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投資要點(diǎn)：
　　市場表現(xiàn)：上周全球市場小幅收漲。股市方面，MSCI全球+1.0%，其中MSCI發(fā)達(dá)+1.0%、MSCI新興+1.1%。債市方面，美國10Y國債利率大幅上升。大宗方面，金價(jià)小幅收漲，原油、銅價(jià)下跌。匯率方面，美元平，英鎊貶，日元貶，人民幣平。分板塊看，上周全球可選消費(fèi)與信息技術(shù)板塊表現(xiàn)突出。
　　交投情緒：上周歐美股市成交明顯放量，港股賣空占比降至歷史低位。從成交看，上周恒指、日經(jīng)225成交下降，標(biāo)普500、歐洲Stoxx50、韓國Kospi200成交上升。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比上升、處歷史偏高位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。從波動(dòng)率看，上周港股、日股波動(dòng)率下降，美股、歐股波動(dòng)率上升。從估值看，上周發(fā)達(dá)市場、新興市場整體估值均較前周提升。
　　盈利預(yù)期：上周港股盈利預(yù)期轉(zhuǎn)為上修，美股科技盈利預(yù)期繼續(xù)上修。橫向?qū)Ρ葋砜?，上周港?5年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，美股、歐股次之，日股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期上修，恒生指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期從2066上修至2068。2）美股盈利預(yù)期持平，標(biāo)普500指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期持平在269。3）歐股盈利預(yù)期持平，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)25年EPS盈利預(yù)期持平在337。
　　經(jīng)濟(jì)預(yù)期：上周歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。從經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)上升，主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、科技巨頭加速布局AI基建等催化；歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)上升，或受核心通脹維持低位、工業(yè)生產(chǎn)回暖提振；中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)下降，或受中美貿(mào)易談判、8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期等沖擊。
　　資金流動(dòng)：上周美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，市場再博弈降息路徑。從央行政策利率看，17日美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，鮑威爾發(fā)布會(huì)上發(fā)言中性偏鴿。截至9/19，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息1.8次。上周美元流動(dòng)性傾向轉(zhuǎn)松。全球微觀流動(dòng)性上，6月資金主要流入印度、歐洲、中國香港與韓國；上周港股通與穩(wěn)定性外資流入港股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分指標(biāo)為測算值，美聯(lián)儲(chǔ)降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。