1.國證視點：FOMC降息25基點，暗示可能進一步降息
港股市場昨天做好，三大指數(shù)集體上升，恒生指數(shù)升1.78%、恒生科指大升4.22%、國企指數(shù)升2.24%，三者均刷新階段新高價。大市成交金額上升至3,603億元，主板總賣空金額403億元，占可賣空股票總成交額比率跌至12.54%。
南向資金流（北水）繼日前出現(xiàn)凈流出后，昨天回正。港股通凈流入金額為94.4億港元。港股通10大成交活躍股中，北水凈買入最多的是阿里巴巴9988.HK、騰訊控股700.HK、長飛光纖光纜6869.HK；凈買出最多的是小米集團—W 1810.HK、商湯－Ｗ 20.HK、優(yōu)必選9880.HK。北向資金方面，9月17日北向資金共成交2877億元，占兩市總成交額的12.11%。
板塊方面，權(quán)重科技股領(lǐng)漲，帶動大市走強。百度集團9888.HK急升逾15%，阿里巴巴9988.HK、京東9618.HK、美團3690.HK等均錄得顯著漲幅，騰訊700.HK、小米1810.HK亦同步上揚。市場聚焦于百度芯片業(yè)務(wù)及AI模型的進展，推動資金涌入。市場消息稱百度與阿里巴巴均已啟用自主設(shè)計的芯片訓(xùn)練AI模型，減少對英偉達NVDA.US依賴，顯示科技巨頭技術(shù)自主性正在提升。此外，SEMI報告顯示，2025年二季度全球半導(dǎo)體設(shè)備出貨金額達到330.7億美元，同比增長24%。受消息帶動，半導(dǎo)體板塊強勢走高，中芯國際981.HK升逾7%，華虹半導(dǎo)體1347.HK等跟漲。另外，中芯國際正在測試國產(chǎn)光刻機的消息，激發(fā)市場對國產(chǎn)替代的想象。
汽車股大幅拉升，蔚來－SW 9866.HK升超11%，理想2015.HK、小鵬汽車－W 9868.HK、比亞迪1211.HK等全線走高。推動因素來自工信部等八部門最新出臺的《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案》，設(shè)定新能源汽車銷量年增長20%的目標，為龍頭及新勢力汽車企補足政策信心。
相較之下，黃金與水泥等周期股普遍承壓。黃金價格受制于FOMC議息會議臨近而短線下跌，金礦類股全線回落；水泥板塊則受產(chǎn)量數(shù)據(jù)持續(xù)走低拖累，龍頭與區(qū)域水泥公司齊跌，顯示基建需求不足。整體而言，科技、半導(dǎo)體及新能源汽車成主要上漲動力，市場風(fēng)險偏好回升；傳統(tǒng)周期及避險板塊走弱，形成鮮明對比。
美國宏觀方面，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）昨晚公布議息結(jié)果，本次如市場普遍預(yù)期，把聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)了25個基點至4.0%-4.25%，這是自去年十二月以來首次降息。在委員會中，估計唯一持不同意見的是新任理事Stephen Miran，他主張應(yīng)下調(diào)50個基點。從FOMC最新公布的經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）中的點陣圖顯示，大多數(shù)委員預(yù)測今年還會有額外50個基點的降息，比上6月時的預(yù)測增加25個基點；未來2026年及2027年則各有25基點的減息，大至維持6月時的預(yù)測。
另外，官員們把今年GDP增長預(yù)期小幅上修至1.6%，比6月預(yù)期的1.4%有所上升?？紤]到今年上半年平均增長1.4%，也意味下半年GDP增長預(yù)期達到1.8%，反映美國經(jīng)濟的韌性預(yù)期依然存在。盡管政策聲明指出就業(yè)下行風(fēng)險上升，但官員們反而下調(diào)了2026年及2027年失業(yè)率預(yù)測，分別預(yù)計為4.4%（之前為4.5%）、4.3%（之前為4.4%）。今年核心PCE通脹預(yù)測未變，但2026年通脹預(yù)測從2.4%調(diào)高至2.6%，反映關(guān)稅的影響可能會延續(xù)更長的時間。
總括而言，美聯(lián)儲這次降息可能更傾向「預(yù)防式」降息，但最新點陣圖顯示委員之間分歧加大，一邊調(diào)高經(jīng)濟及就業(yè)預(yù)期，一邊加快降息進程，可能反映來自特朗普的干預(yù)壓力。然而，考慮到市場預(yù)期的降息幅度仍然高于FOMC的指引，我們預(yù)期大盤走勢上會維持較大波動的格局，投資者需要注意。
分析師:黃焯偉(
[email protected])
2.公司點評
有贊8083.HK-盈利拐點+AI賦能增長，公告計劃轉(zhuǎn)主板
業(yè)務(wù)背景：有贊成立于2012年，2018年通過借殼中國創(chuàng)新支付在香港上市，目前旗下產(chǎn)品服務(wù)包括SaaS服務(wù)（有贊微商城、有贊門店、有贊連鎖、有贊美業(yè)、有贊教育、有贊小程序）、PaaS云服務(wù)（面向第三方開發(fā)者的“有贊云”）以及有贊支付。公司的核心業(yè)務(wù)包括幫助商家在微信、小紅書、抖音等多個平臺上建立自己的電商渠道，提供從店鋪搭建、商品管理、訂單處理到營銷推廣的全流程服務(wù)。有贊通過SaaS訂閱和商家解決方案兩種模式為客戶提供服務(wù)，尤其適合中小企業(yè)和品牌連鎖企業(yè)。
從追求客戶數(shù)量增長轉(zhuǎn)向提升客戶質(zhì)量和價值：在GMV層面，2025年上半年，商家通過有贊解決方案產(chǎn)生的GMV(商品交易總額)約為498億元人民幣，同比增長31.6%；平均單個商家的銷售額約為93萬元，同比增長約11%，門店SaaSGMV同比增長，門店SaaS存量付費商家數(shù)量較2024年底有所提升。在客戶數(shù)量方面，2025年上半年商家總數(shù)為53,651家，同比下降約4%，而付費商家的ARPU(每用戶平均收入)達到1.33萬元，同比增長15%，反映了有贊從追求客戶數(shù)量增長轉(zhuǎn)向提升客戶質(zhì)量和價值的戰(zhàn)略實現(xiàn)。
核心業(yè)務(wù)分析：有贊的核心業(yè)務(wù)分為兩大板塊：訂閱解決方案和商家解決方案，訂閱解決方案2025年上半年收入約3.74億元，同比下降1.0%，占總收入的52.7%，該業(yè)務(wù)主要包括為商家提供的軟件訂閱服務(wù)，如微商城
