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事件：中復(fù)神鷹發(fā)布2025年半年報(bào)。25H1，公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤9.2/0.12/0.02億元，同比+26%/-52%/+110%。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤5.2/0.6/0.6億元，同比+83%/+440%/+228%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　單季度收入創(chuàng)24年以來新高，凈利潤過去一年首次扭虧。25Q2，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.2億元，同比+83%，環(huán)比+29%，創(chuàng)24Q1以來單季度最高值；利潤方面，公司24Q2-25Q1連續(xù)虧損，25Q2實(shí)現(xiàn)盈利，過去一年時(shí)間里首次扭虧；25Q2毛利率24.5%，同比+4.2pcts，環(huán)比+21.1pcts，創(chuàng)24Q2以來新高。
　　碳纖維價(jià)格底部企穩(wěn)，公司降本卓有成效。25Q2公司盈利水平邊際改善主要來自兩方面因素：1）碳纖維產(chǎn)品市場價(jià)格底部企穩(wěn)；2）公司降本效果顯著，降低了單位生產(chǎn)成本和單位管理費(fèi)用等。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，25H1碳纖維市場均價(jià)保持穩(wěn)定，未再繼續(xù)下探，國內(nèi)碳纖維價(jià)格已筑底企穩(wěn)。降本方面，25H1公司開展成本“增節(jié)降”行動(dòng)，通過技術(shù)改造、工藝優(yōu)化、集中采購等措施，實(shí)現(xiàn)單位生產(chǎn)成本同比下降4.55%，3K絲線生產(chǎn)制造成本持續(xù)降低。管理費(fèi)用同比下降44.93%，應(yīng)收賬款與存貨規(guī)模同比下降27.58%，資金周轉(zhuǎn)效率顯著提升。
　　銷量同比增長，風(fēng)電等領(lǐng)域快速增長。根據(jù)公司2025年中報(bào)信息可知，25H1公司銷量同比增長帶動(dòng)收入增長。3K絲等小絲束產(chǎn)品銷量同比增長77%；高強(qiáng)高模系列產(chǎn)品銷量同比增長53%；新能源領(lǐng)域（風(fēng)、光、氫）產(chǎn)品銷量同比增長63%，其中風(fēng)電領(lǐng)域同比增長超200%，驅(qū)動(dòng)品牌影響力與市場份額同步提升。在航空航天等領(lǐng)域取得重大突破：航空無人機(jī)等領(lǐng)域持續(xù)放量；航天衛(wèi)星等新型市場加快驗(yàn)證落地；核心產(chǎn)品（T800級(jí)及以上碳纖維，M級(jí)碳纖維）銷量穩(wěn)步增長。
　　投資建議：25H1，碳纖維行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格底部企穩(wěn)，在此背景下，中復(fù)神鷹銷量同比增長帶動(dòng)收入增長，單位成本下降帶動(dòng)盈利能力改善，25Q2實(shí)現(xiàn)過去一年內(nèi)首次扭虧?？紤]到25Q2公司盈利出現(xiàn)邊際改善，我們上調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至1.25億元（上調(diào)前預(yù)測值為-0.66億元）、1.57億元（上調(diào)前預(yù)測值為0.39億元），新增2027年歸母凈利潤預(yù)測2.15億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭格局惡化導(dǎo)致產(chǎn)品大幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、上游原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、公司新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。