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毛利率環(huán)比增長(zhǎng)6.76pct，下半年?duì)I收有望逐季增長(zhǎng)。公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.87億元，同比下降7.93%，其中射頻功率放大器模組為收入的主要來(lái)源，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重80.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)943萬(wàn)元，綜合毛利率24.54%，同比下降1.19pct；單季度來(lái)看，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.78億元，同比下降21.66%，環(huán)比下降5.99%，歸母凈利潤(rùn)869萬(wàn)元，同比下降47.76%，環(huán)比增長(zhǎng)147.96%，綜合毛利率為28.02%，同比增長(zhǎng)4.05pct，環(huán)比增長(zhǎng)6.76pct，主要系產(chǎn)品組合中高毛利產(chǎn)品占比提升。展望下半年，公司的產(chǎn)品布局日益完善及業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，下半年?duì)I收有望逐季增長(zhǎng)，此外公司產(chǎn)品價(jià)格整體趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)毛利率水平與上半年持平。
　　Wi-Fi 6/6E降本方案通過(guò)客戶驗(yàn)證，第二代非線性Wi-Fi 7模組產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司基于第三代Wi-Fi 6/6E產(chǎn)品的降本方案已經(jīng)通過(guò)了客戶端項(xiàng)目的驗(yàn)證；第二代非線性Wi-Fi 7模組產(chǎn)品也已進(jìn)入量產(chǎn)階段。相較于傳統(tǒng)的線性Wi-Fi模組，第二代產(chǎn)品的電流需求顯著降低，在降低能耗的同事，還能減少設(shè)備維護(hù)成本。此外，新產(chǎn)品在信號(hào)傳輸方面表現(xiàn)出更低的信號(hào)衰減，確保了信號(hào)傳輸?shù)馁|(zhì)量和穩(wěn)定性。同時(shí)，公司還在開發(fā)適用于AI端側(cè)產(chǎn)品的大功率新一代Wi-Fi 7模組，在傳輸效率、抗干擾能力等方面形成顯著技術(shù)優(yōu)勢(shì)。目前，該大功率模組產(chǎn)品已在AI端側(cè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)批量出貨。
　　持續(xù)深化研發(fā)積累，推進(jìn)產(chǎn)品品類多元化布局。L-PAMiD模組方面，自2024年上半年以來(lái)，該產(chǎn)品已成功導(dǎo)入多家品牌客戶且均實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模銷售，第二代產(chǎn)品Phase 7LEPlus模組目標(biāo)市場(chǎng)鎖定2025年秋季的品牌手機(jī)旗艦機(jī)型；Phase 8L模組專注于中高端手機(jī)市場(chǎng)，目前已成功導(dǎo)入多家品牌客戶并實(shí)現(xiàn)批量出貨。L-PAMiF模組方面，低壓版本L-PAMiF模組已導(dǎo)入客戶，預(yù)計(jì)2025年下半年搭載該模組的手機(jī)將上市，在此基礎(chǔ)上，公司開發(fā)的更新一代產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈配套；目前推進(jìn)的第五代產(chǎn)品，則重點(diǎn)滿足海外客戶的應(yīng)用需求。接收端方面，新一代L-FEM已在2024年下半年向客戶推廣，并實(shí)現(xiàn)大批量出貨；LNABank已實(shí)現(xiàn)第四代產(chǎn)品矩陣的全面升級(jí)，形成NSA/SA雙模全場(chǎng)景覆蓋能力，在非獨(dú)立組網(wǎng)（NSA）領(lǐng)域，公司對(duì)上一代產(chǎn)品進(jìn)行了迭代升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了在保持性能的同時(shí)優(yōu)化生產(chǎn)成本。針對(duì)獨(dú)立組網(wǎng)（SA）市場(chǎng)，目前新品已成功導(dǎo)入品牌廠商，并實(shí)現(xiàn)了批量銷售。此外，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，該產(chǎn)品目前已完成研發(fā)測(cè)試，正在客戶端進(jìn)行推廣。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入分別為23.2/29.4/35.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.4/1.4/4.1億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。