>> 開源證券-2025年8月財政數(shù)據點評：8月財政收支均放緩，政策加碼預期升溫-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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財政部公布2025年8月財政數(shù)據，1-8月全國一般公共預算收入同比增長0.3%（前值為0.1%，下同），支出同比增長3.1%（3.4%）；1-8月全國政府性基金預算收入同比下降1.4%（-0.7%），支出同比增長30%（31.7%）。
一般公共預算：8月收入、支出同比均回落，證券交易印花稅收入高增
收入：8月，一般公共預算收入同比增長2.0%（2.6%），其中中央收入同比增長2.0%（2.2%），地方收入同比增長2.0%（3.1%）。稅收收入同比增長3.4%（5.0%），連續(xù)5個月保持正增長，其中增值稅、企業(yè)所得稅、城市維護建設稅、房產稅、車輛購置稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、印花稅同比較7月均有所提升。得益于近期股市交易活躍，證券交易印花稅收入持續(xù)高增，同比增長226%（125.4%）。企業(yè)所得稅同比增長33.4%（6.4%），主要原因系2024年同期基數(shù)較低，疊加反內卷政策執(zhí)行下價格拖累減輕共同推動企業(yè)所得稅同比高增。非稅收入同比下降3.8%（-12.9%），同比降幅較7月有所放緩。
支出：8月，一般公共預算支出同比增長0.8%（3.0%），其中央支出同比增長2.8%（7.4%），地方收入同比增長0.4%（2.2%），財政支出整體有所回落?；ㄖС鲰棾青l(xiāng)社區(qū)事務同比下降16.8%（2.9%），農林水事務同比下降22.9%（-6.9%），基建支出放緩影響8月財政支出同比增長回落。
政府性基金預算：8月收入、支出同比均回落，土地出讓收入增速轉負
收入：8月，政府性基金收入同比減少5.7%（8.9%），中央收入同比減少36.5%（35.1%），地方收入同比減少0.2%（6.3%），其中土地出讓收入同比減少5.8%（7.2%）。政府性基金收入同比下降主要系土地出讓收入同比轉負影響，地產仍在加速尋底階段，土地市場整體承壓。
支出：8月，政府性基金支出同比增加19.8%（42.4%），中央支出同比減少14.7%（95.4%），地方支出同比增加22.9%（38.2%），其中土地出讓支出同比增加13.9%（-4.1%）。8月政府性基金支出增速較7月有所回落，但在專項債、特別國債帶動下仍保持較高速增長。
市場：一級發(fā)行超預期疊加情緒發(fā)酵推動債市延續(xù)修復態(tài)勢
9月17日債市早盤窄幅震蕩，市場博弈特別國債發(fā)行情況，隨25特國04超預期發(fā)行，中標利率為2.1616%，長端收益率下行，午盤后市場對央行重啟國債交易預期發(fā)酵，推動長端收益率持續(xù)下行。
債市觀點：經濟預期修正下，債券收益率有望趨勢性上行對于股、債配置，我們維持觀點：
?。?）2025年下半年，經濟增速或不會明顯下行（已經進入第二次L型的一橫）；
（2）物價等結構性問題，有望趨勢性好轉；
（3）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率、股市有望持續(xù)上行。
風險提示：政策變化超預期；經濟變化超預期。
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