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投資摘要：
　　避險需求下降與國債收益率回升導致高速公路板塊6月以來經歷深度調整
　　高速公路板塊是傳統(tǒng)的高股息板塊，具備業(yè)績穩(wěn)定，強現(xiàn)金流，高可預測性的特點。24年以來高速公路股在較長一段時間里跑贏大盤，類債屬性導致其估值水平與無風險收益率變化有較大關聯(lián)，24年年末和今年3月板塊的股價快速上行都對應了10年期國債收益率的快速下行。
　　今年6月以來，隨著市場回暖，大盤持續(xù)上漲導致資金避險需求下降，再疊加國債收益率逐步回升，高速公路板塊經歷了較為深度的調整。我們認為調整后的高速公路板塊已經具備了較強的絕對收益配置價值，值得投資者關注。
　　高速公路股A對H溢價率降至23年以來較低水平
　　上市高速公路公司中有部分同時在A股和H股上市。由于港股投資者更加看重股息率指標，且對股息率有更高的要求，導致同一公司的H股股價一般低于A股，且股價波動更小。若以H股股價作為標尺，A股與H股的價差則成為衡量A股高速公路股是否具備較高性價比的常用指標。
　　高速公路股的AH價格差在23-24年間呈持續(xù)擴大的趨勢，但在25年下半年明顯收窄。這一定程度上可以用類債屬性解釋，即23-24年國內無風險收益率經歷了較快的下降，帶動A股高速公路股股價上行，但港股市場所對應的美債收益率還處于高位，壓制了港股高股息資產的表現(xiàn)；而25年下半年這一情況有所反轉。但也需要看到，雖然當前高速公路A股對H股的溢價率已經降至23年以來的較低水平，但當前國債與美債的收益率差距還明顯大于23年同期。從這一角度出發(fā)，近期高速公路A股對H股溢價率的大幅收窄，意味著A股高速公路股的性價比重新回到一個較高的水平。
　　重點個股股息率恢復至24年以來的較高水平，股息率與國債收益率差值回到23年下半年水平
　　從比較直接的股息率指標看，由于股價大幅回調，A股重點高速公路個股的股息率實現(xiàn)了較為顯著的提升。包括寧滬、皖通、山高、粵高速這幾家分紅金額較高且分紅比例較穩(wěn)定的公司，股息率在本輪調整后都回到了24年以來的較高水平。
　　從上市公司股息率與國債收益率的差值方面考慮，可以看到23年到25年上半年期間兩者差值持續(xù)收窄，對應的是資金出于避險需求持續(xù)增配高股息資產，股價的提升壓低了高速公路股的股息率。但6月以來隨著股價回調，上市高速公司的股息率與國債收益率的差值已經回到23年下半年的水平，我們認為已經具備了較強的配置價值。
　　投資建議：從絕對收益角度出發(fā)，人棄我取的配置思路非常適合高股息個股
　　高速公路作為弱周期板塊，在大盤上行期間較難實現(xiàn)相對收益，但對于絕對收益的投資者來說，在國內降息周期的大環(huán)境下，高速公路股所體現(xiàn)的股息率水平已經具備較強的吸引力。
　　對于業(yè)績穩(wěn)定，可預測性強的高股息資產而言，人棄我取是非常合理的投資邏輯，隨著股價的回調，個股股息率回升，配置高股息個股能夠獲得更強的安全邊際。以25年盈利預測估算公司25年預期股息率，則部分公司預期股息率已經回升至5%以上。若股價繼續(xù)回調，則股息率還會繼續(xù)提升，對于追求絕對收益的投資者而言，目前的機會值得重視。
　　我們建議重點關注皖通、粵高速A、招商公路等分紅比例較高的個股，若對分紅金額絕對值的穩(wěn)定性有較高要求則可關注寧滬高速。
　　風險提示：
　　宏觀經濟不景氣導致車流量不及預期、路網分流導致車流減少、公司分紅方案變化等。