>> 東興證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)報告：寵物醫(yī)療空間廣闊，全國連鎖模式最優(yōu)-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
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| 2996KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
程詩月 |
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投資摘要：
寵物醫(yī)院是給寵物提供醫(yī)療服務(wù)的機(jī)構(gòu)，在整個寵物產(chǎn)業(yè)鏈中位于下游，直接與寵物和寵物主對接。寵物醫(yī)院從上游的醫(yī)療設(shè)備、動物保健、食品加工生產(chǎn)商處采購設(shè)備耗材、疫苗獸藥和食品保健品，招聘寵物醫(yī)師，為寵物提供包括驅(qū)蟲、體檢、疫苗免疫、檢驗、診斷、藥品、手術(shù)和住院等醫(yī)療服務(wù)，部分機(jī)構(gòu)還提供了食品銷售、洗澡美容和寵物寄養(yǎng)等其他服務(wù)。
千億級市場待挖掘，行業(yè)有望保持快速成長。養(yǎng)寵數(shù)量增加和寵物老齡化趨勢增加了寵物醫(yī)療消費服務(wù)的總體基數(shù)，而寵物擬人化趨勢增加了寵物主的醫(yī)療消費意愿，在三個因素共同驅(qū)動下，寵物醫(yī)療消費市場總量有望持續(xù)增長。根據(jù)寵物行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)，截至2024年，我國寵物醫(yī)院市場規(guī)模達(dá)到549億元。我們參考中國農(nóng)業(yè)大學(xué)獸醫(yī)醫(yī)院的收費項目，預(yù)測完備的寵物年均醫(yī)療健康消費金額在1500元左右，如果考慮我國目前1.2億只犬貓能夠做到醫(yī)療服務(wù)全覆蓋，則寵物醫(yī)療消費市場的終端規(guī)模有1854億元的發(fā)展?jié)摿?。假設(shè)到2030年我國犬貓數(shù)量能夠保持1.5%的復(fù)合增速，即增長到1.36億只，假設(shè)滲透率提升至50%，我國寵物醫(yī)療消費市場規(guī)模有望增長至1011億元，年復(fù)合增速10.68%。
連鎖化率仍有提升空間，全國連鎖是最優(yōu)模式。截至2024年9月，我國寵物診療機(jī)構(gòu)數(shù)量超過2.2萬家，連鎖化率21.1%左右，相比美國市場30%的連鎖化率還有提升空間。行業(yè)走過前期的激進(jìn)擴(kuò)張期，已經(jīng)基本形成了新瑞鵬、瑞派、瑞辰“三瑞并立”的競爭格局。我國連鎖寵物醫(yī)療將進(jìn)入外部擴(kuò)張與內(nèi)部提效并重階段，頭部企業(yè)的發(fā)展思路從門店數(shù)量的激進(jìn)擴(kuò)張逐步走到提升運營質(zhì)量的穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)的核心競爭力在于以技術(shù)和平臺管理為支撐的綜合服務(wù)能力：
醫(yī)療技術(shù)是立身之本。我們認(rèn)為技術(shù)是醫(yī)療機(jī)構(gòu)的立身之本，連鎖寵物醫(yī)院在設(shè)備、人員和醫(yī)療體系的構(gòu)建上都具備獨特優(yōu)勢，能夠為寵物和寵物主提供先進(jìn)全面的診療服務(wù)。全國性的連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)在資金和設(shè)備采購層面具備明顯優(yōu)勢，完備的、高精度的診療設(shè)備為準(zhǔn)確診斷寵物病癥提供了最基礎(chǔ)的技術(shù)支撐；在醫(yī)護(hù)人員結(jié)構(gòu)性短缺的背景下，面臨專業(yè)寵物醫(yī)生人才缺口，全國連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠通過“培養(yǎng)引進(jìn)-能力進(jìn)階-技術(shù)傳承-職業(yè)拓展”的全周期閉環(huán)，來培養(yǎng)人才、吸引人才、留住人才，把握醫(yī)療技術(shù)的核心要素；全面的科室設(shè)置，分級診療系統(tǒng)和診斷檢測支撐能夠為全國連鎖寵物診療機(jī)構(gòu)提供堅實的系統(tǒng)性保障，內(nèi)部的病例積累與交流溝通能夠?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)的內(nèi)生成長。
平臺管理決定盈利能力與成長性。平臺管理能力決定了機(jī)構(gòu)“開源節(jié)流”的能力以及“滾雪球”的能力。我們認(rèn)為，全國連鎖醫(yī)療具備跨區(qū)域品牌效應(yīng)，以及O2O線上引流能力，能夠?qū)崿F(xiàn)有效“開源”，此外能夠通過集體采購和供應(yīng)鏈管理降低采購成本，通過提升流程化和信息化提升管理效率降低費用，有效實現(xiàn)“節(jié)流”，從而能夠?qū)⒏偁巸?yōu)勢落實到盈利層面，并且實現(xiàn)可復(fù)制性。
我們認(rèn)為全國連鎖寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)在醫(yī)療技術(shù)和平臺管理獨具優(yōu)勢：在醫(yī)療技術(shù)層面，全國連鎖寵物醫(yī)院在設(shè)備、人員和醫(yī)療體系的構(gòu)建上都具備獨特優(yōu)勢，能夠提供先進(jìn)全面的診療服務(wù)；在平臺管理層面，全國連鎖寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)在成本控制、管理效率和品牌渠道方面的優(yōu)勢決定了其在收入端可以持續(xù)引流實現(xiàn)收入增長，在成本端和費用端可以通過供應(yīng)鏈管理和信息化流程化管理實現(xiàn)成本費用優(yōu)化，從而能夠在行業(yè)競爭中處于優(yōu)勢地位。
國內(nèi)連鎖寵物醫(yī)療集團(tuán)：
新瑞鵬集團(tuán)：我國最大的全國寵物連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2019年由瑞鵬和高瓴資本旗下寵物醫(yī)療品牌整合而成。目前在全國范圍內(nèi)開設(shè)有寵物中心醫(yī)院及國際醫(yī)院、各類寵物?？漆t(yī)院及社區(qū)醫(yī)院1500多家，覆蓋北京、上海、廣州、深圳等100多個城市。
瑞派寵物醫(yī)院（瑞普生物參股）：公司成立于2012年，旗下?lián)碛薪?00家寵物醫(yī)院門店，員工6000余名，年接診量超過300萬例。公司近年來借助資本力量持續(xù)擴(kuò)張，截至2024年末，上市公司瑞普生物直接持有其9.09%的股權(quán)。
瑞辰寵物醫(yī)院：公司成立于2021年，由晨壹投資、KKR集團(tuán)以及愛爾眼科三家機(jī)構(gòu)共同投資建立，在全國超50個大中城市擁有200多家優(yōu)秀寵物醫(yī)院，800多名寵物醫(yī)生和18個特色?？?，旗下醫(yī)院覆蓋華北、東北、長三角、兩廣等多個區(qū)域。
風(fēng)險提示：養(yǎng)寵量增長不及預(yù)期，寵物醫(yī)療需求提升不及預(yù)期，行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化，企業(yè)并購整合不及預(yù)期等。
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