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公司概覽
　　公司是中國(guó)的黃金表殼手表及黃金表圈手表設(shè)計(jì)商、制造商和品牌擁有人。收入主要來(lái)自銷售旗艦自主品牌「HIPINE（西普尼）」，以足金手表產(chǎn)品為主；另一部分收入ODM業(yè)務(wù)，為第三方珠寶品牌和批發(fā)商提供代工。2022年至2024年，公司收入由3.2億元（人民幣，下同，列明除外）增長(zhǎng)至4.56億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)18%。25年前五個(gè)月收2.3億元，同比增長(zhǎng)22%。2022年至2024年，凈利潤(rùn)由0.24億元增長(zhǎng)至0.49億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43%。25年前五個(gè)月凈利潤(rùn)0.43億元，同比增長(zhǎng)112%。
　　受益于金價(jià)上漲，毛利率和凈利率提升。由于金價(jià)上漲帶動(dòng)手表售價(jià)上升，而由于手表所含黃金重量的減少，成本維持平穩(wěn)，帶來(lái)毛利率上升。25年前五個(gè)月毛利率31%，同比提升5.7pct，凈利率18.5%，同比提升7.9pct。
　　行業(yè)狀況及前景
　　貴金屬手表市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)貴金屬手表市場(chǎng)規(guī)模于2024年按GMV計(jì)為264.6億元，自2019年至2024年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.54%，其中中國(guó)品牌手表的市占率為17.2%。足金手表市場(chǎng)規(guī)模為4.2億元，18K金手表市場(chǎng)規(guī)模230億元。2019年至2024年，中國(guó)貴金屬珠寶及飾品市場(chǎng)規(guī)模為3,359.8億元及5,062.2億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為8.54%。在足金手表市場(chǎng)市占率第一。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，中國(guó)手表企業(yè)有1500家，市場(chǎng)較為分散。在足金手表領(lǐng)域，公司的市占率排名第一。于2024年，按GMV計(jì)，公司的品牌為中國(guó)足金貴金屬手表及鑲足金的鑲貴金屬手表行業(yè)的最大品牌，數(shù)據(jù)為1.12億元及3.8億元，市場(chǎng)份額分別為27.08%及28.96%。
　　優(yōu)勢(shì)與機(jī)遇
　　產(chǎn)品設(shè)計(jì)順應(yīng)市場(chǎng)需求。為黃金表殼手表及黃金表圈手表的設(shè)計(jì)與制造商，公司憑借精雕細(xì)琢的產(chǎn)品贏得了卓越的市場(chǎng)聲譽(yù)，并能敏銳捕捉市場(chǎng)不斷變化的喜好。產(chǎn)品研發(fā)能力。通過(guò)自主研發(fā)的核心技術(shù)，公司能夠在不影響Au999黃金純度的前提下，生產(chǎn)出維氏硬度數(shù)超過(guò)90的黃金表殼手表及黃金表圈手表表殼。廣泛及穩(wěn)定的銷售渠道。OBM產(chǎn)品于全國(guó)3,000多個(gè)線下零售點(diǎn)以及天貓、京東、抖音等電子商務(wù)平臺(tái)的在線店鋪進(jìn)行營(yíng)銷及銷售。
　　弱項(xiàng)與風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)會(huì)造成顯著影響。
　　招股信息
　　招股時(shí)間為2025年9月19日至9月24日，上市交易時(shí)間為9月29日。
　　基石投資人
　　無(wú)基石投資人。
　　募集資金及用途
　　公司預(yù)計(jì)凈募資額2.55億港元。資金未來(lái)用途規(guī)劃上，約40%用于提升產(chǎn)能，約17%用于提升研發(fā)能力，約33%用于品牌活動(dòng)和銷售網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，約10%用于營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。
　　投資建議
　　招股價(jià)為27-29.6港元，預(yù)計(jì)發(fā)行后公司市值為15.88-17.41億港元。上市市值對(duì)應(yīng)TTM凈利潤(rùn)的PE為20-22x。我們認(rèn)為該定價(jià)處于合理估值的上沿。綜合考慮公司業(yè)績(jī)、行業(yè)前景和估值，我們給予IPO專用評(píng)分5.2。