>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：鋁價下方支撐有效，重心再次上移-250925
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 2111KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷，王育武，師橙 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價20680元/噸，較上一交易日變化0元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水0元/噸，較上一交易日變化10元/噸；中原A00鋁價20690元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化40元/噸至10元/噸；佛山A00鋁價錄20620元/噸，較上一交易日變化-10元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化5元/噸至-55元/噸。
鋁期貨方面：2025-09-24日滬鋁主力合約開于20685元/噸，收于20705元/噸，較上一交易日變化20元/噸，最高價達(dá)20740元/噸，最低價達(dá)到20625元/噸。全天交易日成交107916手，全天交易日持倉221314手。
庫存方面，截止2025-09-24，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存63.8萬噸，較上一期變化0.0噸，倉單庫存67736噸，較上一交易日變化-1224噸，LME鋁庫存517150噸，較上一交易日變化3300噸。
氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-09-24SMM氧化鋁山西價格錄得2950元/噸，山東價格錄得2910元/噸，河南價格錄得2990元/噸，廣西價格錄得3160元/噸，貴州價格錄得3165元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得323美元/噸。
氧化鋁期貨方面：2025-09-24氧化鋁主力合約開于2881元/噸，收于2907元/噸，較上一交易日收盤價變化8元/噸，變化幅度0.28%，最高價達(dá)到2927元/噸，最低價為2872元/噸。全天交易日成交308521手，全天交易日持倉318873手。
鋁合金價格方面：2025-09-24保太民用生鋁采購價格15900元/噸，機(jī)械生鋁采購價格16100元/噸，價格環(huán)比昨日變化0元/噸。ADC12保太報價20300元/噸，價格環(huán)比昨日變化0元/噸。
鋁合金庫存：鋁合金社會庫存7.14萬噸，廠內(nèi)庫存6.08萬噸。
鋁合金成本利潤：理論總成本20341元/噸，理論利潤159元/噸。
市場分析
電解鋁：盤面下方支撐有效，滬鋁價格重心重新上移，價格回落后下游采購積極性較好，現(xiàn)貨貼水快速修復(fù)，河南地區(qū)變?yōu)樯??；久娣矫?，供?yīng)端保持基本穩(wěn)定，國內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)定修復(fù)，出口市場表現(xiàn)良好，一帶一路國家消費(fèi)增長大幅度刺激中國出口。國內(nèi)社會庫存方面表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但絕對值依舊處于相對低位，且當(dāng)前呈現(xiàn)觸頂跡象，預(yù)計即將進(jìn)去去庫周期，隨著后期鋁水比例的修復(fù)，庫存難以形成利空影響。后期宏觀方面關(guān)注降息預(yù)期的變化，以及海外通脹數(shù)據(jù)。
氧化鋁：西北鋁廠招標(biāo)1萬噸氧化鋁到廠價格3095元/噸，環(huán)比下滑45元/噸，折算山東出廠價2855元/噸。氧化鋁供應(yīng)過剩的矛盾依舊難解，進(jìn)口窗口的打開更加加劇了國內(nèi)過剩的情況。當(dāng)前部分氧化鋁廠面臨虧損，尚未觸發(fā)減產(chǎn)情況，目前處于進(jìn)口礦價格博弈階段，但在當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)，幾內(nèi)亞的不穩(wěn)定性需要高度關(guān)注。當(dāng)前盤面價格估值偏低，成本端若難以下滑，氧化鋁價格將存成本支撐。
鋁合金：下游消費(fèi)復(fù)蘇但供應(yīng)依舊偏過剩，前期由于交割利潤冶煉廠積極出貨，由于銷售壓力的減少價格也相應(yīng)堅挺，當(dāng)前社會庫存及工廠庫存均呈現(xiàn)上漲趨勢，過剩局面疊加宏觀主導(dǎo)的行情背景下，后期與鋁價的價差修復(fù)或面臨阻礙。
策略
單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性鋁合金：謹(jǐn)慎偏多。
套利：滬鋁正套
風(fēng)險
1、海外政策超預(yù)期擾動。2、流動性變動超預(yù)期。3、海外礦石供應(yīng)出現(xiàn)新擾動
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