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核心觀點(diǎn)
　　堅(jiān)持“軟硬兼施”，聚焦AI算力業(yè)績(jī)確定性與軟件商業(yè)化落地。2025年三季度，計(jì)算機(jī)行業(yè)在“軟硬兼施”的框架下持續(xù)深化發(fā)展。AI硬件領(lǐng)域，算力基礎(chǔ)設(shè)施投資保持強(qiáng)勁，國(guó)產(chǎn)AI芯片及服務(wù)器廠商受益于智算中心交付和供應(yīng)鏈本土化趨勢(shì)，業(yè)績(jī)韌性顯著。AI軟件層面，企業(yè)級(jí)應(yīng)用加速落地，Agent與多模態(tài)技術(shù)推動(dòng)B端商業(yè)化進(jìn)程，賦能行業(yè)降本提效，但需關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的差異化。綜合來(lái)看，三季度需聚焦業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的硬件基礎(chǔ)設(shè)施與具有實(shí)際落地場(chǎng)景的軟件應(yīng)用，兼顧創(chuàng)新與盈利平衡。
　　投資建議：巨頭資本開(kāi)支確定性更強(qiáng)，硬件側(cè)有望在報(bào)表端更快兌現(xiàn)，建議關(guān)注AI基座、算力租賃等板塊，軟件側(cè)受益于AI編程對(duì)計(jì)算機(jī)公司成本端優(yōu)化，以及B端、C端、G端接入DeepSeek等需求帶動(dòng)，建議關(guān)注AI+各垂直領(lǐng)域的頭部企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)迭代不及預(yù)期；下游IT投入不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。