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FOMC決議符合預(yù)期，鴿派基調(diào)關(guān)注就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，為2025年首次降息。決議聲明的基調(diào)符合市場預(yù)期，措辭偏向中立，但重點(diǎn)關(guān)注了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，承認(rèn)上半年經(jīng)濟(jì)增速放緩，并增加了“失業(yè)率已經(jīng)開始增長”和“就業(yè)下行的風(fēng)險(xiǎn)開始上升”等表述，表明其政策天平開始向就業(yè)目標(biāo)傾斜。此次決議僅有新任理事米蘭投票反對(duì)，他傾向于降息50個(gè)基點(diǎn)，這顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧主要在于降息的速度而非方向。
　　由于市場已對(duì)25bp降息有一定預(yù)期，決議發(fā)布五分鐘內(nèi)市場反應(yīng)溫和：標(biāo)普500指數(shù)上漲0.19%，2年期與10年期美債收益率分別下行約3.5個(gè)基點(diǎn)，黃金價(jià)格短線上漲，美元指數(shù)小幅走弱。
　　點(diǎn)陣圖預(yù)示更多降息，但發(fā)布會(huì)發(fā)言偏鷹。最新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員的預(yù)測中位數(shù)預(yù)示年內(nèi)還將有兩次降息。然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的發(fā)言基調(diào)偏鷹，他強(qiáng)調(diào)未來決策將嚴(yán)格依賴數(shù)據(jù)，并表示本次會(huì)議對(duì)于降息50個(gè)基點(diǎn)“并沒有廣泛的支持”。他認(rèn)為當(dāng)前政策并未失位，正確的做法是“等待并觀察”各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的演變，貨幣政策是否退出限制性狀態(tài)依舊懸而未決。
　　聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性方面，他強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的決策依據(jù)是數(shù)據(jù)和一個(gè)人對(duì)經(jīng)濟(jì)的理解，經(jīng)濟(jì)決策是由委員會(huì)成員集體做出的，個(gè)人的影響力只能通過說服別人體現(xiàn)。所以美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性依舊會(huì)延續(xù)，這是“根植于這個(gè)機(jī)構(gòu)DNA中的”。
　　鮑威爾的鷹派表態(tài)影響了市場情緒，逆轉(zhuǎn)了決議公布后的初步反應(yīng)：在發(fā)布會(huì)期間，標(biāo)普500指數(shù)轉(zhuǎn)為下跌0.26%，2年期和10年期美債收益率均掉頭大幅上行超過4個(gè)基點(diǎn)，黃金價(jià)格跳水近1%，美元指數(shù)則上漲0.47%。
　　短期美債或呈牛陡，美元維持弱勢。短期來看，由于市場預(yù)期年內(nèi)還有兩次降息，未來可能會(huì)繼續(xù)提前定價(jià)寬松路徑，推動(dòng)短端利率下行，美債收益率曲線或呈現(xiàn)牛陡形態(tài)。預(yù)計(jì)2年期美債利率將在3.44%-3.84%區(qū)間震蕩，10年期美債利率在3.9%-4.3%區(qū)間震蕩。同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美元的利差優(yōu)勢收窄，美元指數(shù)或?qū)⒕S持弱勢。對(duì)我國而言，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息利好外部環(huán)境，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在擔(dān)憂、貨幣政策總基調(diào)適度寬松的背景下，外部限制的放松有利于打開總量型貨幣政策的空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化超預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期，市場反應(yīng)超預(yù)期