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事件：美聯(lián)儲于北京時(shí)間9月18日凌晨2點(diǎn)發(fā)布9月FOMC會議聲明，宣布降息25bp。
　　聲明及發(fā)布會要點(diǎn)
　　1.美聯(lián)儲在此次會議上宣布降息25bp，降息后利率水平在4.0%-4.25%區(qū)間。縮表方面，將繼續(xù)按照6月FOMC會議上的原定計(jì)劃執(zhí)行。
　　2.2025年首次降息，強(qiáng)調(diào)就業(yè)市場走弱風(fēng)險(xiǎn)上升。在聲明中，美聯(lián)儲的措辭同7月份相比變化不多，即認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)在上半年增長放緩。就業(yè)方面，美聯(lián)儲認(rèn)為就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升但仍處于低位，這一點(diǎn)與7月份的判斷有異，彼時(shí)仍判斷勞動力市場狀況穩(wěn)??；通脹方面，仍維持通脹率略高的判斷。此外，美聯(lián)儲在9月聲明中還判斷就業(yè)形勢的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升，這一點(diǎn)與7月份的態(tài)度有一定的變化，也是本次FOMC會議降息的關(guān)鍵原因。
　　3.上調(diào)經(jīng)濟(jì)與通脹預(yù)測，點(diǎn)陣圖顯示2025可能有75bp降息。美聯(lián)儲在此次會議上調(diào)2025-2027年GDP增速預(yù)測，上調(diào)2026年P(guān)CE、核心PCE預(yù)測，2025年、2027年預(yù)測維持不變；2025年失業(yè)率預(yù)測與6月保持相同，但下調(diào)2026、2027年失業(yè)率預(yù)測。預(yù)測數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲認(rèn)為特朗普政策對通脹的沖擊可能是暫時(shí)的，但會在2026年繼續(xù)顯現(xiàn)。點(diǎn)陣圖顯示2025年可能有75bp降息，與6月相比變化較大，此外對2025年降息幅度預(yù)測的分歧有所提升。
　　4.發(fā)布會上，鮑威爾表態(tài)維持相對中性，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)平衡的變化。在發(fā)言稿以及問答中，美聯(lián)儲主席鮑威爾整體表態(tài)相對中性，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)平衡已經(jīng)發(fā)生變化，對就業(yè)市場下行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注提升。因此在本次會議上降息的恰當(dāng)?shù)模梢砸暈橐环N風(fēng)險(xiǎn)管理式的降息。50bp的降息并沒有得到廣泛支持，美聯(lián)儲等待并觀察的策略是正確的，目前利率政策正在朝著更中性的方向移動。
　　美聯(lián)儲在分歧中尋找合適的降息路徑
　　我們認(rèn)為，當(dāng)前的美聯(lián)儲內(nèi)部分歧相對明顯，美聯(lián)儲主席鮑威爾目前正努力從分歧中尋找合適的降息路徑。一則美國勞動力市場降溫，但通脹仍處在較高位，美聯(lián)儲在后續(xù)的降息方面面臨一定的分歧和挑戰(zhàn)；二則除去經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)導(dǎo)致的分歧之外，隨著特朗普對美聯(lián)儲的施壓及干預(yù)加深，美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧進(jìn)一步顯性化，對美聯(lián)儲的集體決策帶來擾動。基準(zhǔn)情形下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲或在10月及12月份的FOMC會議上各降息一次，但2026年后由于經(jīng)濟(jì)形勢更加復(fù)雜，且隨著新美聯(lián)儲主席的人選逐漸確定，屆時(shí)美聯(lián)儲決策面臨的環(huán)境或?qū)⒏訌?fù)雜。
　　短期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或略有提升
　　決議及發(fā)布會后，決議及發(fā)布會后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好略有提升。美股方面，在聲明及發(fā)布會后，美股先下后上，總體穩(wěn)定。最終道瓊斯指數(shù)收漲0.57%，納斯達(dá)克指數(shù)收跌0.33%；美債方面，10年期美債收益率先下后上，目前略低于4.1%；美元方面，發(fā)布會后略有回升，但總體上行幅度較小，目前仍低于97.5；黃金則錄得一定幅度下跌，目前已跌破3700美元/盎司。我們認(rèn)為由于美聯(lián)儲表態(tài)較中性，且基本符合市場預(yù)期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或略有提升，我們需持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)基本面變化。CME期貨定價(jià)美聯(lián)儲將在2025年共降息75bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。