>> 招商證券-大類資產(chǎn)配置系列指數(shù)投資價(jià)值分析：穿越波動(dòng)周期的投資羅盤-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 2265KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王武蕾,梁雨辰,江雨航 |
| 下載權(quán)限： |
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招商證券全球大類資產(chǎn)配置策略指數(shù)（GARRI）、招商證券境內(nèi)大類資產(chǎn)配置策略指數(shù)2.0（CARRI2）是由招商證券開發(fā)設(shè)計(jì)的量化策略指數(shù)，通過(guò)動(dòng)量趨勢(shì)跟蹤方法對(duì)在全球范圍或中國(guó)境內(nèi)的權(quán)益、債券和商品類的資產(chǎn)進(jìn)行輪動(dòng)配置，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、波動(dòng)率控制以及逐日盯市進(jìn)行止盈止損的方法來(lái)控制投資組合整體的波動(dòng)水平，提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的資產(chǎn)配置方案。
指數(shù)資產(chǎn)池：涵蓋股票指數(shù)、國(guó)債期貨及現(xiàn)貨、貴金屬期貨和商品期貨四類資產(chǎn)。全球配置GARRI指數(shù)包括滬深300、中證500、納斯達(dá)克100、標(biāo)普500、中美5年期國(guó)債期貨、中美10年期國(guó)債期貨，黃金、螺紋鋼、滬銅、豆粕、原油，境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)包括中證500、中證1000、紅利指數(shù)、5年和10年期國(guó)債現(xiàn)貨，貴金屬及商品與GARRI指數(shù)相同。
指數(shù)表現(xiàn)：1）全球配置GARRI指數(shù)：長(zhǎng)期年化收益7.76%，年化波動(dòng)4.05%，最大回撤5.46%，收益回撤比1.42，月度勝率68%，且在不同的中美股債市場(chǎng)環(huán)境下，均可實(shí)現(xiàn)正收益。在中國(guó)市場(chǎng)股債雙牛階段，能夠抓住行情創(chuàng)造beta收益，而出現(xiàn)股債雙殺時(shí)，也由于配置了美股資產(chǎn)及黃金而得以避免損失，獲取漲幅。2）境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)：長(zhǎng)期年化收益率7.42%，年化波動(dòng)4.62%，最大回撤5.66%，收益回撤比為1.31，月度勝率64%。經(jīng)測(cè)算，大部分市場(chǎng)環(huán)境下指數(shù)都有機(jī)會(huì)通過(guò)股債配置實(shí)現(xiàn)蹺蹺板對(duì)沖效應(yīng)，但需警惕高通脹環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。3）策略維度：指數(shù)使用動(dòng)量擇時(shí)、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、止盈止損等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置，為組合帶來(lái)了更穩(wěn)定的逐年收益和更好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，使得組合的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性明顯提升。
收益歸因：1）全球配置GARRI指數(shù)：由于當(dāng)前定位低波動(dòng)指數(shù)，從業(yè)績(jī)歸因來(lái)看指數(shù)的收益第一來(lái)源于重倉(cāng)的債券類資產(chǎn)，平均貢獻(xiàn)占比39%（含現(xiàn)金時(shí)為63%）；權(quán)益、黃金及商品類資產(chǎn)，平均貢獻(xiàn)占比分別為14.3%、5.5%、17.0%。2）境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)：指數(shù)的第一收益來(lái)源同樣來(lái)自于債券，平均收益貢獻(xiàn)占比為60%（含現(xiàn)金時(shí)為72%），權(quán)益、黃金及商品類資產(chǎn)，平均貢獻(xiàn)占比分別為9.1%、5.7%、12.8%。
產(chǎn)品應(yīng)用：全球配置GARRI、境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)均可作為場(chǎng)外期權(quán)、收益互換、收益憑證的掛鉤指數(shù)，設(shè)計(jì)為產(chǎn)品進(jìn)行交易，適用于多類型投資者。在場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)中，投資者可以選擇包括香草看漲期權(quán)、美式單鯊看漲期權(quán)、看漲自動(dòng)敲出類期權(quán)（小雪球）等在內(nèi)的多種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：相較于其他具有代表性的全球大類資產(chǎn)，全球配置GARRI、境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)具有相對(duì)較高的收益回撤比，性價(jià)比最優(yōu)。權(quán)益資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)高收益的同時(shí)伴隨著高波動(dòng)，債券與貨幣基金雖穩(wěn)健但絕對(duì)收益水平較低，商品資產(chǎn)的收益依賴于擇時(shí)能力，而全球配置GARRI、境內(nèi)配置CARRI2指數(shù)綜合上述大類資產(chǎn)特征，以債券為底倉(cāng)，擇時(shí)配置權(quán)益及商品資產(chǎn)，在維持合理水平的組合波動(dòng)同時(shí)獲得更高的絕對(duì)收益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告基于對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。
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