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事件：
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布9月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。
　　評(píng)論：
　　1、玉米：新季玉米產(chǎn)量預(yù)期調(diào)降，美國(guó)玉米出口前景向好
　　新季玉米產(chǎn)量預(yù)期調(diào)降，供需格局改善。基于歐盟、塞爾維亞、俄羅斯和摩爾多瓦的產(chǎn)量下降被印度、贊比亞和加拿大產(chǎn)量增加所部分抵消，本月USDA報(bào)告下修2025/26年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約200萬(wàn)噸至12.87億噸，較上年度增加4.7%，較前值收窄約0.16pct。分國(guó)別來(lái)看——1.歐盟：受不利氣候影響，本月報(bào)告調(diào)減羅馬尼亞、匈牙利、保加利亞和法國(guó)的產(chǎn)量預(yù)期，下修2025/26年歐盟玉米產(chǎn)量約270萬(wàn)噸至5530萬(wàn)噸，較上年度下滑約7pct。2.俄羅斯：盡管中部區(qū)域氣候條件有利，但由于南高加索和北高加索區(qū)存在一定的減產(chǎn)預(yù)期，本月報(bào)告調(diào)減25/26年俄羅斯玉米產(chǎn)量約90萬(wàn)噸至1410萬(wàn)噸，較上年度下滑6%。需求方面，飼用需求及總需求較前值均略有上調(diào)，預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.89億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口擴(kuò)大至278萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2025/26全球玉米庫(kù)銷比約21.8%，較上年度下滑約0.72個(gè)百分點(diǎn)，較前值收窄約0.09pct。本月報(bào)告利多國(guó)際玉米價(jià)格。
　　本月報(bào)告調(diào)增美玉米產(chǎn)量及出口前景，維持上月需求預(yù)期不變。本月報(bào)告上修2025/26年美玉米收獲面積130萬(wàn)英畝至9000萬(wàn)英畝，同時(shí)考慮單產(chǎn)水平較前值下修2.1蒲式耳/英畝的影響，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年美國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的168億蒲式耳（為1933年以來(lái)的最高值），較前值擴(kuò)大約0.44%，較上年度增加約13.1%。本月報(bào)告維持上月飼用及總消費(fèi)預(yù)期不變，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米總需求量約3.32億噸（yoy+4.4%），飼用需求約1.55億噸（yoy+7.5%）。另外基于美玉米出口競(jìng)爭(zhēng)力提升，本月報(bào)告上修25/26年美玉米出口預(yù)期至創(chuàng)紀(jì)錄的7557萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷比約13.1%，較上年度擴(kuò)大約4.49個(gè)百分點(diǎn)，較前值收窄約0.13pct。
　　2、小麥：全球小麥預(yù)期增產(chǎn)，期末庫(kù)銷比較前值擴(kuò)大
　　25/26年度全球小麥預(yù)期增產(chǎn)，期末庫(kù)銷比較前值擴(kuò)大。1、產(chǎn)量方面：由于重要小麥生產(chǎn)國(guó)預(yù)期增產(chǎn)，本月報(bào)告上修2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期約930萬(wàn)噸至8.16億噸，較上年度增加約1.9%。其中：1）澳大利亞：結(jié)合官方數(shù)據(jù)及氣候適宜等因素，本月報(bào)告上修25/26年澳大利亞小麥產(chǎn)量預(yù)期約350萬(wàn)噸至3450萬(wàn)噸，較前值擴(kuò)大約11%，較上年度增加約1%；2）歐盟：結(jié)合收獲情況及官方數(shù)據(jù)，本月報(bào)告上修25/26年歐盟小麥產(chǎn)量約185萬(wàn)噸到1.4億噸，較前值收窄約1pct，較上年度增加約14.7pct；3）俄羅斯：本月報(bào)告上修俄羅斯25/26年小麥產(chǎn)量約150萬(wàn)噸到8500萬(wàn)噸，較前值提升約2pct，較上年度增加約4.2pct。此外，加拿大、烏克蘭及哈薩克斯坦的產(chǎn)量也有小幅增加。2、消費(fèi)方面：得益于歐盟、澳大利亞、加拿大、俄羅斯和烏克蘭的飼料需求支撐，本月報(bào)告調(diào)增25/26年全球小麥總消費(fèi)503萬(wàn)噸至8.15億噸，較上年度增加約0.7%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需盈余164萬(wàn)噸（前值為缺口263萬(wàn)噸）。3、貿(mào)易方面：澳大利亞和美國(guó)的出口前景向好，足以抵消俄羅斯和烏克蘭出口減少量，本月報(bào)告上修2025/26年度全球出口量預(yù)期約119萬(wàn)噸至2.15億噸，比上年度增加約2.5%。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫(kù)銷比約32.4%，較上年度下滑約0.01pct，較前值擴(kuò)大約0.29pct。整體看，本月報(bào)告利空國(guó)際麥價(jià)。
　　3、大豆：全球產(chǎn)量下修，供需格局繼續(xù)改善
　　本月小幅下修全球大豆產(chǎn)量預(yù)期，供需格局顯著改善。基于印度、歐盟和塞爾維亞預(yù)期減產(chǎn)，本月USDA報(bào)告下修2025/26年全球大豆產(chǎn)量預(yù)期約52萬(wàn)噸至4.26億噸，同比增加約0.4%，較前值下滑約0.12%。本月報(bào)告下修2025/26年度全球大豆壓榨預(yù)期約110萬(wàn)噸至3.67億噸，較上年度增加約3.4pct。由于美國(guó)和烏克蘭出口預(yù)期向好，本月上調(diào)2025/26年度全球大豆出口量約34萬(wàn)噸至1.88億噸，較前值收窄約0.1pct；本月調(diào)增2025/26年度全球大豆進(jìn)口量約35萬(wàn)噸至1.86億噸，較前值收窄約0.11pct。預(yù)計(jì)2025/26年全球大豆期末庫(kù)銷比為29.3%，較上年度下滑約0.86%，較前值收窄約0.13個(gè)百分點(diǎn)。整體看，本月報(bào)告利多大豆價(jià)格。
　　本月美豆產(chǎn)量及出口預(yù)期下降，供需格局有所改善。本月報(bào)告上調(diào)2025/26年美豆種植面積預(yù)期值約20萬(wàn)英畝至8030萬(wàn)英畝；下修單產(chǎn)預(yù)期至53.5蒲式耳/英畝，預(yù)計(jì)2025/26年美豆產(chǎn)量1.17億噸（yoy-1.5%），較前值擴(kuò)大約0.2pct。需求端來(lái)看，由于豆粕出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，壓榨量較上月有所上調(diào)，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年度美豆總消費(fèi)量約49萬(wàn)噸至7254萬(wàn)噸（yoy+5.3%），較前值下滑約0.68pct?；诔隹诟?jìng)爭(zhēng)加劇（主要是來(lái)自于俄羅斯、加拿大和阿根廷的競(jìng)爭(zhēng)），本月報(bào)告下修2025/26年美豆出口量54萬(wàn)噸至4586萬(wàn)噸（yoy-10.1%），較前值減少2.3pct。預(yù)計(jì)2025/26年美豆期末庫(kù)銷比約6.9%，較前值擴(kuò)大約0.24個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：受歐洲及北美干旱氣候影響，本月USDA報(bào)告下修玉米、大豆主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)期；同時(shí)，基于主產(chǎn)國(guó)氣候條件有利，調(diào)增2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期，對(duì)應(yīng)新季全球小麥供應(yīng)寬松，玉米需求缺口同比收窄，大豆供需格局顯著改善，看好國(guó)際糧價(jià)中樞上移