>> 西南證券-全志科技(300458)2025年半年報點評：專注SoC+技術(shù)領(lǐng)先，多點布局靜待綻放-250922
| 上傳日期： |
2025/9/23 |
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| 1750KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王謀,徐一丹 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，上半年實現(xiàn)收入13.4億元，同比+25.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元，同比+35.4%。
下游多領(lǐng)域需求回暖，收入盈利能力改善。1）營收端：公司25H1營業(yè)收入同比增長25.8%，主要是公司積極推進下游產(chǎn)品落地，掃地機器人、智能汽車電子、智能視覺等主要細分領(lǐng)域營業(yè)收入同比實現(xiàn)較快增長。2）利潤端：公司25H1歸母凈利潤同比增長35.4%，主要是因為公司銷量提升規(guī)模效應(yīng)帶動利潤率提升，高價值量產(chǎn)品量產(chǎn)并落地，收入增速快于費用增速。公司毛利率進一步改善，毛利率為33.0%，同比提升0.1pp；凈利率為12.1%，同比提升0.9pp。3）費用端：25H1公司期間費用率較上年同期同比縮窄，銷售費用率為1.7%，同比下降0.5pp；管理費用率為2.1%，同比下降0.5pp；研發(fā)費用率為20.6%，同比下降4.3pp，研發(fā)投入同比增長4.3%，主要因為公司重視研發(fā)、聚焦智能終端應(yīng)用處理器芯片的技術(shù)迭代。
打造高技術(shù)平臺算法體系，針對設(shè)計完善細分領(lǐng)域。公司積極打造序列化的通用異構(gòu)計算平臺，推動多領(lǐng)域全面智能化。報告期內(nèi)，公司在已量產(chǎn)平臺如A527，A537和A733上持續(xù)打磨各類應(yīng)用產(chǎn)品，優(yōu)化系統(tǒng)調(diào)度算法，提升場景性能、功耗表現(xiàn)；同時，公司T527V車載產(chǎn)品進入試產(chǎn)、高端八核平臺芯片A733實現(xiàn)量產(chǎn)，公司的高端產(chǎn)品和平臺進一步走向成熟。此外，公司已開始研究下一代更高性能SoC架構(gòu)，以滿足未來更高計算性能的需求。
深入完善AI算法及應(yīng)用落地，推動各領(lǐng)域產(chǎn)品導(dǎo)入放量。在機器人領(lǐng)域，公司實現(xiàn)了MR536在掃地機產(chǎn)品上的大規(guī)模量產(chǎn)、發(fā)布了新一代控制型機器人芯片MR153，MR153可更好地支持紅外傳感器、陀螺儀、超聲波、線激光和ToF等傳感器。在智慧視覺領(lǐng)域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回樣與驗證。在智能解碼顯示領(lǐng)域，公司完成第二代智能投影H723系列芯片的試產(chǎn)、面向超微型投影的H135系列芯片的量產(chǎn)、新一代智能電視芯片TV323的樣品驗證。此外，公司交付了視頻防抖算法，助力搭載V821的AI眼鏡產(chǎn)品量產(chǎn)，也為多款A(yù)I玩具適配多種語言大模型API。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤3.5/4.9/6.7億元。給予公司2026年105倍PE，對應(yīng)目標價63元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險加劇風險；技術(shù)研發(fā)遭遇瓶頸的風險；晶圓材料價格波動的風險；匯率波動的風險。
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