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觀點(diǎn)
　　◆宏觀：房地產(chǎn)繼續(xù)下滑有待企穩(wěn)，工業(yè)增加值和社零等數(shù)據(jù)邊際走弱。7月以來國內(nèi)反內(nèi)卷方向明確而且政策組合拳持續(xù)推出，大宗商品在供應(yīng)端和需求端（大基建）均有利好。外圍美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，資金面利好。
　　◆供應(yīng)：天然橡膠產(chǎn)區(qū)物候總體正常，杯膠小幅企穩(wěn)，但膠水-杯膠價(jià)差弱勢(shì)，暗示供應(yīng)問題不大。當(dāng)前全球范圍處于旺產(chǎn)季，物候正常，偶有階段性降雨擾動(dòng)。割膠積極性較高，產(chǎn)出有待旺季數(shù)據(jù)驗(yàn)證。合成膠原料丁二烯港口庫存不高，但原油成本拖累。今年1-8月天然及合成橡膠（含膠乳）進(jìn)口同比增19%，8月進(jìn)口增幅放緩至7.8%。
　　◆庫存：青島干膠庫存近期小幅去庫，預(yù)料后期到貨依然較多，去庫難度較大。合成膠貿(mào)易商庫存回升，工廠庫存不高。交易所ru倉單處于較低水平，nr倉單一度處于極限低位。下游全鋼胎庫存低于過去幾年；考慮到市場規(guī)模擴(kuò)大，半鋼胎庫存也不高
　　◆需求：后期大基建拉開序幕，對(duì)重卡需求持續(xù)長期利好。重卡銷量在以舊換新政策刺激下已經(jīng)在改善，2025年8月份環(huán)比今年7月微降1%，比上年同期的6.25萬輛上漲約35%。這也是重卡市場自今年4月份以來的五連漲。工程機(jī)械銷量大幅反彈后回落。乘用車銷量保持在歷史高位但略有回軟。
　　◆策略：供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期減少，利潤尚可，割膠積極性仍強(qiáng)，基數(shù)較低，因此盡管大周期拐點(diǎn)已至，預(yù)料2025年供應(yīng)獲得增長的可能性較大；去年隱性庫存流出也增加了供應(yīng)。需求方面，房地產(chǎn)弱勢(shì)是需求風(fēng)向的主線，但大基建發(fā)力，重卡銷量向好，乘用車保持高位。另一方面通脹和產(chǎn)能周期拐點(diǎn)提升了下限，疊加8月至11月通常為統(tǒng)計(jì)的價(jià)格季節(jié)偏強(qiáng)時(shí)段，預(yù)判橡膠震蕩上行，ru運(yùn)行區(qū)間參考14000~18000元/噸。關(guān)鍵指標(biāo)可觀察顯性庫存和重卡銷量的變化。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣情況、宏觀資金面、行業(yè)政策、汽車產(chǎn)銷