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如期降息25bp。本次議息會議中，美聯(lián)儲決定將基準利率下調25bp至在4%-4.25%的目標范圍內。在本次會議中，特朗普新任命的美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen I. Miran）是唯一反對者，認為應降息50bp。9月FOMC點陣圖顯示，略微過半的官員認為今年年內仍有至少兩次降息，但明年降息或僅一次。聲明還指出，本次降息是鑒于“風險平衡轉變”（the shift in the balance of risks），“就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升”。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示，今天的降息是“向更中立的政策立場”的轉變，或可視為“風險管理”（risk management）削減。關于QT，鮑威爾表示，目前仍是“儲備充?！保╝bundant reserves）的狀態(tài)。
　　關注點轉向就業(yè)。本次聲明中，就業(yè)方面，委員會將表述改為“就業(yè)增長放緩，失業(yè)率略有上升”。通脹方面，增加表述“通脹有所上升”（Inflation has moved up）。在經濟指標預測中，美聯(lián)儲維持2025年失業(yè)率預期4.5%，PCE通脹預期也保持在3%。鮑威爾表示，勞動力市場的風險確實是本次決議的重點。商品通脹占了今年通脹上升的大部分，預計商品價格的上漲將繼續(xù)轉化為通脹，甚至可能到明年。我們認為，美國就業(yè)逐漸轉向供過于求。通脹溫和上漲，8月通脹回升，關稅成本正在逐漸反應在商品通脹中，但漲幅溫和，且更可能是一次性沖擊。
　　經濟企穩(wěn)改善。在經濟形勢方面，委員會維持表述“經濟活動增長放緩”。在經濟指標預測中，對2025年美國實際GDP增速的預期中值上調至1.6%，并同步將2026年上調至1.8%。鮑威爾認為，目前經濟并不糟糕，而是進入充滿挑戰(zhàn)性的時期。我們認為，當前美國經濟正在趨緩。9月美聯(lián)儲褐皮書顯示，大多數(shù)地區(qū)消費者支出有所下降，經濟不確定性和關稅是主要負面因素，并進一步影響了企業(yè)招聘。不過，降息或帶動信貸成本下降，對消費者信心和企業(yè)經營帶來一定提振，明年美國經濟或有所企穩(wěn)。
　　年內或仍有兩次降息。鮑威爾新聞發(fā)布會結束后，美股先漲后跌，美債收益率上升，美元指數(shù)先跌后漲。降息決議短暫地提振市場信心，但由于鮑威爾措辭較為中性，認為本次降息為“風險管理”，且9月點陣圖顯示與會者預期明年降息幅度較小，新聞發(fā)布會后市場表現(xiàn)幾乎回到會前水平。我們認為，美國就業(yè)逐漸轉向供過于求，同時通脹溫和上漲且為一次性沖擊，美聯(lián)儲或仍將繼續(xù)降息。
　　風險提示：美國通脹上行超預期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預期，美國經濟下行超預期。