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事件：9月17日財(cái)政部發(fā)布2025年1-8月財(cái)政收支情況。1-8月，一般公共預(yù)算收入累計(jì)14.82萬億元，同比0.3%（1-7月同比0.1%）；一般公共預(yù)算支出累計(jì)17.93萬億元，同比3.1%（1-7月同比3.4%）。8月，一般公共預(yù)算收入1.24萬億元，同比2.0%（7月同比2.6%）；一般公共預(yù)算支出1.86萬億元，同比0.8%（7月同比3.0%）。
　　稅收強(qiáng)于非稅特征延續(xù)。8月一般公共預(yù)算收入同比增速較前值有所放緩，1-8月一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比0.3%，略超出年初0.1%的預(yù)算目標(biāo)；完成全年預(yù)算進(jìn)度67.4%，快于過去三年同期均值水平。結(jié)構(gòu)上看，有以下幾點(diǎn)特征：一是中央及地方本級(jí)收入同比較前值均出現(xiàn)不同程度的回落。二是稅收持續(xù)強(qiáng)于非稅收入。三是制造業(yè)及金融業(yè)為稅收收入正增的重要貢獻(xiàn)。根據(jù)國家稅務(wù)總局，前8個(gè)月，制造業(yè)占全部稅收的比重超過30%且稅收增幅在5%以上；資本市場服務(wù)業(yè)和相關(guān)的保險(xiǎn)業(yè)等稅收增幅均超兩位數(shù)。
　　資本市場交易活躍支撐相關(guān)稅收同比高增。8月一般公共預(yù)算支出同比相比前值有所回落。1-8月一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比3.1%（前值3.4%），低于年初預(yù)算4.4%的目標(biāo)增速。結(jié)構(gòu)上看延續(xù)了民生類支出強(qiáng)、基建類支出弱的特征。
　　廣義財(cái)政方面，8月政府性基金收入同比轉(zhuǎn)負(fù)，土地出讓收入依舊是關(guān)鍵拖累。政府債券資金的使用支撐政府性基金支出韌性，后續(xù)隨專項(xiàng)債及特別國債供給降溫，廣義財(cái)政支出或面臨一定壓力，若準(zhǔn)財(cái)政工具在四季度落地，有望形成接續(xù)。
　　總結(jié)而言，8月財(cái)政數(shù)據(jù)承受一定壓力，消費(fèi)對(duì)稅收的拉動(dòng)減弱，地產(chǎn)弱勢對(duì)財(cái)政收入的拖累加深?？紤]到四季度政府債券發(fā)行接近尾聲，財(cái)政資金支持力度可能邊際減弱，同時(shí)前期穩(wěn)增長政策帶動(dòng)需求前置釋放、經(jīng)濟(jì)增長面臨較高基數(shù)，多重約束下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或有承壓，這使得增量政策推出的必要性上升，關(guān)注政策性金融工具的發(fā)力節(jié)奏及明年化債額度的提前使用情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)壓力超預(yù)期；增量穩(wěn)增長政策超預(yù)期。