>> 廣發(fā)證券-東陽光(600673)加碼布局AI算力，主業(yè)有望憑協同效應迎加速增長-250919
| 上傳日期： |
2025/9/19 |
大小： |
3177KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓東，吳鑫然，王昊 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
公司是國內鋁箔、制冷劑領軍企業(yè)之一。公司成立于1997年，并于2003年借殼成都量具刃具股份有限公司上市。公司曾于2017年收購東陽光藥，后于2021年正式剝離醫(yī)藥業(yè)務，聚焦電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料四大核心業(yè)務，其中化工新材料中的冷卻液產品已打入AI算力市場。
外延并購拓展AIDC賽道。東陽光于2025年9月10日盤后發(fā)布公告，擬參股秦淮數據中國業(yè)務主體（交易作價280億人民幣）。本次交易完成后，公司將間接持有秦淮數據參股股權。
秦淮數據：國內AIDC領軍者，硬件技術領先，有望與東陽光發(fā)揮協同效應。（1）從行業(yè)看，IDC去庫存周期來臨，邁出需求底部；（2）從公司質地看，秦淮數據營收2020-2024年CAGR為34.8%，高于同業(yè)水平；2024年營收60.48億元，僅次于萬國數據和世紀互聯；秦淮數據2024年ROE達到15.0%，較同業(yè)具有顯著優(yōu)勢；（3）從市場競爭看，秦淮數據掌握電力&液冷技術，東陽光參股后，二者有望在綠電、高功率電源和液冷三個維度進行深度系統整合、擴大優(yōu)勢。
盈利預測與投資建議。（1）公司作為HFCs制冷劑領軍企業(yè)，伴隨未來供給側趨向健康，公司有望獲得業(yè)績快速增長；（2）攜手光模塊公司進軍液冷賽道，高端大力推進重點客戶電池水冷板項目；（3）擬收購秦淮數據股權，進軍AI算力基礎設施領域。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.9/21.6/28.0億元，綜上，考慮主業(yè)制冷劑格局好轉，以及公司主動切入AIDC產業(yè)鏈和機器人賽道的預期，首次覆蓋給予2026年合理估值50倍，對應合理總價值1080億元，每股合理價值為35.88元，給予“買入”評級。
風險提示。下游需求不及預期；產能投產不及預期；能源成本大幅波動；AI算力需求不及預期；液冷滲透率不及預期
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