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1）行情復(fù)盤：行業(yè)小幅回調(diào)，軍貿(mào)標(biāo)的表現(xiàn)好。
　　2）重點(diǎn)事件回顧：沙特與巴基斯坦簽署共同戰(zhàn)略防御協(xié)議。
　　3）催化前瞻：中泰簽署S26T潛艇項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)于28年交付。
　　復(fù)盤·行情：行業(yè)小幅回調(diào)，軍貿(mào)標(biāo)的表現(xiàn)好。本周SW國(guó)防軍工指數(shù)下跌0.97%，跑輸滬深300指數(shù)0.53個(gè)百分點(diǎn)。截至2025年9月19日，SW國(guó)防軍工指數(shù)上漲15.84%，跑贏滬深300指數(shù)1.43個(gè)百分點(diǎn)，在31個(gè)申萬一級(jí)子行業(yè)中排名第14。子行業(yè)來看：軍工電子、航空裝備子行業(yè)漲幅超過行業(yè)，軍貿(mào)相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)好。本周行業(yè)略有下滑，子行業(yè)方面，航海裝備、航天裝備及地面兵裝回調(diào)明顯；軍工電子、航空裝備子行業(yè)漲幅超過行業(yè)，軍貿(mào)相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)好，如中航沈飛、國(guó)?？萍肌⒑教炷虾?。
　　回顧·重點(diǎn)事件：沙特與巴基斯坦簽署共同戰(zhàn)略防御協(xié)議。9月17日，沙特阿拉伯和巴基斯坦在沙特首都利雅得正式簽署共同戰(zhàn)略防御協(xié)議，約定第三方針對(duì)兩國(guó)任何一國(guó)的攻擊將被視為“對(duì)兩國(guó)的侵略”。巴基斯坦主要武器來自于中國(guó)：根據(jù)斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所（SIPRI）數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年我國(guó)軍貿(mào)出口的63%的接收國(guó)為巴基斯坦，而巴基斯坦的武器裝備進(jìn)口方面，81%來自于中國(guó)。此次共同防御協(xié)議的簽訂或反映了沙特對(duì)巴基斯坦國(guó)防力量、我國(guó)武器裝備的肯定，對(duì)我國(guó)軍貿(mào)具有積極作用。
　　前瞻·催化：中泰簽署S26T潛艇項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)于28年交付。據(jù)泰國(guó)《曼谷郵報(bào)》、《民族報(bào)》等媒體18日?qǐng)?bào)道，泰國(guó)海軍總司令16日代表泰國(guó)政府在北京與中方簽署中泰S26T潛艇項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)該潛艇將于2028年交付。報(bào)道稱，泰國(guó)皇家海軍總司令吉拉蓬·翁維特表示，根據(jù)該補(bǔ)充協(xié)議，泰國(guó)海軍訂購(gòu)的S26T元級(jí)潛艇建造繼續(xù)，但包含重大調(diào)整，其中最關(guān)鍵的一項(xiàng)是用中國(guó)制造的CHD620柴油發(fā)動(dòng)機(jī)替換德國(guó)制造的MTU396柴油發(fā)動(dòng)機(jī)。報(bào)道稱，該補(bǔ)充協(xié)議的項(xiàng)目建造期限為40個(gè)月，內(nèi)容包括建造潛艇、培訓(xùn)維護(hù)人員、轉(zhuǎn)讓技術(shù)以及為該潛艇準(zhǔn)備船員培訓(xùn)。這份新協(xié)議已于8月5日獲泰國(guó)內(nèi)閣批準(zhǔn)。該項(xiàng)目為中國(guó)常規(guī)潛艇首次整艇出口。
　　建議關(guān)注方向及標(biāo)的：
　　1）航空主線：軍工投資的中流砥柱。
　　下游鏈主企業(yè)：國(guó)內(nèi)、軍貿(mào)需求共振，鏈主定價(jià)權(quán)提升，軍貿(mào)拉動(dòng)盈利能力提高，重點(diǎn)推薦：中航沈飛、中航西飛、中直股份、航發(fā)動(dòng)力、中無人機(jī)、洪都航空等；
　　符合新型裝備要求，高速增長(zhǎng)且格局穩(wěn)定的環(huán)節(jié)：中航高科、佳馳科技、航材股份。
　　有助于降低成本的新工藝、新技術(shù)及高效率供應(yīng)商：圖南股份、航亞科技、鉑力特、佳力奇。
　　2）具備耗材屬性的導(dǎo)彈、遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈：
　　北方導(dǎo)航、國(guó)博電子、航天電器、國(guó)科軍工、佳力奇等。
　　3）黨的二十大報(bào)告提出，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重：
　　商業(yè)航天：低軌衛(wèi)星組網(wǎng)應(yīng)用軍民應(yīng)用潛力巨大，發(fā)星有序進(jìn)行，重點(diǎn)關(guān)注：航天智裝、航天電子、中科星圖、國(guó)科軍工、鋮昌科技；
　　無人機(jī)&低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)戰(zhàn)斗力代表，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新引擎，重點(diǎn)關(guān)注：中無人機(jī)、航天彩虹、宗申動(dòng)力、廣聯(lián)航空、航天南湖。
　　深?？萍迹荷詈Ｗ鳛樾掠蜃鲬?zhàn)方向之一，兩會(huì)首次列入新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注：中科海訊、中國(guó)海防、海蘭信、中國(guó)動(dòng)力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收入確認(rèn)的不確定性；新型裝備的研發(fā)及批產(chǎn)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；改革不及預(yù)期。