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宏觀：當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.00%至4.25%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)2025年第一次降息，也是繼2024年三次降息后再次降息。因降息不如市場(chǎng)預(yù)期，消息公布以后，有色金屬普遍下跌，不過(guò)跌幅不是很大。
　　供應(yīng)：礦端在幾內(nèi)亞鋁土礦政策多變的背景下，當(dāng)?shù)劁X土礦出口表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。但隨著雨季臨近，鋁土礦出港量預(yù)計(jì)環(huán)比下滑，進(jìn)而對(duì)礦價(jià)形成支撐。冶煉端國(guó)內(nèi)電解鋁供給端呈現(xiàn)“增量有限”特征，僅西南地區(qū)水電鋁置換為主（云南新增65萬(wàn)噸），北方環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，全年產(chǎn)量增速或降至1.55%。海外瓶頸凸顯，印尼電力配套不足拖累產(chǎn)能釋放，歐洲復(fù)產(chǎn)緩慢（莫桑比克鋁廠計(jì)劃2026年關(guān)停），全球新增產(chǎn)能不足50萬(wàn)噸。
　　需求：目前下游需求已經(jīng)進(jìn)入“金九銀十”旺季階段，下產(chǎn)業(yè)端下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，開(kāi)工率回升，國(guó)內(nèi)鋁錠累庫(kù)壓力不大，鋁材出口有韌性。但高價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)同樣明顯，鋁價(jià)攀升抑制下游采購(gòu)意愿。短期關(guān)注國(guó)慶中秋雙節(jié)前市場(chǎng)備庫(kù)需求影響，中期關(guān)注風(fēng)電、光電、特高壓輸電、新能源汽車等板塊是否維持較高的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)中期鋁價(jià)重心依然上移。
　　庫(kù)存：近期LME和國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存維持上升態(tài)勢(shì)，季節(jié)性去庫(kù)較為緩慢。
　　觀點(diǎn)：短期宏觀消息偏空利空鋁價(jià)回調(diào)，不過(guò)下跌空間相對(duì)有限。產(chǎn)業(yè)端國(guó)內(nèi)電解鋁供給端呈現(xiàn)“增量有限”特征，僅西南地區(qū)水電鋁置換為主，北方環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化，全年產(chǎn)量增速或降至1.55%。海外瓶頸凸顯，印尼電力配套不足拖累產(chǎn)能釋放，歐洲復(fù)產(chǎn)緩慢（莫桑比克鋁廠計(jì)劃2026年關(guān)停），全球新增產(chǎn)能不足50萬(wàn)噸。目前下游需求已經(jīng)進(jìn)入“金九銀十”旺季階段，下產(chǎn)業(yè)端下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，開(kāi)工率回升，國(guó)內(nèi)鋁錠累庫(kù)壓力不大，鋁材出口有韌性。但高價(jià)對(duì)消費(fèi)的抑制效應(yīng)同樣明顯，鋁價(jià)攀升抑制下游采購(gòu)意愿。短期關(guān)注國(guó)慶中秋雙節(jié)前市場(chǎng)備庫(kù)需求影響，中期關(guān)注風(fēng)電、光電、特高壓輸電、新能源汽車等板塊是否維持較高的增長(zhǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)中期鋁價(jià)重心依然上移。
　　策略：中線借回調(diào)分批買入，滬鋁2511參考支撐區(qū)間20400-20500元/噸。