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周度觀點(diǎn)及策略
　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。因降息不如市場預(yù)期，消息公布以后，有色金屬普遍下跌，不過跌幅不是很大。
　　供應(yīng)：近期印尼Grasberg銅礦泥石流事故導(dǎo)致供給收縮，剛果金部分中小型冶煉廠因水電供應(yīng)緊張減產(chǎn)，同時(shí)贊比亞政府計(jì)劃限制對剛果金的硫酸出口，供酸緊張給剛果產(chǎn)量恢復(fù)帶來挑戰(zhàn)。國內(nèi)外多個(gè)銅礦生產(chǎn)有擾動(dòng)，中國進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)指數(shù)為負(fù)且繼續(xù)下降，國內(nèi)銅精礦供需維持偏緊。廢銅供需預(yù)期偏緊使國內(nèi)粗銅或陽極板加工費(fèi)趨降，9月銅冶煉廠檢修產(chǎn)能環(huán)比增加，預(yù)計(jì)將制約電解銅產(chǎn)量增長。國內(nèi)9月計(jì)劃檢修或影響5-8萬噸產(chǎn)量。
　　需求：目前已經(jīng)進(jìn)入金九需求旺季，但傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)疲軟，空調(diào)零售雖保持增長但9月排產(chǎn)下滑，國內(nèi)能效補(bǔ)貼拉動(dòng)效應(yīng)減弱，出口受海外庫存高企及需求放緩制約，面臨較大壓力。房地產(chǎn)需求復(fù)蘇緩慢。電力行業(yè)延續(xù)正增長，光伏搶裝同比大幅增加，但未來增速或放緩。不過新能源需求強(qiáng)勁，為銅消費(fèi)提供核心支撐。
　　庫存：上周LME庫存繼續(xù)小幅回落，不過國內(nèi)社會(huì)庫存繼續(xù)上升，高位銅價(jià)抑制下游潛在需求，不利于去庫。
　　觀點(diǎn)：宏觀方面，上周美聯(lián)儲(chǔ)降息不如市場預(yù)期，消息公布以后，有色金屬普遍下跌，不過跌幅不是很大。行業(yè)方面，近期國內(nèi)外多個(gè)銅礦生產(chǎn)有擾動(dòng)，中國進(jìn)口銅精礦加工費(fèi)指數(shù)為負(fù)且繼續(xù)下降，國內(nèi)銅精礦供需維持偏緊。廢銅供需預(yù)期偏緊使國內(nèi)粗銅或陽極板加工費(fèi)趨降，9月銅冶煉廠檢修產(chǎn)能環(huán)比增加，預(yù)計(jì)將制約電解銅產(chǎn)量增長。國內(nèi)社會(huì)庫存繼續(xù)上升，高位銅價(jià)抑制下游潛在需求，不利于去庫。目前已經(jīng)進(jìn)入金九需求旺季，但傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)疲軟，空調(diào)零售雖保持增長但9月排產(chǎn)下滑，國內(nèi)能效補(bǔ)貼拉動(dòng)效應(yīng)減弱，出口受海外庫存高企及需求放緩制約，面臨較大壓力。房地產(chǎn)需求復(fù)蘇緩慢。電力行業(yè)延續(xù)正增長，光伏搶裝同比大幅增加，但未來增速或放緩。不過新能源需求強(qiáng)勁，為銅消費(fèi)提供核心支撐。短期銅價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)計(jì)下跌空間比較有限。
　　策略：中線借回調(diào)逐步買入，滬銅2511參考支撐區(qū)間78500-79000元/噸。