>> 中泰證券-交通運輸行業(yè)：快遞業(yè)績彈性釋放可期，航空低位持續(xù)提示機會-250920
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 2376KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖,李鼎瑩,邵美玲 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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物流快遞：8月申通單票收入同環(huán)比改善好于預(yù)期，看好板塊盈利彈性。數(shù)據(jù)跟蹤：9月8日-9月14日，郵政快遞累計攬收量約38.30億件，周環(huán)比-0.67%，同比+8.50%；累計投遞量約38.23億件，周環(huán)比+0.05%，同比+7.78%。投資觀點：“反內(nèi)卷+無人化”共同催化快遞行業(yè)經(jīng)營質(zhì)量改善，跨境物流關(guān)注嘉友國際盈利改善持續(xù)性。1）快遞行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進，反內(nèi)卷政策或加碼提振行業(yè)盈利預(yù)期?？爝f業(yè)務(wù)量方面，8月，行業(yè)完成161.5億件，同比+12.3%，環(huán)比-1.5%；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達(dá)股份分別完成14.06/25.11/21.47/21.45億件，同比+34.80%/+11.08%/+10.92%/+8.72%，環(huán)比+2.11%/-2.79%/-1.56%/-0.79%。單票收入方面，8月，行業(yè)為7.37元，同比-7.16%，環(huán)比+0.01元；上市公司順豐控股/圓通速遞/申通快遞/韻達(dá)股份分別為13.27/2.15/2.06/1.92元，同比-15.32%/-1.13%/+3.00%/-3.52%；環(huán)比-0.28/+0.07/+0.09/+0.01元。2）無人駕駛或加速催化產(chǎn)業(yè)變革。目前，京東、菜鳥、順豐等物流快遞巨頭在無人車等相關(guān)領(lǐng)域均有布局，政策推動、技術(shù)進步與資本加持背景下，配送業(yè)務(wù)變革或加速。本周觀察：9月17日，極兔速遞發(fā)布自愿公告，宣布建議在市場上進行股份回購計劃，擬回購不超過約8.9億股B類股份，擬使用的最高資金總額不超過10億港元，資金來源為公司現(xiàn)有可利用的現(xiàn)金儲備及流動現(xiàn)金流量。同時根據(jù)公告披露，董事會認(rèn)為，B類股份的交易價格低估了本集團的業(yè)績及內(nèi)在價值；建議在市場上進行回購計劃將為股東創(chuàng)造資本管理效益，且符合本公司及股東的整體利益。展望后續(xù)，仍需跟蹤行業(yè)競爭格局變化。反內(nèi)卷、提票價，建議重點關(guān)注盈利彈性較大加盟制快遞【申通快遞】【圓通速遞】【韻達(dá)股份】，【中通快遞】【極兔速遞】將受益；建議持續(xù)關(guān)注時效快遞更強的綜合物流服務(wù)商【順豐控股】，激活經(jīng)營，成長可期?？缇澄锪鞣矫妫?）美國暫停低值貨物免稅待遇或沖擊運輸需求，建議關(guān)注【東航物流】【國貨航】經(jīng)營表現(xiàn)。2）蒙古焦煤價格持續(xù)提升或?qū)⑻嵴衩禾抠Q(mào)易盈利預(yù)期，關(guān)注民營跨境物流領(lǐng)先企業(yè)【嘉友國際】。
航空機場：淡季數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好帶動板塊上行，中秋國慶出行數(shù)據(jù)或持續(xù)超預(yù)期。數(shù)據(jù)跟蹤：1）日均執(zhí)飛航班量：9月15日-9月19日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為2271.80、2286.20、1654.00、723.60、542.00、329.60、380.40架次，周環(huán)比分別+0.82%、-0.40%、-0.13%、-0.70%、+0.18%、+1.15%、+0.67%，同比分別+7.53%、+4.52%、+5.79%、+1.20%、+28.18%、+3.74%、+11.65%。2）平均飛機利用率：9月15日-9月19日，東方航空、南方航空、國航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、華夏航空分別為7.70、8.00、8.00、8.20、9.00、7.40、6.90小時/日，周環(huán)比分別持平、持平、持平、-1.20%、持平、+1.37%、+1.47%，同比分別+5.48%、+3.90%、+6.67%、持平、+23.29%、持平、+7.81%。本周觀察：本周，受出行數(shù)據(jù)回暖影響，航空板塊上行，三大航港股漲幅較高（南航H+8.66%、國航H+8.27%、東航H+6.40%），A股跟漲（吉祥+3.75%、海航+3.11%、華夏+2.40%、春秋+1.86%、東航+0.99%、國航+0.38%）。假期出行方面，根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年國慶期間（10.01-10.08）執(zhí)行客運航班總量達(dá)13.9萬班次，日均超1.7萬班次，同比增長5.7%，其中國內(nèi)（含地區(qū)）同比增長4.9%、國際增長11.9%；預(yù)計旅客運輸量達(dá)1957萬人次（僅含境內(nèi)航司承運量），日均達(dá)244.7萬人次，日均同比增長6.4%，其中國內(nèi)同比增長6.1%、國際增長9.2%。投資觀點：長期來看，民航量價正循環(huán)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，高客座率疊加行業(yè)反內(nèi)卷倡議有望帶動票價回暖，看好航空投資機會。底層邏輯：供給端，新飛機引進增速放緩，存量飛機利用率逐步恢復(fù)，運力增速逐年下滑。需求端，公商務(wù)旅客韌性有望恢復(fù)，因私出行表現(xiàn)較好，銀發(fā)經(jīng)濟將持續(xù)發(fā)展，航空需求仍將保持增長。票價端，客座率新高局面下，疊加民航局加強價格監(jiān)管，票價提升基礎(chǔ)較強。宏觀情緒上，隨著牛市推進，經(jīng)濟預(yù)期改善，帶動商務(wù)出行（企業(yè)盈利改善）和旅游消費（居民收入回升），彼時航司基本面（票價）有望提升，盈利情況有望好轉(zhuǎn)。同時，機場將受益于航空需求的復(fù)蘇，航空收入和非航收入都將明顯改善。重點推薦業(yè)績確定性較強的春秋航空、華夏航空、吉祥航空；以及業(yè)績彈性較大的三大航，受海南自貿(mào)區(qū)建設(shè)利好的海航控股，建議關(guān)注上海機場、白云機場、海南機場。
基礎(chǔ)設(shè)施：關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的調(diào)整后的絕對收益配置價值。數(shù)據(jù)跟蹤：1）公路：9月8日-9月14日，全國高速公路累計貨車通行5771.20萬輛，周環(huán)比+6.17%，同比-0.58%。2）鐵路：9月8日-9月14日，國家鐵路累計運輸貨物8043.40萬噸，周環(huán)比+1.76%，同比+3.71%。3）港口：9月8日-9月14日，監(jiān)測港口累計完成貨物吞吐量2.64億噸，周環(huán)比+1.83%，同比+8.46%；完成集裝箱吞吐量665.20萬標(biāo)箱，周環(huán)比+0.09%，同比+10.13%。4）長端利率：截至2025年9月19日收盤，10年期中國中債到期收益率、30年期中國中債到
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