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阿里云棲大會(huì)9月24日召開(kāi)，發(fā)布萬(wàn)億參數(shù)旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-Max（36T tokens預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)）、視覺(jué)語(yǔ)言模型Qwen3-VL（支持256K上下文，可擴(kuò)展到百萬(wàn)token）、全模態(tài)模型Qwen3-Omni（支持文本、圖像、音頻及視頻輸入，低延遲至234ms）等。
　　會(huì)上，阿里還全面展示了AI技術(shù)突破與生態(tài)布局，包括1）推出高密度AI服務(wù)器（單柜144節(jié)點(diǎn)）及新一代網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)HPN8.0，算力網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球29個(gè)地域、91個(gè)可用區(qū)；2）開(kāi)源300+模型，全球下載量超6億次，魔搭社區(qū)聚集1600萬(wàn)開(kāi)發(fā)者。同時(shí)在生態(tài)布局方面，1）發(fā)布智能體開(kāi)發(fā)平臺(tái)“無(wú)影AgentBay”，支持多模態(tài)交互，覆蓋政務(wù)、醫(yī)療、物流等場(chǎng)景；2）菜鳥(niǎo)“關(guān)務(wù)助手”實(shí)現(xiàn)秒級(jí)通關(guān)合規(guī)判斷，瓴羊營(yíng)銷Agent全流程效率提升80%；3）夸克接入Midjourney V7，提供無(wú)門檻AI生圖服務(wù)。
　　阿里巴巴集團(tuán)CEO、阿里云集團(tuán)董事長(zhǎng)/CEO吳泳銘在演講中判斷AI發(fā)展方向：1）隨token消耗量每2-3個(gè)月翻倍，AI技術(shù)和應(yīng)用的落地將繼續(xù)加速發(fā)展，最近一年全球AI投資額超4000億美元，而未來(lái)五年將累計(jì)超4萬(wàn)億美元。通用人工智能AGI帶來(lái)的智能化革命將進(jìn)一步升級(jí)，為超級(jí)人工智能ASI做準(zhǔn)備，從學(xué)習(xí)人到通過(guò)自主學(xué)習(xí)為用戶提供輔助工具，最后實(shí)現(xiàn)自我迭代。2）預(yù)計(jì)大模型將是下一代操作系統(tǒng)，而超級(jí)AI云是下一代計(jì)算機(jī)。隨著算力的普惠，AI開(kāi)發(fā)者數(shù)量會(huì)進(jìn)一步提升，大模型運(yùn)行于AI云之上，通過(guò)MCP連接agent、軟件及用戶，作為AI時(shí)代的OS系統(tǒng)，承載計(jì)算資源交易調(diào)度的中間層。
　　估值與展望：阿里也在積極推進(jìn)此前3800億元AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并計(jì)劃追加投資，預(yù)計(jì)到2032年，阿里云全球數(shù)據(jù)中心能耗提升10倍。我們認(rèn)為，阿里在芯片算力、應(yīng)用及服務(wù)全棧式布局已經(jīng)形成，將推動(dòng)我國(guó)AI應(yīng)用加速落地。本月至今阿里股價(jià)漲幅51%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2026日歷年18倍市盈率。按SOTP，給予10倍淘天電商市盈率，參考美團(tuán)給予淘寶閃購(gòu)1.2倍市銷率，以及海外電商P/GMV 0.2倍、阿里云6倍市銷率，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至200美元/195港元（BABAUS/9988 HK，原165美元/159港元），維持買入。