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本報告導讀：
　　我們維持此前的戰(zhàn)術性大類資產(chǎn)配置觀點。我們建議戰(zhàn)術性超配港股與美股，戰(zhàn)術性標配美債、黃金與人民幣。
　　投資要點：
　　美聯(lián)儲進行“預防式”降息有利于美國經(jīng)濟良性運行，并提升全球宏觀流動性；中美兩國元首通話交流則為國際地緣政治沖突設定上限。權益資產(chǎn)中，我們對受到中國強經(jīng)濟韌性、科技產(chǎn)業(yè)趨勢與全球宏觀流動性改善支持的港股高度樂觀。我們對經(jīng)濟尚有韌性、AI產(chǎn)業(yè)具有廣闊發(fā)展空間且受到“預防式”降息改善流動性的美股相對樂觀。債券資產(chǎn)中，我們對美國內(nèi)生性通脹粘性與實際利率或溫和下行背景下的美債相對中性。大宗商品中，我們認為全球宏觀流動性改善與實際利率下降有望支持黃金表現(xiàn)。全球外匯中，我們認為中國經(jīng)濟強韌性以及極端地緣政治沖突風險下降有望支持人民幣匯率。
　　美聯(lián)儲降息或支持港股流動性充裕穩(wěn)定，我們維持對港股的戰(zhàn)術性超配觀點。中國科技突破與新興產(chǎn)業(yè)主題交易熱度持續(xù)高漲，總量政策預期穩(wěn)定以及資本市場制度改革提振市場風險偏好，中國內(nèi)地無風險利率中樞下行以及海外美聯(lián)儲貨幣政策趨松調(diào)整有利于支持港流動性充裕穩(wěn)定。中國內(nèi)地南下資金對港股定價權的提升亦有利于降低全球復雜宏觀環(huán)境對港股的擾動。我們認為港股階段性具備極高的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。
　　經(jīng)濟良性運行與宏觀流動性溫和改善有望支持美股繼續(xù)表現(xiàn)，我們維持對美股的戰(zhàn)術性超配觀點。美國經(jīng)濟雖邊際收斂但韌性仍存，經(jīng)濟運行趨勢暫未失速，AI產(chǎn)業(yè)亦有廣闊發(fā)展空間。美聯(lián)儲“預防式”調(diào)整貨幣政策有利于維持經(jīng)濟的良性運行趨勢，并避免通脹與就業(yè)風險失控，支持美股流動性充裕穩(wěn)定。我們認為美股階段性具備較高的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。
　　美國內(nèi)生性通脹粘性與實際利率或溫和下行，我們維持對美債的戰(zhàn)術性標配觀點。美聯(lián)儲風險管理性質(zhì)的“預防式”降息有利于維持經(jīng)濟的良性運行趨勢，并避免通脹與就業(yè)風險失控。降息后，預計全球宏觀流動有望性溫和改善，而降溫卻未失速的經(jīng)濟狀態(tài)亦有助于壓制內(nèi)生性通脹粘性與實際利率。我們認為美債階段性具備適中的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。
　　全球宏觀流動性的改善與實際利率的下降或支持黃金表現(xiàn)，我們維持對黃金的戰(zhàn)術性標配觀點。美聯(lián)儲降息后，宏觀流動性的改善與實際利率的下降有利于降低黃金持有成本，并在一定程度上支持金價表現(xiàn)。中美元首談話后，極端地緣政治沖突發(fā)生的概率較低，但不可預測的小型矛盾或階段性加劇金價的波動。我們認為黃金階段性具備適中的風險回報比與戰(zhàn)術性配置價值。
　　中國經(jīng)濟強韌性以及極端地緣政治沖突風險下降支持人民幣匯率，我們維持對人民幣的戰(zhàn)術性標配觀點。中國經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，相較于其他主要經(jīng)濟體增長動能韌性較強，資本市場回報較好與景氣預期改善有望支撐人民幣匯率中樞穩(wěn)定升值。預計在全球宏觀環(huán)境愈加復雜的背景下，人民幣匯率整體將呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，中樞震蕩升值。
　　風險提示：分析維度存在局限性，模型設計存在主觀性，歷史與預期數(shù)據(jù)存在偏差，市場一致預期調(diào)整，量化模型局限性。