>> 光大證券-產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人2025半年報數(shù)據(jù)觀察：超半數(shù)行業(yè)凈利率同比正增-250917
| 上傳日期： |
2025/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、存量產(chǎn)業(yè)債一覽
截至2025年9月10日，在剔除Wind和YY口徑城投債后，狹義信用債市場中正常存續(xù)的產(chǎn)業(yè)債共計12837只，存續(xù)規(guī)模達(dá)14.48萬億元，涉及29個申萬一級行業(yè)。存續(xù)產(chǎn)業(yè)債中，非銀金融（2383只/2.58萬億元）、公用事業(yè)（1590只/2.54萬億元）規(guī)模顯著領(lǐng)先于其他行業(yè)，發(fā)行主體集中在高等級央國企。
期限結(jié)構(gòu)上，存續(xù)產(chǎn)業(yè)債平均剩余期限為2.76年，綜合、通信、石油石化等行業(yè)平均剩余期限較長，在3.5年以上，國防軍工、電力設(shè)備、傳媒等行業(yè)平均剩余期限較短，均不足2年。信用利差方面，以AAA級產(chǎn)業(yè)債為例，目前房地產(chǎn)（72.5BP）、鋼鐵（71.7BP）、醫(yī)藥生物（68.4BP）、煤炭（68.0BP）等行業(yè)利差相對居前。
2、2025半年報數(shù)據(jù)觀察
盈利情況：營業(yè)收入方面，2025H1產(chǎn)業(yè)債主體合計總營收規(guī)模同比下行1.19%，計算機、通信等科技型行業(yè)增長幅度居前，而煤炭、石油石化、房地產(chǎn)等周期性行業(yè)營收規(guī)模則表現(xiàn)為同比下行。凈利潤方面，產(chǎn)業(yè)債主體合計凈利潤規(guī)模同比下行2.32%，農(nóng)林牧漁、建筑材料等行業(yè)增長幅度居前，而電力設(shè)備、汽車等行業(yè)則表現(xiàn)為同比下行。銷售凈利率方面，非銀金融、計算機等行業(yè)同比增幅居前，而國防軍工、煤炭等行業(yè)凈利率則出現(xiàn)同比下降。
負(fù)債情況：資產(chǎn)負(fù)債率方面，建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)負(fù)債壓力相對較大，資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，國防軍工、傳媒等行業(yè)負(fù)債壓力則相對較輕，資產(chǎn)負(fù)債率在50%以下。有息債務(wù)方面，2025H1產(chǎn)業(yè)債總體有息債務(wù)規(guī)模同比上升8.59%，僅國防軍工、農(nóng)林牧漁和機械設(shè)備3個行業(yè)有息債務(wù)總額同比減少，其余行業(yè)均表現(xiàn)為同比增加。占比方面，非銀金融、公用事業(yè)和社會服務(wù)等行業(yè)有息債務(wù)占總負(fù)債比例較高，在70%以上，國防軍工、汽車等行業(yè)該比例則相對較低，在40%以下，償債壓力較小。
償債能力情況：從貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋程度（現(xiàn)金短債比=貨幣資金/短期債務(wù)）來看，截至2025H1末，短期償債能力較強的行業(yè)有紡織服飾、傳媒、國防軍工和輕工制造等行業(yè)，覆蓋度超過100%，而農(nóng)林牧漁、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)短期償債能力則相對較弱，覆蓋度不足50%。變動方面，紡織服飾、輕工制造等10個行業(yè)的現(xiàn)金短債比同比上行，短期償債能力有所提升。
現(xiàn)金流情況：經(jīng)營現(xiàn)金流方面，產(chǎn)業(yè)債主體合計凈流入規(guī)模同比上升34.79%，23個行業(yè)表現(xiàn)為凈流入，其中通信、綜合、電子等15個行業(yè)2025H1實現(xiàn)同比正增；房地產(chǎn)、輕工制造2個行業(yè)由2024H1的凈流出轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅魅??；I資現(xiàn)金流方面，產(chǎn)業(yè)債主體合計凈流入規(guī)模同比上升12.99%，23個行業(yè)表現(xiàn)為凈流入，其中非銀金融、電力設(shè)備等9個行業(yè)2025H1實現(xiàn)同比正增。投資現(xiàn)金流方面，產(chǎn)業(yè)債主體合計凈流出規(guī)模同比下降1.18%，總體投資支出規(guī)模有所下降，29個行業(yè)均表現(xiàn)為投資現(xiàn)金流凈流出，其中農(nóng)林牧漁、計算機、醫(yī)藥生物等16個行業(yè)投資支出規(guī)模實現(xiàn)同比正增。
3、風(fēng)險提示
因數(shù)據(jù)來源不準(zhǔn)確或統(tǒng)計方法不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險。
因外部變化導(dǎo)致行業(yè)波動產(chǎn)生的風(fēng)險。
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