久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

基數(shù)走高疊加淡季效應(yīng)主導(dǎo)，8月經(jīng)濟(jì)讀數(shù)多有回落。上月點(diǎn)評(píng)中指出，7月經(jīng)濟(jì)增速已低偏于全年目標(biāo)增速所對(duì)應(yīng)要求的下半年經(jīng)濟(jì)增速4.7%，去年7月下旬“兩新”加力，8月之后將面臨高基數(shù)的進(jìn)一步擾動(dòng)，8月數(shù)據(jù)初步驗(yàn)證這一判斷。按月度GDP看，財(cái)政支出有望加快，但工增、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)放緩?fù)侠?月經(jīng)濟(jì)增速，7-8月平均增速可能仍低于下半年目標(biāo)4.7%。
　　《9月債市策略：或迎來年內(nèi)重要挑戰(zhàn)》指出，8月經(jīng)濟(jì)增速回升斜率對(duì)于判斷“穩(wěn)增長(zhǎng)”何時(shí)落地較為關(guān)鍵。去年“924”加力前7-8月經(jīng)濟(jì)增速均值4.3%左右，距離彼時(shí)所要求的下半年增速存在一定差距，當(dāng)前也處于相似狀態(tài)。
　　方向來看，“金九銀十”關(guān)注“穩(wěn)投資”發(fā)力，尤其準(zhǔn)財(cái)政工具的啟用。高頻來看7-8月投資數(shù)據(jù)延續(xù)淡季特征，需求受高溫天氣影響仍大。9月天氣擾動(dòng)褪去，若疊加廣義財(cái)政工具加持，可能帶來投資改善的空間。從進(jìn)度看，5月之后全國(guó)多地加速儲(chǔ)備項(xiàng)目，且三季度以來推進(jìn)加快。若準(zhǔn)財(cái)政資金落地，則數(shù)據(jù)修復(fù)兌現(xiàn)的節(jié)奏預(yù)計(jì)較快。尤其四季度基數(shù)繼續(xù)走高，9月末至10月“穩(wěn)投資”對(duì)沖的概率相對(duì)上升，債市需關(guān)注“寬信用”預(yù)期及風(fēng)險(xiǎn)偏好的擾動(dòng)。
　　8月數(shù)據(jù)解讀：投資弱、消費(fèi)緩，生產(chǎn)彈性相應(yīng)收窄
　　1、基建：1-8月基建投資（不含電力）累計(jì)同比+2.0%，全口徑基建投資累計(jì)同比+5.4%，較7月繼續(xù)下降。按單月看，8月不含電力基建投資同比-5.9%、全口徑基建同比-6.4%，延續(xù)負(fù)增。專項(xiàng)債資金分流、高溫影響施工等或仍有擾動(dòng)。
　　2、房地產(chǎn)：1-8月地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速-12.9%，單月同比-19.5%，較7月降幅擴(kuò)大-2.5pct。其中新開工、施工面積單月增速繼續(xù)走低，竣工降幅收窄。住宅銷售面積同比-9.7%、較上月擴(kuò)大-2.8pct，對(duì)應(yīng)8月個(gè)人按揭貸款資金增速降幅重新擴(kuò)大。
　　3、制造業(yè)投資：8月制造業(yè)投資同比-1.3%，較7月降幅擴(kuò)大-1pct?！皟尚隆闭咝Ч似拢B加高基數(shù)擾動(dòng)放大，設(shè)備工器具購(gòu)置對(duì)制造業(yè)投資的拉動(dòng)效應(yīng)轉(zhuǎn)弱。另外，價(jià)格下行趨勢(shì)延續(xù)，盈利預(yù)期相對(duì)削弱，疊加“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，對(duì)企業(yè)投資意愿或有階段性影響。
　　4、消費(fèi)：國(guó)補(bǔ)品類面臨高基數(shù)，假期消費(fèi)亮點(diǎn)突出。8月社零同比+3.4%，較7月下滑0.3pct。8月地方“以舊換新”陸續(xù)重啟，但局部地區(qū)個(gè)別品類的資金到位與執(zhí)行存在摩擦，加之去年8月起國(guó)補(bǔ)加力帶來高基數(shù)，導(dǎo)致讀數(shù)小幅承壓。但餐飲、金銀珠寶、化妝品等消費(fèi)邊際改善，或與節(jié)假日與暑期提振相關(guān)。
　　5、工業(yè)：需求放緩，工業(yè)生產(chǎn)相應(yīng)回落。8月工業(yè)增速同比+5.2%，比7月下滑0.5pct。工增環(huán)比季調(diào)+0.37%，比7月略有下降，但符合同期表現(xiàn)，處于季節(jié)性中性。8月出口交貨值同比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.4%，對(duì)制造業(yè)生產(chǎn)或有一定拖累。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策力度存在不確定性。