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正股及估值同步調(diào)整，主線仍在科技板塊。上周權(quán)益市場震蕩回調(diào)，轉(zhuǎn)債市場仍在偏弱區(qū)間，百元擬合溢價率環(huán)比壓縮1.66pct，從市場成交情況來看，雖量能較9月上旬有所回暖，轉(zhuǎn)債指數(shù)整周成交額4090.09億元，環(huán)比+6.42%。另一方面，權(quán)益市場表現(xiàn)分化，微盤股回調(diào)相對顯著，拖累轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)弱勢，在溢價率同步壓縮的共同作用下，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回調(diào)更顯著。
　　科技主線仍在，換手率快速提升，高平價轉(zhuǎn)債估值偏強。近期TMT板塊持續(xù)催化，包括阿里巴巴發(fā)布Qwen3-Next人工智能模型、甲骨文RPO（剩余履約義務）大幅增長等，科技在非業(yè)績披露期或仍為主線，轉(zhuǎn)債成交擁擠度方面同樣表現(xiàn)為占比快速上升，支撐板塊估值保持年內(nèi)相對高位，也同時憑借板塊約127的平價均值驅(qū)動了高平價組別的表現(xiàn)。正如我們在此前報告《高平價轉(zhuǎn)債擁擠度提升，估值怎么看？》中提及，在估值位置仍處于歷史偏高區(qū)間時，高平價轉(zhuǎn)債相對其他低性價比的板塊更受到市場關(guān)注，上周分平價表現(xiàn)也同樣證實了這一點，130-150平價轉(zhuǎn)債溢價率逆勢抬升0.24pct。
　　關(guān)注國慶前后日歷效應。日歷效應下，節(jié)前資金流出或在10月回補。本周即將進入國慶節(jié)前交易，從過往情況來看，由于國慶期間歷時較長，不確定性擔憂導致的避險情緒通常會導致節(jié)前出現(xiàn)融資凈賣出以及成交降溫，進而驅(qū)動權(quán)益市場走出顯著日歷效應。從權(quán)益市場融資盤角度來看，2015-2024年期間，10月初融資融券余額環(huán)比9月初多數(shù)減少，隨著10月風險偏好逐步回升，資金逐步返場成為日歷效應關(guān)鍵支撐，11月整月融資融券余額增加概率為80%。
　　節(jié)后指數(shù)更高概率回暖，各行業(yè)表現(xiàn)或存在差異。復盤2015至2024年共計10年國慶節(jié)前及節(jié)后兩周萬得全A指數(shù)表現(xiàn)，60.00%概率節(jié)前指數(shù)回調(diào)，而節(jié)后則有70%概率回暖，轉(zhuǎn)債方面表現(xiàn)相近。拆分行業(yè)來看，國慶后一周申萬一級行業(yè)上漲概率基本都在50%以上，其中上漲概率居前的集中于通信、電子、計算機、醫(yī)藥生物、汽車等風偏相對較高的板塊，若將時間維度放寬至10月，電子在勝率方面優(yōu)勢進一步擴大，醫(yī)藥生物、食飲、銀行等同樣上漲概率過半。
　　上周4只轉(zhuǎn)債公告強贖，匯通、正川轉(zhuǎn)債董事會提議下修
　　截至9月19日，鹿山、科達、九洲轉(zhuǎn)2、三羊轉(zhuǎn)債公告提前贖回；無轉(zhuǎn)債公告不提前贖回；景興、福立轉(zhuǎn)債公告預計滿足強贖條件。
　　截至9月19日，上周匯通、正川轉(zhuǎn)債發(fā)布董事會提議向下修正議案的公告，嘉元轉(zhuǎn)債（基本到底）公告下修結(jié)果；5支轉(zhuǎn)債公告不下修，包括龍大、洋豐、九強、樂普轉(zhuǎn)2、壽22轉(zhuǎn)債；康醫(yī)、精工、芯能、壘知、光力、共同轉(zhuǎn)債公告預計觸發(fā)下修。
　　上周3只轉(zhuǎn)債上市，總待發(fā)規(guī)模約162.9億
　　上周應流轉(zhuǎn)債發(fā)行，規(guī)模15.00億元，無將上市或發(fā)行轉(zhuǎn)債。
　　上周華翔股份、商絡電子、匯創(chuàng)達新增董事會預案、4家新增股東大會通過、2家新增發(fā)審委審批通過、無新增證監(jiān)會核準，較去年同期分別+2、+4、+2、+0。
　　截至9月19日，共有3家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，擬發(fā)行規(guī)模68.02億元。通過發(fā)審委的共有7家上市公司，合計規(guī)模61.76億元。上周華翔股份、商絡電子、匯創(chuàng)達新增董事會預案，規(guī)模合計29.58億元。
　　風險提示：
　　正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。