>> 華泰證券-宏觀海外周報：美國經(jīng)濟動能回升之際聯(lián)儲上調(diào)降息指引-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,胡李鵬,陳瑋 |
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此報告為加密報告 |
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海外一周概覽
上周聯(lián)儲重啟降息，點陣圖與鮑威爾表態(tài)偏鴿；英格蘭銀行維持利率不變，但表態(tài)偏鴿；日央行繼續(xù)暫停加息，減持持有證券節(jié)奏溫和。8月零售再度加速指示美國居民消費維持韌性，首申續(xù)申回落，就業(yè)市場仍未失速。全周來看，年內(nèi)聯(lián)儲降息預期基本維持不變，美債收益率曲線走陡，美元持平，美股上漲，黃金延續(xù)走強。本周關(guān)注美日歐9月標普PMI（9.23）以及美國8月PCE（9.26）。
高頻數(shù)據(jù)
高頻數(shù)據(jù)顯示美國居民消費動能維持韌性，就業(yè)市場尚未失速，地產(chǎn)市場部分改善。增長方面，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow指示美國三季度GDP增速為3.3%。消費方面，上周實際個人消費季比折年增速的Nowcast小幅上升至2.7%，Redbook零售指數(shù)顯示9月美國零售同比小幅上行。就業(yè)市場方面，周度首申人數(shù)由前值26.4萬人的高位降至23.1萬人，且低于預期（彭博一致預期，下同）的24萬人，續(xù)申人數(shù)下降0.7萬人至192萬人，低于預期的195萬人；8月WARN notice指示企業(yè)尚未大幅裁員。地產(chǎn)方面，30年期固定房貸利率降至6.26%，房貸申請量明顯回升，但Redfin房屋銷售量延續(xù)走弱。
上周主要宏觀數(shù)據(jù)
美國8月零售銷售再度加速，制造業(yè)周期出現(xiàn)修復跡象。美國8月零售超預期升溫，零售增長環(huán)比0.6%，高于預期的0.2%，前值由0.5%上修至0.6%；核心零售與零售對照組環(huán)比均為0.7%，均高于預期的0.4%；零售數(shù)據(jù)為名義值，剔除通脹影響后，實際零售數(shù)據(jù)仍然改善，維持較高增速；多數(shù)分項增速均回升。美國9月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)由8月的-0.3升溫至23.2，大幅高于預期的2.5，其中產(chǎn)出與新訂單分項均明顯修復。
政策動態(tài)
中美兩國元首通電話；聯(lián)儲9月會議重啟降息；英格蘭銀行與日央行按兵不動。中美關(guān)系方面，中美馬德里會談就TikTok達成基本框架共識；周五中美元首通話，涉及TikTok、兩國元首韓國會面等。美聯(lián)儲方面，9月會議如期降息25個基點，Miran要求降息50bp；聯(lián)儲對就業(yè)市場放緩風險擔憂升溫，點陣圖指示年內(nèi)再降息50bp；鮑威爾表態(tài)偏鴿，但也強調(diào)本次降息為“風險管理式降息”；美司法部向最高法院申請終止上訴法院允許庫克留任的裁決。英國銀行如期維持利率在4%不變，但行長貝利表態(tài)偏鴿，表示降息周期尚未結(jié)束，就業(yè)市場降溫可能給經(jīng)濟帶來風險，并宣布將放緩減持政府債券。日央行如期宣布維持政策利率0.5%不變，但有兩位官員支持加息；日央行決定每年減持3300億日元面值的ETF和50億日元面值的J-REIT，但節(jié)奏溫和，對情緒的影響或大于實質(zhì)。
金融市場
上周美債收益率曲線走陡，美元持平，美股三大指數(shù)上漲，黃金延續(xù)上漲，油銅回落。上周2025年聯(lián)儲累計降息預期為45bp，2年、10年美債分別上行3bp、9bp至3.57%、4.14%。標普、納指、道指分別上漲1.2%、2.2%、1.0%。美元指數(shù)持平于97.7，歐元升值0.3%至1.18，日元貶值0.3%至147.9。布倫特原油期貨下行0.5%至66.7美元/桶；COMEX黃金上漲0.5%至3706美元/盎司；LME銅跌1%至9904美元/噸。
風險提示：地緣政治不確定性，金融市場動蕩導致金融條件大幅收緊。
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