>> 廣發(fā)證券-運機集團(001288)輸送機械領(lǐng)軍企業(yè)，出海畫卷徐徐展開-250921
| 上傳日期： |
2025/9/21 |
大小： |
2697KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,汪家豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是物料輸送機械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。公司成立于2003年，深耕散料輸送機械行業(yè)，下游覆蓋礦山、冶金、物流等多個領(lǐng)域，目前已成為中國散料輸送機械行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，同時積極參與海外項目，涵蓋東南亞、非洲、北美等地區(qū)；2024年公司實現(xiàn)營收15.36億元，同比+45.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.57億元，同比+53.8%，業(yè)績增長開始加速。
多重因素驅(qū)動，公司整機業(yè)務(wù)進入快車道。（1）資本開支上行：散料運輸機械是礦山運輸?shù)闹匾涮祝陙砣虿傻V業(yè)資本開支上行有望帶動需求擴張；（2）產(chǎn)品替代效應(yīng)：輸送機械相比公路運輸和鐵路運輸具有更佳的靈活性和連續(xù)性，在大部分基建較差的國家和礦區(qū)是百公里內(nèi)散料運輸?shù)淖顑?yōu)解，滲透率有望持續(xù)提高；（3）客戶資源擴張：公司一方面受益于中資礦企協(xié)同出海，另一方面積極與海外采礦業(yè)龍頭業(yè)主深入接觸，陸續(xù)簽下幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦項目、幾內(nèi)亞銀谷國際鋁土礦項目皮帶機巨額訂單，未來將有力支撐公司業(yè)績長期向好。
后市場潛在空間廣闊，存量邏輯的演繹有望加速。參考礦山機械超60%的后市場占比，輸送機械的備件+服務(wù)市場潛在體量較大。隨著輸送機械保有量提升以及海外客戶對于運維外包的需求，未來基于存量邏輯的后市場有望成為公司重要的“利潤中心”以及穿越周期的“壓艙石”。此外公司還與華為、科大訊飛等簽訂了全面合作協(xié)議，就智能運維服務(wù)層面開展技術(shù)合作，將進一步提高公司產(chǎn)品+服務(wù)的整體競爭力。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計運機集團2025-2027年歸母凈利潤為2.46/3.66/5.13億元，參考可比公司的估值水平，考慮公司輸送機械積極參與海外項目招標(biāo)，在手訂單充足；同時備件+服務(wù)后市場邏輯逐步清晰，故我們給予公司26年25倍的PE估值，對應(yīng)合理價值38.90元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示。競爭加劇風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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