>> 上海證券-國新辦發(fā)布會點評：后續(xù)降準降息仍有可能，牛市持續(xù)可期-250923
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
花小偉,張河生 |
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此報告為加密報告 |
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事件
國務(wù)院新聞辦公室于2025年9月22日下午3時舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會與外管局一把手參會，介紹“十四五”時期金融業(yè)發(fā)展成就，并答記者問。
主要觀點
發(fā)布會不涉及短期貨幣政策調(diào)整，后續(xù)仍有降息降準可能。
央行行長潘功勝明確表示此次發(fā)布會“不涉及短期政策的調(diào)整”，我們認為這僅僅代表此次發(fā)布會不落地降息或降準的政策，后續(xù)降息或降準的政策仍然有可能存在。
潘行長在回答記者問題時也表態(tài)“中國貨幣政策堅持以我為主，兼顧內(nèi)外均衡”，我們認為美聯(lián)儲降息后國內(nèi)外資本市場表現(xiàn)平穩(wěn)，我國貨幣政策并沒有受過多影響。同時潘行長也強調(diào)“當前中國貨幣政策立場是支持性的，實施適度寬松的貨幣政策”，會“根據(jù)宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)判斷，確定是不是要作出貨幣政策調(diào)整”。我們認為這就為后續(xù)降準或降息提供了可能。
十四五期間央行多方面成就突出，堅實邁向金融強國。
十四五期間，我國金融業(yè)在金融體制改革、服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效、金融改革開放、防范化解風險等方面取得不錯的成績，銀行業(yè)總資產(chǎn)、股市債市規(guī)模與外匯儲備規(guī)模目前位居世界前列，我們認為朝金融強國的戰(zhàn)略目標邁進了一步。
聚焦健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，不斷完善現(xiàn)代中央銀行制度。
在建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度的任務(wù)中，人民銀行聚焦健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。第一個就是貨幣政策框架：明確央行政策利率，更加注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用，且強化利率政策的傳導與監(jiān)督；另外，創(chuàng)設(shè)實施多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，豐富貨幣政策工具箱，初步形成了我國特色現(xiàn)代貨幣政策框架。第二個框架便是通過金融風險監(jiān)測、預警和處置體系，健全宏觀審慎政策框架，提升系統(tǒng)性金融風險的防控能力。
制度生態(tài)不斷完善，為A股形成長牛慢牛奠定基礎(chǔ)。
新證券法、期貨和衍生品法、私募基金監(jiān)管條例等法規(guī)讓我國資本市場法治體系進一步健全。2024年國務(wù)院出臺新“國九條”及60余項配套規(guī)則，為資本市場打造了良好的制度基礎(chǔ)。同時，堅決打擊違法違規(guī)行為，進一步形成公平公正的市場環(huán)境。我們認為A股制度環(huán)境不斷完善，對于長期慢牛的發(fā)展至關(guān)重要，A股市場總市值首次突破100萬億元便是好的印證；同時，防范市場大幅波動和系統(tǒng)性風險。
科技含量提升，具有財富效應(yīng)才是牛市持續(xù)的核心關(guān)鍵。
目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產(chǎn)等行業(yè)市值合計占比。我們認為科技公司代表新質(zhì)生產(chǎn)力，未來可能更具有成長性，其市值漲幅潛力更大，疊加上市公司主動回報投資者的意識明顯增強，分紅、回購派發(fā)“紅包”金額較十三五”大幅增長，A股財富效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。我們認為這是牛市得以持續(xù)最為關(guān)鍵的核心，也與推動中長資金入市相輔相成。
提升投資者體驗，中長資金入市效果顯現(xiàn)。
公募基金改革中建立投資收益為核心的考核評價體系，三階段降費全面落地。我們認為這些措施有利于提升廣大投資者參與A股的體驗，增加其粘性。同時，國家積極推動中長期資金入市，社保、保險、理財?shù)乳L期資金有望逐步增加對A股的配置，2025年8月底各類中長期資金合計持有A股流通市值較“十三五”末增長30%以上。
注重資本市場防風險，保護投資者利益。
證監(jiān)會注重資本市場風險防控，堅決維護市場平穩(wěn)運行，我們認為這有助于減少A股大幅波動，提升投資者信心與預期。另外，證監(jiān)會對財務(wù)造假行為嚴懲，聯(lián)合最高法印發(fā)嚴格公正執(zhí)法司法、服務(wù)保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展指導意見，并積極保護投資者，密切回應(yīng)投資者關(guān)切的問題，完善了股份減持、量化交易、融券等一些相關(guān)的監(jiān)管規(guī)則。我們認為這些措施有助于構(gòu)建A股公平公正生態(tài)環(huán)境，提升普通投資者對A股的制度信心，對發(fā)展長牛、慢牛具有重要的作用。
證監(jiān)會下一階段多重部署，牛市空間有望對標2014-2015年估值高點。
為后續(xù)持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場，證監(jiān)會將繼續(xù)在提升制度包容性，吸引全球資本投資中國，提升上市公司質(zhì)量和投資價值，提高監(jiān)管的精準性、有效性等方面努力。我們認為本輪牛市自2024年9月以來已經(jīng)持續(xù)一年時間，后續(xù)牛市尚有空間，且有望對標2014-2015年的估值高點。
風險提示
我國經(jīng)濟下行壓力超預期；
通縮風險加??；
貨幣政策落地進程低于預期。
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