>> 招商證券-金屬行業(yè)周報(bào)：剛果金考慮鈷出口禁令延長(zhǎng)兩個(gè)月-250921
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2025/9/22 |
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來(lái)源： |
招商證券 |
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作者： |
劉偉潔 |
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美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，利多兌現(xiàn)導(dǎo)致本周金屬市場(chǎng)沖高回落。宏觀基調(diào)預(yù)計(jì)從美聯(lián)儲(chǔ)降息轉(zhuǎn)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引財(cái)政寬松和經(jīng)濟(jì)刺激的預(yù)期。基本面看，金屬價(jià)格回調(diào)帶動(dòng)下游買貨積極性明顯提升，我們認(rèn)為金屬價(jià)格調(diào)整結(jié)束，股價(jià)也相應(yīng)到位。有色資源股中長(zhǎng)期看好，逢低買入。重點(diǎn)關(guān)注銅金銀鋁稀土鎢銻鈷等品種。近期科技成長(zhǎng)相關(guān)新材料標(biāo)的或許有較好的表現(xiàn)。
有色金屬（801050）申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)本周跌幅4.02%，排名第30。本周申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)指數(shù)，貴金屬（-6.17%），能源金屬（1.25%），工業(yè)金屬（-3.90%），小金屬（-7.66%），金屬新材料（-3.06%）。
本周最大漲幅個(gè)股：博遷新材（605376.SH），本周漲幅+ 14.76%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是電子專用高端金屬粉體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品是納米級(jí)、亞微米級(jí)鎳粉和亞微米級(jí)、微米級(jí)銅粉、銀粉、銀包銅粉、合金粉。
本周最大跌幅個(gè)股：翔鷺鎢業(yè)（002842.SZ），本周跌幅-12.66%。主營(yíng)業(yè)務(wù)是鎢制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司的主要產(chǎn)品是氧化鎢、鎢粉，碳化鎢粉、鎢合金粉及鎢硬質(zhì)合金、光伏用超細(xì)鎢絲等深加工產(chǎn)品。
有色金屬本周漲幅最大是鎵（3.74%）。主要原因在于鎵需求與供給兩端均出現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，一方面是下游電子、半導(dǎo)體與光電器件對(duì)高純度鎵需求走強(qiáng)，另一方面是供應(yīng)端受國(guó)家政策與生產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響，導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期偏緊，同時(shí)資本與投機(jī)力量放大了價(jià)格上漲。
有色金屬本周跌幅最大是鉬（-2.40%）。主要原因在于下游需求減弱與上游供應(yīng)恢復(fù)交疊，使得市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱，同時(shí)鋼材／特鋼領(lǐng)域采購(gòu)興趣冷淡，壓制價(jià)格。此外，部分原材料成本與庫(kù)存因素也加劇了下行壓力。
基本金屬：1）銅：截至9月18日周四，SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫(kù)存較上周四增加0.46萬(wàn)噸至14.89萬(wàn)噸，連續(xù)四周回升，總庫(kù)存較去年同期19.26萬(wàn)噸減少4.37萬(wàn)噸。LME庫(kù)存下降5075噸到14.8萬(wàn)噸。COMEX庫(kù)存增加4719噸至31.7萬(wàn)噸。9月19日SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)（周）較上周增加0.5美元/干噸報(bào)-40.8美元/干噸。本周銅價(jià)先揚(yáng)后抑，后半周銅價(jià)回落，下游采購(gòu)積極性大幅提升，現(xiàn)貨升水?dāng)U大。下周國(guó)內(nèi)節(jié)前備貨拉動(dòng)，預(yù)計(jì)銅庫(kù)存下降，買貨興趣和升水對(duì)銅價(jià)有支撐。中長(zhǎng)期看好銅價(jià)，板塊估值本周回落較多，處于歷史的底部區(qū)間，安全邊際較高。關(guān)注紫金礦業(yè)/中國(guó)有色礦業(yè)/江西銅業(yè)/銅陵有色/洛陽(yáng)鉬業(yè)/云南銅業(yè)/金誠(chéng)信/五礦資源/宏達(dá)股份/西部礦業(yè)/河鋼資源等。2）鋁：SMM統(tǒng)計(jì)9月18日國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地電解鋁錠庫(kù)存63.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加1.3萬(wàn)噸。鋁價(jià)回落之后下游采購(gòu)積極性提升。鋁供應(yīng)環(huán)比增量微弱，下游消費(fèi)趨勢(shì)提升，鋁庫(kù)存雖然反復(fù)，但是趨勢(shì)已經(jīng)明朗。鋁土礦和氧化鋁供應(yīng)寬松，價(jià)格承壓?？春秒娊怃X價(jià)格和電解鋁利潤(rùn)。關(guān)注云鋁股份/中國(guó)宏橋（H）/中孚實(shí)業(yè)/中國(guó)鋁業(yè)/天山鋁業(yè)/焦作萬(wàn)方/神火股份/南山鋁業(yè)/宏創(chuàng)控股等。
小金屬：1）本周銻錠價(jià)格17.85萬(wàn)元/噸，環(huán)比-1.1%。國(guó)內(nèi)銻市場(chǎng)仍處于上下游博弈階段，上游冶煉廠維持較強(qiáng)的挺價(jià)意愿，銻品出口暫未見(jiàn)明顯起色，國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩壓力仍存，中長(zhǎng)期看好銻作為戰(zhàn)略金屬價(jià)格中樞上移。關(guān)注：華鈺礦業(yè)、湖南黃金、華錫有色等。2）黑鎢精礦（≥65%）價(jià)格27.7萬(wàn)元/噸，環(huán)比-2.8%，鎢市場(chǎng)處在弱勢(shì)回調(diào)下降通道，主要受供應(yīng)端階段性獲利了結(jié)、需求端恐高心理等共同影響，當(dāng)前基本面呈現(xiàn)相對(duì)寬松狀態(tài)，對(duì)價(jià)格形成一定壓制，但鎢作為關(guān)鍵礦物的稀缺性依然支撐長(zhǎng)期看漲情緒。關(guān)注佳鑫國(guó)際資源、中鎢高新、廈門(mén)鎢業(yè)、章源鎢業(yè)、翔鷺鎢業(yè)、歐科億（機(jī)械金屬聯(lián)合）、鼎泰高科（機(jī)械金屬聯(lián)合）、安源煤業(yè)（煤炭）、江西銅業(yè)（H）等。
貴金屬（黃金、白銀）方面，本周倫金收于3685美元/盎司，環(huán)比+1.1%。倫銀收于43.03美元/盎司，環(huán)比+2.0%。美聯(lián)儲(chǔ)周三將基準(zhǔn)利率下調(diào)25bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，但鮑威爾講話偏鷹，定調(diào)為“風(fēng)險(xiǎn)管理式”降息，貴金屬價(jià)格表現(xiàn)為沖高回落。點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍有2次降息，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。關(guān)注靈寶黃金、山東黃金、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、潼關(guān)黃金、山金國(guó)際、西部黃金、赤峰黃金、中金黃金、中國(guó)黃金國(guó)際等。
新能源（鋰、鈷、鎳）方面，1）鋰：工業(yè)級(jí)、電池級(jí)碳酸鋰分別收于71250 元/噸、73500元/噸，環(huán)比+1.5%/+1.45%。截至9月18日，碳酸鋰庫(kù)存13.75 萬(wàn)噸，環(huán)比-981噸?；久娉尸F(xiàn)供需兩旺，碳酸鋰周度產(chǎn)量突破2萬(wàn)噸，輝石提鋰產(chǎn)線持續(xù)增產(chǎn)，云母料及鹽湖料小幅回升，終端消費(fèi)迎來(lái)旺季，下游排產(chǎn)積極，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋰價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。2）鈷：電解鈷價(jià)格走高，收于27.5 萬(wàn)元/噸，環(huán)比+0.7%，鈷中間品價(jià)格繼續(xù)上行，收?qǐng)?bào)14.45美元/磅，環(huán)比+2.3%。據(jù)彭博社消息，剛果金考慮延長(zhǎng)至少兩個(gè)月鈷出口禁令，以爭(zhēng)取更多時(shí)間來(lái)實(shí)施配額框架。當(dāng)前禁令于9月21日到期，若再次延長(zhǎng)兩個(gè)月，考慮2-3個(gè)月船期，鈷中間品預(yù)計(jì)將在明年春節(jié)期間到港，國(guó)內(nèi)鈷中間品將面臨原料短缺，價(jià)格預(yù)計(jì)仍有上漲空間，關(guān)注：華友鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、力勤資源、寒銳鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)等。3）鎳：LME鎳收于15320美元/噸，
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