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事件
　　北京時(shí)間2025年9月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.00%到4.25%的水平。
　　主要觀點(diǎn)
　　美聯(lián)儲(chǔ)2025年9月降息25 BP，全年預(yù)計(jì)降息75 BP，符合市場(chǎng)預(yù)期。委員會(huì)判斷美國(guó)就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)提升，為了支持其雙重目標(biāo)并鑒于風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍降低25 BP至4.00%到4.25%的水平，符合會(huì)前市場(chǎng)預(yù)期，這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年首次降息。
　　在利率點(diǎn)陣圖中，19人中有9人認(rèn)為2025年底聯(lián)邦利率目標(biāo)水平的中點(diǎn)將達(dá)到3.63%，這意味著后續(xù)2025年10、12月會(huì)議還要降息50 BP。
　　僅米蘭一人主張降息50 BP，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性凸顯。
　　委員會(huì)中7月份投反對(duì)票主張降息的克里斯托弗·沃勒與米歇爾·鮑曼9月會(huì)議支持降息25 BP，僅斯蒂芬·米蘭一人投反對(duì)票并傾向于降息50 BP?？紤]到米蘭是9月份剛剛就任的聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)理事成員，代表特朗普的意志，我們認(rèn)為其在投票中被孤立的行為凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，總統(tǒng)的干預(yù)有限。
　　對(duì)明年經(jīng)濟(jì)展望更為樂(lè)觀，通脹水平預(yù)測(cè)也有所提升。
　　在對(duì)2026年的經(jīng)濟(jì)展望中，相較于6月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)提高了GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，下調(diào)了失業(yè)率的預(yù)測(cè)，但是提高了PCE通脹的預(yù)測(cè)。具體來(lái)看，把GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.6%提升至1.8%，失業(yè)率從4.5%降至4.4%，PCE通脹從2.4%提升至2.6%。
　　美元/美債收益率先跌后漲，后續(xù)有可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)鴿。
　　紐約時(shí)間2025年9月17日下午2點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，美元指數(shù)與10年美債收益率均先大幅下降然后大幅拉升，整體提升，呈現(xiàn)偏鷹派解讀。相應(yīng)的黃金價(jià)格也是先漲后跌整體下跌，解讀偏鷹派。
　　我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，隨著美國(guó)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)增加，以及特朗普在人事上的布局，例如鮑威爾任期結(jié)束提名支持降息的候選人，美聯(lián)儲(chǔ)可能在這一進(jìn)程中逐步更加鴿派，降息的實(shí)際幅度可能較當(dāng)前預(yù)期更激進(jìn)一些。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國(guó)通脹韌性超預(yù)期；
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；
　　美國(guó)就業(yè)形式可能表現(xiàn)低于預(yù)期。