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投資要點(diǎn)
　　8月快遞行業(yè)情況：行業(yè)單票收入企穩(wěn)，件量增速符合預(yù)期
　　8月份快遞業(yè)務(wù)收入完成1189.6億元，同比增長4.2%；快遞業(yè)務(wù)量完成161.5億件，同比增長12.3%。根據(jù)我們測(cè)算8月行業(yè)單票價(jià)格7.37元，環(huán)比提升0.01元，同比下滑7.2%。廣東、浙江等產(chǎn)量區(qū)快遞價(jià)格有所企穩(wěn)。
　　主要快遞公司8月經(jīng)營數(shù)據(jù)：申通單票收入環(huán)比提升領(lǐng)先
　　圓通：快遞收入53.9億元，同比+9.8%；業(yè)務(wù)量25.1億件，同比+11.1%；單票收入2.15元，同比-1.13%，環(huán)比+0.07元。
　　韻達(dá)：快遞收入41.2億元，同比+5.2%；業(yè)務(wù)量21.45億件，同比+8.7%；單票收入1.92元，同比-3.52%，環(huán)比+0.01元。
　　申通：快遞收入44.34億元，同比+14.5%；業(yè)務(wù)量21.47億件，同比+10.9%；單票收入2.06元，同比+3%，環(huán)比+0.09元。
　　“反內(nèi)卷”政策定調(diào)，7月以來快遞提價(jià)貫?zāi)媳?。本周遼寧、黑龍江發(fā)布9月20日起漲價(jià)通知。截止到目前，已宣布漲價(jià)省市市占率占全國超80%。反內(nèi)卷以來8月行業(yè)價(jià)格略有回升；主要快遞上市公司單票收入顯著修復(fù)，9月單價(jià)回升趨勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大。后續(xù)催化：快遞行業(yè)即將迎來行業(yè)秋冬換季，旺季即將到來，派費(fèi)或有望上調(diào)，漲價(jià)具備一定持續(xù)性，對(duì)快遞價(jià)格形成支撐。我們預(yù)計(jì)下半年電商快遞有望實(shí)現(xiàn)盈利超預(yù)期修復(fù)。
　　漲價(jià)彈性測(cè)算。根據(jù)我們測(cè)算，假設(shè)快遞漲價(jià)每漲價(jià)0.1元，影響上市公司單票快遞收入0.05元（上市公司和加盟商各受益50%），從而增加單票歸母凈利潤0.0375元。2024年，圓通/申通/中通/韻達(dá)單票利潤分別為0.15、0.05、0.3、0.08元，假設(shè)全國漲價(jià)0.3元，則對(duì)公司利潤彈性分別為75%、245%、38%、141%。
　　投資建議
　　在反內(nèi)卷背景下，雖然25H1整體快遞板塊經(jīng)營顯著承壓，業(yè)績同比有所下滑，在短期價(jià)格企穩(wěn)、中長期競(jìng)爭生態(tài)優(yōu)化的背景下，快遞公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。持續(xù)推薦圓通、申通、極兔、中通、韻達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化，信息統(tǒng)計(jì)的不完整性