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2025年8月新增人民幣貸款5900億元，同比少增3100億元，信貸余額增速下降至6.8%；新增社會(huì)融資規(guī)模2.5萬(wàn)億，同比少增4630億元，社融存量增速由9%下行至8.8%；M2同比增速維持在8.8%，新口徑的M1增速由5.6%上行至6%。整體來(lái)看，8月金融數(shù)據(jù)較上月回暖，在票據(jù)新增弱于預(yù)期的情況下，結(jié)構(gòu)明顯改善，但余額增速微降；社融因政府債發(fā)行的高基數(shù)效應(yīng)存量增速小幅回落；M2增速維持平穩(wěn)，M1增速持續(xù)回升并帶動(dòng)“M2-M1剪刀差”收窄，經(jīng)濟(jì)活躍度或繼續(xù)提升。
　　一、信貸：居民部門(mén)偏弱，企業(yè)部門(mén)結(jié)構(gòu)明顯改善
　?。?）居民部門(mén)：8月居民短期貸款新增100億元，較去年同期少增611億元。較7月居民短貸大幅低于季節(jié)性的情況有所緩和。8月居民中長(zhǎng)期信貸增加200億元，同比少增1000億元。8月新房沖刺提速，30大中城市商品房成交面積的同比增速為-9.89%，同比降幅較上月有所收窄；二手房成交穩(wěn)步上量，17城二手房成交熱度環(huán)比明顯修復(fù)，從信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，8月新增居民中長(zhǎng)貸轉(zhuǎn)正，但較季節(jié)性水平或仍有一定差距，關(guān)注“金九”地產(chǎn)銷(xiāo)售沖刺情況。
　?。?）企業(yè)部門(mén)：8月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加4700億元，基本接近去年同期。市場(chǎng)預(yù)期政策性金融工具可能在9月中下旬或10月落地，后續(xù)工具落地帶動(dòng)配套融資，或?qū)ζ髽I(yè)中長(zhǎng)期貸款形成一定支撐。低基數(shù)影響下，8月企業(yè)短貸表現(xiàn)明顯偏強(qiáng)，當(dāng)月新增700億，較去年同期實(shí)現(xiàn)多增2600億元。票據(jù)方面，當(dāng)月票據(jù)融資增加531億元，同比少增4920億元，“補(bǔ)位”的訴求較為有限。
　　二、社融：政府債券高基數(shù)顯現(xiàn)，企業(yè)債券發(fā)行意愿不強(qiáng)
　?。?）政府債券發(fā)行規(guī)模較大，但受去年高基數(shù)影響，對(duì)于社融的支撐有所弱化。8月政府債券新增1.37萬(wàn)億元，但受去年年末的高基數(shù)影響，同比少增2519億元。往后看，若年末不考慮新增計(jì)劃的情況下，四季度或進(jìn)入到發(fā)債淡季，8月年內(nèi)社融增速的頂點(diǎn)或顯現(xiàn)，至年末或處于下降趨勢(shì)中。
　?。?）企業(yè)債券發(fā)行接近去年，表外票據(jù)向表內(nèi)轉(zhuǎn)化有限。往年9月，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比多上行，今年或受債市收益率上行的影響，8月企業(yè)債券發(fā)行意愿滑落，當(dāng)月新增1346億元，同比少增360億元，且低于7月2748億元的水平。此外，8月未貼現(xiàn)票據(jù)增加1974億元，高于去年同期1323億元，處于季節(jié)性高位水平，在企業(yè)信貸表現(xiàn)不弱的情況下，表外票據(jù)較少向表內(nèi)轉(zhuǎn)化。
　　三、存款：居民存款搬家或在進(jìn)程中
　?。?）新口徑M1環(huán)比新增高于去年同期，與M2剪刀差繼續(xù)收窄，資金活化水平繼續(xù)抬升。8月新口徑的M1當(dāng)月增加1713億元，較2024年同比多增3827億元，權(quán)益市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)持續(xù)催化，居民和企業(yè)部門(mén)投資意愿增加或帶動(dòng)活期存款增長(zhǎng)。增速方面，M1同比讀數(shù)由5.6%繼續(xù)抬升至6%。
　　（2）M2分項(xiàng)中，非銀存款依舊是主要支撐，居民存款明顯偏低于季節(jié)性，或部分體現(xiàn)權(quán)益上漲后居民存款搬家的影響。分部門(mén)來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)修復(fù)的帶動(dòng)下，8月非銀存款增加1.2萬(wàn)億，較2024年同期多增5500億，延續(xù)7月以來(lái)的高增狀態(tài)；居民存款當(dāng)月新增1100億元，較去年同期少增6000億元（7月同比少增7800億元），2023年為定期存款增長(zhǎng)的“大年”，當(dāng)前或?yàn)槎ㄆ诖婵畹募械狡诟叻澹瑱?quán)益市場(chǎng)情緒高漲或帶動(dòng)居民存款搬家形成證券活期存放款等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸投放持續(xù)性不及預(yù)期。