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本周點(diǎn)評(píng)：
　　中證500風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，波動(dòng)與貼水同步升高：本周市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)分化，中證500成為風(fēng)險(xiǎn)積聚的焦點(diǎn)，IC期指基差貼水幅度明顯擴(kuò)大，VIX大幅回升至2024年以來80%分位數(shù)高位，顯示投資者對(duì)該品種短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期升高，雖然各品種SKEW整體下行表明市場(chǎng)整體尾部風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂緩解，但中證500在期指與期權(quán)市場(chǎng)的雙重承壓格外凸顯，衍生品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)中證500風(fēng)險(xiǎn)顯著升高，其他品種情緒相對(duì)穩(wěn)定的分化格局。
　　內(nèi)容摘要：
　　多數(shù)合約基差貼水加深：2025年9月19日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為91.77、87.17、70.19、65.82。本周IC、IF、IM分紅調(diào)整基差相對(duì)上周有所下行、貼水加深。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-10.01%、-2.98%、0.98%、-12.92%。
　　9月合約到期，IC貼水?dāng)U大明顯：本周指數(shù)震蕩調(diào)整，2509合約到期，期指減倉明顯，中證500期指基差貼水幅度擴(kuò)大。IC、IM季月對(duì)沖策略受到貼水變動(dòng)的影響，周度收益分別為0.28%與0.0%。
　　指數(shù)成分股分紅對(duì)合約基差影響較?。航刂?025年9月19日，本周中證500成分股中有9只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.01，占指數(shù)點(diǎn)位0.01%；滬深300成分股中有9只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升1.64，占指數(shù)點(diǎn)位0.04%；上證50成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.81，占指數(shù)點(diǎn)位0.03%；中證1000成分股中有22只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約1.56，約占指數(shù)點(diǎn)位0.02%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對(duì)合約基差的影響較小。
　　中小盤VIX強(qiáng)勢(shì)攀升，SKEW普降情緒改善：截至2025年9月19日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為21.15、21.40、31.76及27.48。本周指數(shù)震蕩調(diào)整中衍生品市場(chǎng)信號(hào)呈現(xiàn)顯著分化，波動(dòng)率方面上證50與滬深300 VIX延續(xù)下行趨勢(shì)，而中小盤VIX全面回升且中證500短期VIX已升至2024年以來80%分位數(shù)高位，顯示投資者對(duì)中小盤品種波動(dòng)預(yù)期快速升溫。風(fēng)險(xiǎn)偏度SKEW指標(biāo)則整體改善，各品種SKEW普遍下行反映市場(chǎng)對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂明顯緩解，整體形成大盤波動(dòng)緩釋與中小盤波動(dòng)預(yù)期升溫并存，尾部風(fēng)險(xiǎn)壓力下降的分化格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在市場(chǎng)波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)