>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：首推零食&港股細(xì)分龍頭，關(guān)注白酒雙節(jié)動(dòng)銷-250914
| 上傳日期： |
2025/9/15 |
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887KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任龍,陳書慧,劉成 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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本周滬指延續(xù)上攻態(tài)勢(shì)，食品飲料板塊表現(xiàn)平穩(wěn)。白酒板塊，茅臺(tái)終端8月動(dòng)銷環(huán)比6、7月有所回暖、8月底以來動(dòng)銷環(huán)比增長顯著。珍酒李渡發(fā)布聯(lián)盟商權(quán)益支付公告，控股股東以真金白銀與自身資源全面支援大珍。頭部酒企表態(tài)尊重市場(chǎng)實(shí)際情況、預(yù)計(jì)全年銷售目標(biāo)有所松動(dòng)。我們認(rèn)為傳統(tǒng)雙節(jié)旺季仍有雙位數(shù)以上下滑、建議關(guān)注雙節(jié)動(dòng)銷邊際變化。大眾品板塊，珠江啤酒搶抓結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇，推出大容量97純生，25年全年銷售目標(biāo)完成保持信心。海天強(qiáng)調(diào)科技利企，以科技賦能、規(guī)模效應(yīng)與成本紅利帶動(dòng)毛利率改善。西麥發(fā)布新品聚焦健康需求，新業(yè)務(wù)渠道分階段推進(jìn)、Q3動(dòng)銷優(yōu)于Q2。
核心公司跟蹤：茅臺(tái)8月動(dòng)銷環(huán)比改善，海天強(qiáng)調(diào)科技利企。
貴州茅臺(tái)：8月動(dòng)銷環(huán)比改善，持續(xù)關(guān)注傳統(tǒng)雙節(jié)動(dòng)銷情況。根據(jù)公司微信公眾號(hào)，公司對(duì)于華東、西南、東北三線七個(gè)省區(qū)茅臺(tái)酒200余家渠道商進(jìn)行調(diào)研。從調(diào)研情況與反饋數(shù)據(jù)來看，隨著傳統(tǒng)雙節(jié)臨近，市場(chǎng)終端8月環(huán)比6、7月份動(dòng)銷有所回暖，8月底以來至今終端動(dòng)銷環(huán)比增長顯著，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)有望進(jìn)一步向好。
珍酒李渡：模式創(chuàng)新開啟，看好長期發(fā)展。公司發(fā)布聯(lián)盟商權(quán)益支付計(jì)劃公告，本次支付計(jì)劃不涉及新發(fā)股份，多數(shù)采用控股股東無償捐贈(zèng)、少部分通過二級(jí)市場(chǎng)購買，合計(jì)不超過已發(fā)行股份總數(shù)的5.0%（董事會(huì)可酌情調(diào)整）。公告充分顯示大珍戰(zhàn)略定位之高，吳向東先生以真金白銀并整合自身旗下多公司資源全面支援大珍，若公司能抓住此次機(jī)遇，有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)進(jìn)位，后續(xù)進(jìn)一步跟蹤觀察企業(yè)價(jià)格管理舉措與產(chǎn)品消費(fèi)者反饋。
珠江啤酒：搶抓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，25H2加強(qiáng)銷售整合與內(nèi)部成本管理。面對(duì)啤酒行業(yè)整體承壓態(tài)勢(shì)，公司搶抓結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)會(huì)，推出大容量97純生，以結(jié)構(gòu)提升帶來穩(wěn)健收益，25年全年銷售目標(biāo)完成保持信心。97純生上市6年，未來幾年仍有望持續(xù)增長，25H2公司將加強(qiáng)新品推出，因地制宜精準(zhǔn)投放。后續(xù)預(yù)計(jì)將加強(qiáng)銷售整合，投放與市場(chǎng)策略統(tǒng)一管理。內(nèi)部管理嚴(yán)控成本，員工績效在可控范圍內(nèi)拉大方差，強(qiáng)化激勵(lì)措施。
海天味業(yè)：強(qiáng)調(diào)科技利企，海外對(duì)標(biāo)龍頭。公司持股計(jì)劃要求未來2年利潤增速CAGR為11%，目標(biāo)建立在收入增長基礎(chǔ)上，毛利率改善受益于科技賦能+規(guī)模效應(yīng)+成本紅利，未來看科技利企對(duì)毛利率提升仍有持續(xù)貢獻(xiàn)。渠道端上傳統(tǒng)渠道不同區(qū)域推針對(duì)性產(chǎn)品，品類仍有下沉空間；餐飲端重視定制，捕捉特通、封閉渠道等細(xì)分機(jī)會(huì)；線上渠道部分細(xì)分新品放量。國際化戰(zhàn)略中東南亞、歐洲市場(chǎng)同步推進(jìn)。
西麥?zhǔn)称罚和瞥鏊幨惩捶垲愋缕?，打開新增長曲線。公司新推出新品藥食同源粉系列，在發(fā)酵健康產(chǎn)品基礎(chǔ)上再次拓展新業(yè)務(wù)，切入增量市場(chǎng)，通過線下到家、高勢(shì)能商超、即時(shí)零售、線上多渠道推進(jìn)，粉類沖調(diào)百億市場(chǎng)容量打開新增長空間，在中秋國慶旺季前積極推廣，抓住備貨旺季，動(dòng)銷有望進(jìn)一步改善。
投資建議：市場(chǎng)情緒延續(xù)，關(guān)注白酒傳統(tǒng)雙節(jié)動(dòng)銷。標(biāo)的上，1）推薦零食板塊成長標(biāo)的西麥?zhǔn)称?、建議關(guān)注衛(wèi)龍美味；2）繼續(xù)推薦港股細(xì)分龍頭農(nóng)夫山泉、H&H國際控股、建議關(guān)注海天味業(yè)（H股）；3）新消費(fèi)領(lǐng)域首推中寵股份、乖寶寵物、百潤股份，建議關(guān)注源飛寵物、佩蒂股份；4）傳統(tǒng)消費(fèi)進(jìn)入配置區(qū)間，白酒聚焦龍頭山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)以及率先出清/增量貢獻(xiàn)的珍酒李渡、迎駕貢酒；大眾品關(guān)注需求恢復(fù)，推薦海天味業(yè)（H股）、伊利股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭加劇等。
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