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◆供應(yīng)：焦煤方面，煤礦穩(wěn)步復(fù)產(chǎn)，煤礦開工率延續(xù)回升，礦山原煤和精煤產(chǎn)量延續(xù)增加，整體供應(yīng)有所回升，不過煤礦端供應(yīng)擾動(dòng)仍存，復(fù)產(chǎn)空間預(yù)計(jì)有限，關(guān)注查超產(chǎn)的實(shí)際影響。焦炭方面，獨(dú)立焦企陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦企產(chǎn)能利用率降幅較小，9月19日230家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率75.35%，周環(huán)比降0.23%；全樣本獨(dú)立焦企日均產(chǎn)量66.72萬噸，周環(huán)比降0.04萬噸。
　　◆需求：截至2025年9月19日，MYSTEEL調(diào)研247家鋼廠高爐開工率83.98%，較前周增加0.15%；日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加0.47萬噸至241.02萬噸，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升。鋼廠盈利率58.87%，較前周下降1.3%。噸焦平均利潤-17元/噸，噸焦平均利潤較前周下降52元/噸，二輪提降后獨(dú)立焦企噸焦盈利再度轉(zhuǎn)負(fù)。需求方面，鋼廠復(fù)產(chǎn)背景下，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，鐵水產(chǎn)量高位支撐爐料需求。
　　◆庫存：上周煤礦庫存環(huán)比繼續(xù)下降，9月19日523家樣本礦山原煤庫存470.01萬噸，周環(huán)比降3.19萬噸。臨近十一假期，焦鋼企對煉焦煤補(bǔ)庫積極性提升，焦企煉焦煤庫存增加幅度較大，鋼廠煉焦煤庫存微降。焦炭方面，獨(dú)立焦企焦炭庫存下滑，下游鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫。
　　◆觀點(diǎn)：復(fù)產(chǎn)背景下煤礦開工率繼續(xù)回升，礦山精煤和原料產(chǎn)量延續(xù)增加，鋼廠高爐開工率微增，日均鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升，且十一假期臨近，焦鋼廠對煉焦煤補(bǔ)庫積極性提升，支撐原料需求，雙焦價(jià)格支撐較強(qiáng)。庫存方面，焦企煉焦煤庫存增加幅度較大，鋼廠煉焦煤微降，獨(dú)立焦企焦炭庫存下滑，鋼廠對焦炭有所補(bǔ)庫。綜合來看，復(fù)產(chǎn)疊加十一假期前補(bǔ)庫支撐爐料需求，另外，煤礦端供應(yīng)擾動(dòng)仍存，復(fù)產(chǎn)空間預(yù)計(jì)有限，后續(xù)關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)情況以及終端需求表現(xiàn)。
　　◆策略：焦煤2601合約區(qū)間操作，參考運(yùn)行區(qū)間1080-1320元/噸。