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投資建議：1、白酒：臨近旺季動銷修復(fù)，大珍上市回款亮眼，底部中長期價(jià)值凸顯，短期看彈性、中長期看龍頭：1）短期邊際變化彈性標(biāo)的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等。2）中長期經(jīng)營質(zhì)量龍頭標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等。2、大眾品：元?dú)馍植季謿馀菥?，零食風(fēng)味創(chuàng)新加速，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)秀成長個(gè)股：1）高景氣或高成長邏輯：鹽津鋪?zhàn)?、東鵬飲料、百潤股份、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團(tuán)、三只松鼠、有友食品等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：青島啤酒、海天味業(yè)、新乳業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、仙樂健康、百龍創(chuàng)園、安井食品、立高食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、H&H國際控股等。
　　白酒：邊際修復(fù)，價(jià)值凸顯。需求端，隨著中秋國慶雙節(jié)逐漸臨近，白酒動銷流速環(huán)比略有提升，傳統(tǒng)酒商經(jīng)營仍相對承壓，積極轉(zhuǎn)型即時(shí)零售、直播、新零售的酒商相對有所突破，我們認(rèn)為旺季動銷有望環(huán)比逐漸改善。當(dāng)前茅臺批價(jià)因需求平淡和出貨量環(huán)比加大略有承壓，9月20日茅臺飛天原箱/散瓶單瓶批價(jià)較1周前下降20/25元至1770/1775元，其他多數(shù)白酒主流單品批價(jià)大體穩(wěn)定，旺季批價(jià)波動符合我們前期判斷，同時(shí)我們認(rèn)為茅臺批價(jià)向下空間有限。供給端，酒企積極求變。例如，9月19日珍酒李渡舉辦“大珍·珍酒”正式上市發(fā)布會，大珍上市以來憑借超級IP、超級單品、超級模式在行業(yè)中實(shí)現(xiàn)突破，截至目前簽約聯(lián)盟商超2800家、回款已達(dá)3.7億元。我們認(rèn)為龍頭酒企在面臨行業(yè)周期調(diào)整和消費(fèi)趨勢變化的背景下堅(jiān)持定力、持續(xù)求變，有望持續(xù)穿越周期。我們認(rèn)為當(dāng)下白酒行業(yè)基本面逐步筑底、報(bào)表壓力持續(xù)釋放，同時(shí)近期旺季將至白酒備貨與動銷環(huán)比有望迎來底部改善，板塊有望率先實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)、2026年低基數(shù)下基本面有望逐步呈現(xiàn)改善趨勢，當(dāng)下底部中長期配置價(jià)值持續(xù)凸顯。
　　啤酒飲料：啤酒8月產(chǎn)量略降，元?dú)馍滞瞥鰵馀菥啤?）啤酒板塊，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，8月中國啤酒產(chǎn)量358.3萬千升，同比-1.8%，環(huán)比略有承壓，我們判斷主要原因或?yàn)樾枨笕云跤绊憽Ｆ【瓢鍓K從旺季向淡季過渡，建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注餐飲修復(fù)情況、銷量結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，優(yōu)選穩(wěn)健成長的龍頭公司及大單品貢獻(xiàn)α的標(biāo)的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）飲料板塊，近期元?dú)馍峙c絕對伏特加聯(lián)名推出氣泡酒，每罐330ml售價(jià)約10元，含有西柚、白桃兩個(gè)風(fēng)味。香飄飄與奶龍跨界合作，推出聯(lián)名款新品，并針對中秋禮贈推出暖暖尋“龍”盒。飲料板塊新品迭出、競爭激烈，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
　　食品：產(chǎn)品創(chuàng)新巧思延展，絕味食品處罰落地。當(dāng)前渠道持續(xù)變革，伴隨量販擴(kuò)店、硬折扣業(yè)態(tài)拓展、商超調(diào)改的推進(jìn)，渠道變革仍帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會，同時(shí)零食品類的創(chuàng)新速度更上一個(gè)臺階，極具地域特色的貴州酸湯味薯片、麻辣小龍蝦味魔芋爽，跨界聯(lián)名洽洽*太二酸菜魚味瓜子，小眾創(chuàng)意鹽津香菜麻醬大魔王、白象香菜方便面等，均在產(chǎn)品打造方面提出新的巧思，結(jié)合餐飲聯(lián)名進(jìn)一步精進(jìn)口味打磨，形成差異化競爭優(yōu)勢。9月19日絕味食品收到證監(jiān)會湖南監(jiān)管局下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，由于公司2017-2021年絕味未確認(rèn)加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入，導(dǎo)致年度報(bào)告少計(jì)營業(yè)收入，對絕味食品責(zé)令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；對時(shí)任高管給予警告，并處以罰款；公司股票將于9月22日停牌，9月23日復(fù)牌，實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，調(diào)整為ST絕味。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。