>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】每周高頻跟蹤：地產(chǎn)“金九”行情啟動-250920
| 上傳日期： |
2025/9/20 |
大小： |
2106KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,靳曉航 |
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此報告為加密報告 |
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9月第三周，本周開工率整體進一步抬升，“金九”生產(chǎn)旺季延續(xù)，房地產(chǎn)銷售也開啟沖刺，但投資需求回升仍相對偏慢。通脹方面，食品價格轉(zhuǎn)跌，豬肉、蔬菜價格跌幅均有擴大。出口方面，SCFI指數(shù)本周環(huán)比跌-14%左右明顯走弱，港口貨運量環(huán)比微漲、保持高位。工業(yè)方面，本周開工率普遍上行，工業(yè)品價格也在旺季預(yù)期提振下有所提漲，環(huán)比改善。投資方面，水泥價格止跌，但多因企業(yè)盈利壓縮主動提漲，后續(xù)落實情況有待觀察。地產(chǎn)方面，新房、二手房成交環(huán)比均上行，“金九”沖刺行情開始啟動，二手房表現(xiàn)仍強于新房。
對于債市而言，8月數(shù)據(jù)公布后“寬信用”發(fā)力預(yù)期進一步升溫，9月底-10月聚焦基本面擾動?！敖鹁拧背缮炞C看，生產(chǎn)仍強于需求表現(xiàn)，價格提漲幅度處于季節(jié)性區(qū)間，“反內(nèi)卷”效應(yīng)暫未有進一步體現(xiàn)。房地產(chǎn)新房弱于二手房，本周起前者初步開始體現(xiàn)“金九”行情，但彈性和斜率依然有限。往后看，鑒于7-8月經(jīng)濟增速或已低偏于下半年目標(biāo)增速水平，尤其投資連續(xù)兩月負(fù)增長，“寬信用”落地的概率上升，且9月底-10月也是往年政策加碼的季節(jié)性窗口，短期債市觀望情緒或有升溫。
通脹高頻：食品價格轉(zhuǎn)跌。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比-0.35%、-0.42%，由漲轉(zhuǎn)跌。
進出口高頻：港口集運價格繼續(xù)走弱。本周CCFI指數(shù)環(huán)比-0.45%，SCFI環(huán)比-14.3%，走弱幅度擴大。港口運量方面，9月8日-9月14日，港口完成集裝箱、貨物吞吐量環(huán)比分別+0.1%、+1.8%，前周分別+0.9%、-5.4%。
工業(yè)高頻：開工率普遍繼續(xù)上行
?。?）動力煤：煤價止跌回漲。隨著氣溫下降，居民用電需求轉(zhuǎn)弱，電廠日耗回落，終端庫存充裕，整體電煤需求偏弱。供給收緊、非電需求支撐煤價上漲。
?。?）螺紋鋼：鋼價止跌回漲，開啟去庫。螺紋鋼現(xiàn)貨價格環(huán)比+0.6%；螺紋鋼庫存環(huán)比-0.4%，累庫壓力開始緩和。當(dāng)前需求增量有限，難以支撐高斜率去庫，價格依然偏弱震蕩。
（3）銅：銅價漲勢擴大。美聯(lián)儲降息25bp如期落地，“寬信用”政策加碼的預(yù)期升溫，市場維持謹(jǐn)慎樂觀。但銅基本面依然弱平衡，銅價維持震蕩。
投資相關(guān)：水泥價格止跌，新房、二手房同步走強
1、水泥：水泥價格回穩(wěn)。受停窯帶動，廠家?guī)齑鎵毫τ兴徑猓宜鄡r格普遍低位，企業(yè)盈利空間有限，漲價意愿強烈。近期雨水天氣偏多，需求表現(xiàn)仍然不強，漲價落實情況有待觀察。
2、地產(chǎn)：（1）9月第三周，“金九”行情沖刺顯現(xiàn)，新房成交止跌上漲。上周五至本周四（9月12日-9月18日），新房成交環(huán)比+7.9%，同比+36.9%（上周同比+6.0%）。（2）二手房成交兩周環(huán)比上行，同比漲幅顯著擴大。本周17城二手房成交環(huán)比+14.1%，同比+61.6%（上周同比+6.9%），漲幅擴大。一線城市地產(chǎn)限購、稅收政策陸續(xù)優(yōu)化，二手房成交情緒維持偏強。
消費相關(guān)：9月前兩周汽車零售同比負(fù)增長
1、汽車：據(jù)乘聯(lián)會，9月1日-14日，乘用車零售同比-4%、環(huán)比+6%。去年8月銷量偏強，經(jīng)銷商部分后移至9月釋放，導(dǎo)致當(dāng)前基數(shù)仍然偏高，同比表現(xiàn)偏弱。
2、原油：國際油價由漲轉(zhuǎn)跌。本周美聯(lián)儲降息如期落地，有一定支撐；但OPEC+原油產(chǎn)量增加、IEA上調(diào)供給預(yù)期等對油價的壓制更強，導(dǎo)致油價走弱。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長加力不及預(yù)期
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