>> 華安證券-Adobe(ADBE.US)AI驅(qū)動數(shù)字媒體ARR增長，業(yè)績超預(yù)期管理層上調(diào)指引-250922
| 上傳日期： |
2025/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金榮 |
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主要觀點：
FY25Q3業(yè)績：
公司發(fā)布FY25Q3業(yè)績，營業(yè)收入59.9億美元，yoy+11%；NonGAAP經(jīng)營利潤27.7億美元，yoy+10%；Non-GAAP凈利潤22.5億美元，yoy+8%；Non-GAAP攤薄每股收益5.31美元，yoy+14%；截止本季度，RPO達204.4億美元，其中cRPO占比67%，未來具備收入增長空間。分部收入來看：數(shù)字媒體業(yè)務(wù)Q3營業(yè)收入44.6億美元，yoy+12%，數(shù)字體驗業(yè)務(wù)Q3營業(yè)收入14.8億美元，yoy+9%。
整體業(yè)績超預(yù)期，管理層上調(diào)Q4營收指引至60.75~61.25億美元，其中數(shù)字媒體收入45.3~45.6億美元，數(shù)字體驗收入14.95~15.15億美元，Q4 Non-GAAP每股收益預(yù)計5.25~5.40美元；25財年營收指引236.5~237.0億美元，其中數(shù)字媒體收入175.6~175.9億美元，數(shù)字媒體ARR預(yù)計全年增長率11.3%，數(shù)字體驗收入58.4~58.6億美元，25財年Non-GAAP每股收益預(yù)計20.8~20.85美元。
AI產(chǎn)品需求及產(chǎn)品融合強勁驅(qū)動數(shù)字媒體業(yè)務(wù)ARR持續(xù)增長
Q3數(shù)字媒體業(yè)務(wù)ARR達185.9億美元，yoy+11.7%，主要受Creative Cloud Pro、Acrobat高價值A(chǔ)I產(chǎn)品強勁需求驅(qū)動增長，AI-first產(chǎn)品包括Firefly和Acrobat AI助手。Q3 Acrobat和Express月活躍用戶（MAU）同比增長約25%，Acrobat AI助手及新品Acrobat Studio具備較多使用量，教育領(lǐng)域優(yōu)異業(yè)績表現(xiàn)得益于Express、Acrobat AI助手及Firefly在學生、教師等人員更廣泛使用。創(chuàng)意云方面，新推出Creative Cloud Pro驅(qū)動AI在旗艦應(yīng)用中需求及使用率不斷上升，如Photoshop、Premiere Pro和Illustrator，個人對Firefly App訂閱、企業(yè)對Firefly服務(wù)訂閱量大幅上升，創(chuàng)意云應(yīng)用中對Firefly和三方模型的支持驅(qū)動生成式AI使用量持續(xù)增長。
企業(yè)定制化AI服務(wù)增加驅(qū)動數(shù)字體驗業(yè)務(wù)增長
Q3數(shù)字體驗業(yè)務(wù)訂閱收入13.7億美元，yoy+11%，主要驅(qū)動因素是企業(yè)定制化AI服務(wù)增加，AEP及Apps期末ARR同比增長超40%；新推出Adobe LLMOptimizer幫助用戶通過生成式AI發(fā)現(xiàn)品牌，有助于塑造品牌呈現(xiàn)方式，提升影響力、知名度并帶來優(yōu)質(zhì)流量；AEPAI助手使用率高，70%符合條件AEP用戶均在使用；目前擴展合作伙伴包括埃哲森、IBM、Infosys、Omnicom和Publicis。
投資建議
公司AI產(chǎn)品需求增長驅(qū)動數(shù)字媒體ARR持續(xù)上升，場景應(yīng)用更加廣泛。預(yù)計公司2025-2027財年營收分別為237.7/264.1/295.9億美元（前值為234.6/257.3/281.8億美元），同比增長10.6%/11.1%/12.1%；Non-GAAP凈利潤分別為90.1/99.4/110.2億美元（前值為88.5/97.7/106.9億美元），同比增長8.7%/10.4%/10.9%，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險，政策不確定性風險，AI監(jiān)管不確定性風險，AIGC產(chǎn)品功能落地不及預(yù)期風險。
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