>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：Waymo，運營擴張?zhí)崴伲夹g(shù)迭代領(lǐng)先，政策環(huán)境助力規(guī)模化落地-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
Waymo近期在運營擴張、技術(shù)迭代及政策推進方面持續(xù)取得進展。公司目前已在鳳凰城、舊金山、洛杉磯和奧斯汀等城市運營無人出租車服務(wù)，并計劃進入納什維爾、邁阿密、華盛頓等更多地區(qū)。截至2025年6月，其活躍運營車輛約1500輛，計劃在2026年擴張至3500輛。每周付費出行量已超過25萬次，2024年全年累計完成400萬次完全無人駕駛乘客出行。
投資要點
▌運營擴張：城市覆蓋與出行量高速增長
Waymo正逐步形成“多城聯(lián)動”的網(wǎng)絡(luò)化運營格局。公司與Lyft合作，計劃在2026年于納什維爾上線無人駕駛出行。在奧斯汀，Waymo將擴大其服務(wù)區(qū)，并通過Uber平臺接入用戶端，提升滲透率與品牌觸達(dá)。在舊金山灣區(qū)，其自動駕駛服務(wù)將擴展至多個城市（如Brisbane、San Bruno等）。公司運營強度顯著提升，單周行程數(shù)突破25萬次，表明其市場需求旺盛。
▌技術(shù)迭代：自動駕駛核心能力持續(xù)提升
在智駕能力方面，Waymo持續(xù)迭代感知與規(guī)劃系統(tǒng)。公司在運動規(guī)劃與行為預(yù)測領(lǐng)域提出“scaling laws”研究成果，顯示在更大數(shù)據(jù)規(guī)模和更高算力下，模型性能具備提升潛力，為無人駕駛安全性和復(fù)雜環(huán)境下的應(yīng)對能力提供理論支撐。安全表現(xiàn)方面，Waymo公布數(shù)據(jù)顯示，其無人駕駛系統(tǒng)在降低傷害事故上優(yōu)于人類司機，強化了其商業(yè)化推進的公眾安全信任。在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司通過亞利桑那工廠的自動化裝配，使車輛在出廠后僅需約30分鐘即可投入運營，極大縮短了投放周期。此外，Waymo正加速車隊電動化，將引入Zeekr RT與Hyundai Ioniq 5等全新電動車型，優(yōu)化續(xù)航與使用成本。
▌?wù)攮h(huán)境：地方許可加速與聯(lián)邦框架推進
在監(jiān)管環(huán)境上，Waymo的合規(guī)性與政策適配度持續(xù)提升。舊金山國際機場批準(zhǔn)其載客服務(wù)，顯示在交通樞紐這種復(fù)雜場景，自動駕駛逐漸被納入正式公共交通體系，也反映出地方政府對無人駕駛的接受度提高。在國家層面，自動駕駛行業(yè)協(xié)會（AVIA）提出聯(lián)邦政策框架，推動統(tǒng)一規(guī)則，為Waymo這類全國性運營提供制度保障。
▌投資建議
展望未來，Waymo有望憑借“城市網(wǎng)絡(luò)化+技術(shù)領(lǐng)先+政策支持”的三重優(yōu)勢，逐步確立美國無人駕駛出行的龍頭地位。Waymo當(dāng)前仍處于高投入階段，但其在用戶規(guī)模、技術(shù)積累和政策紅利的共同驅(qū)動下，有望在未來幾年逐步改善盈利能力，并成為全球自動駕駛商業(yè)化的標(biāo)桿。
▌風(fēng)險提示
?。?）行業(yè)政策調(diào)整或影響市場預(yù)期；（2）技術(shù)迭代速度存潛在波動風(fēng)險；（3）AI需求波動致產(chǎn)能錯配風(fēng)險；（4）國際政策合規(guī)可能存在壓力；（5）資本投入回報周期存在不確定性
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