>> 浙商證券-主動量化周報：9月下旬將進(jìn)入微觀結(jié)構(gòu)再平衡-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大?。?/td>
| 702KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳奧林 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
居民資金入場節(jié)奏進(jìn)一步放緩，重要資金進(jìn)一步降低了權(quán)重股的波動率，風(fēng)險偏好短期天花板效應(yīng)明顯，行情轉(zhuǎn)向?qū)挿鹗?，結(jié)構(gòu)將由拔估值轉(zhuǎn)向估值修復(fù)，看好化工ETF、消費ETF、恒生科技ETF。
9月下旬怎么看？
居民資金入市節(jié)奏放緩，市場仍有整固需求。本周市場震蕩調(diào)整，但市場分化度并未明顯收窄，前期漲幅較大的電力設(shè)備、電子、通信等行業(yè)本周仍然漲幅領(lǐng)先，而銀行、非銀、食品飲料等滯漲板塊則仍未修復(fù)。因此，雖然大盤已經(jīng)邊際走弱，但內(nèi)部交易結(jié)構(gòu)并未得到顯著優(yōu)化，調(diào)整風(fēng)險或尚未充分釋放。從資金面角度來看，本周居民資金活躍度指標(biāo)小幅震蕩回落，并未延續(xù)此前的大幅上行趨勢。究其原因，拆分來看，9月8日以來凈流入最多的為證券ETF，但券商板塊近期走勢明顯偏弱，這可能壓制了居民資金進(jìn)一步流入的意愿。而若居民資金流入節(jié)奏放緩，市場的進(jìn)一步上漲可能缺乏增量資金的支撐，或需邊際謹(jǐn)慎。
如何理解近期中證500、1000的強(qiáng)勢？
量化策略回撤與游資是否離場直接關(guān)聯(lián)：8月以來量化指增策略普遍回撤3%-5%，其主要受游資增量資金入市擾動影響，新增資金主要買入芯片、科創(chuàng)等板塊，且集中度較高，這對量化策略持倉結(jié)構(gòu)或有不利影響。然而，9月以來，游資增量資金增長節(jié)奏顯著放緩，而量化策略依舊難以修復(fù)。從行情集中度來看，9月12日當(dāng)周集中度指標(biāo)已經(jīng)見頂下行，
但資金并不傾向于離場，反而選擇交易中證500及1000其他成分股的補(bǔ)漲機(jī)會，使市場結(jié)構(gòu)依舊呈現(xiàn)出中間強(qiáng)、兩頭弱的格局。展望后市，由于前期融資盤獲利頗豐，其短期離場意愿偏弱，啞鈴結(jié)構(gòu)修復(fù)仍需等待一定時間。
美聯(lián)儲降息為何是低于預(yù)期的？
美聯(lián)儲降息并未打開降息通道，資金回流言之尚早。美聯(lián)儲雖如期降息25bp，但其并未給出未來降息明確路徑，后市降息節(jié)奏仍存在博弈空間。因此，無論是美債利率還是美元匯率，皆出現(xiàn)小幅上行的走勢。納斯達(dá)克指數(shù)雖創(chuàng)新高，但其更多是盈利端驅(qū)動，而非估值端?？梢哉f，資產(chǎn)定價端已下修美聯(lián)儲降息預(yù)期。對于A股，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲降息路徑仍不清晰，預(yù)計9月仍將以震蕩為主。
風(fēng)險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風(fēng)險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。3、測算偏差風(fēng)險，市場環(huán)境變化可能造成測算數(shù)據(jù)相較于實際數(shù)據(jù)偏離。
|
|
