>> 浙商證券-漢威科技(300007)深度報告：傳感器龍頭，電子皮膚打開空間-250924
| 上傳日期： |
2025/9/25 |
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| 2156KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
邱世梁，王華君，陳姝姝 |
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國內(nèi)氣體傳感器市占率第一，柔性傳感器打開成長空間
公司以傳感器為核心，業(yè)務(wù)覆蓋傳感器、智能儀表、物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案、公用事業(yè)四大領(lǐng)域，2024年營收占比分別為15%、45%、24%、13%，毛利率分別為33.8%、40.4%、22.9%、0.8%。聚焦主業(yè)，高毛利傳感器、智能儀表營收占比持續(xù)提升。公司鞏固氣體傳感器既有優(yōu)勢，積極推進(jìn)光電類、柔性類傳感器布局，是國內(nèi)最早布局柔性傳感器研發(fā)的企業(yè)之一，柔性傳感器產(chǎn)業(yè)化能力全球領(lǐng)先。
主業(yè)迎來業(yè)績拐點，盈利能力提升：2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元，同比增長5.7%，實現(xiàn)歸母凈利0.6億元，同比增長14.5%；毛利率30.47%，凈利率4.96%，同比分別+2.72PCT、1.11PCT。
人形機(jī)器人進(jìn)入產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期，電子皮膚是實現(xiàn)“具身智能”關(guān)鍵一環(huán)
人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化發(fā)展有望顯著提速，預(yù)計2030年中美制造業(yè)、家政業(yè)的人形機(jī)器人需求合計約203萬臺，市場空間超3000億元。預(yù)計至2029年柔性觸覺傳感器市場規(guī)模達(dá)53.22億美元，2022-2029年復(fù)合增速18%。靈巧手在人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)價值占比達(dá)18%，電子皮膚是人形機(jī)器人實現(xiàn)環(huán)境感知、交互與智能化的關(guān)鍵一環(huán)，除了靈巧手，在手臂、腿部和腳掌等部位均已開始嘗試和發(fā)展，整體用量呈上升趨勢。
多維產(chǎn)品矩陣發(fā)力具身智能，產(chǎn)業(yè)化能力全球領(lǐng)先
公司在具身智能領(lǐng)域已構(gòu)建覆蓋“觸覺-平衡-力控-嗅覺”的多維產(chǎn)品矩陣。通過控股子公司蘇州能斯達(dá)開展柔性微納傳感器業(yè)務(wù)，對公司業(yè)績已產(chǎn)生一定貢獻(xiàn)。能斯達(dá)已建立穩(wěn)定的納米敏感材料體系，電子皮膚產(chǎn)品具有壓阻、壓電、電容、磁、液體金屬等多種技術(shù)路線，可適用身體不同部位、不同功能場景。
產(chǎn)業(yè)化能力全球領(lǐng)先，年產(chǎn)1000萬支柔性傳感器產(chǎn)能已飽和，2025年新擴(kuò)建產(chǎn)線已開工建設(shè)，預(yù)計下半年投入使用，屆時將大幅提升柔性傳感器產(chǎn)能?？蛻簦阂褜咏?0家機(jī)器人整機(jī)和零部件廠商，部分已小批量供貨。
“端到端”的業(yè)務(wù)模式，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯。公司具備從傳感器材料到傳感器器件，再從傳感器到下游應(yīng)用的獨特的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。傳感器業(yè)務(wù)集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，堅持IDM業(yè)務(wù)模式，掌握厚膜、薄膜、MEMS、陶瓷等核心材料、工藝，產(chǎn)品覆蓋氣體、壓力、流量、溫度、濕度、光電、加速度、柔性等門類。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利分別為1.0、1.3、1.6億元，同比增長33.9%、23.0%、23.7%，對應(yīng)PE為214、174、141倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動；市場競爭加??；柔性觸覺傳感器發(fā)展不及預(yù)期
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