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本期投資提示：
　　本周周報(bào)要點(diǎn)：1）摩爾現(xiàn)場(chǎng)上市進(jìn)度已更新為“上會(huì)”，產(chǎn)品軟件生態(tài)、產(chǎn)品架構(gòu)、集群組網(wǎng)等方面均有亮點(diǎn)，即將走向真正的規(guī)模化商業(yè)化；2）阿里發(fā)布磐久128超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器，采用單機(jī)柜無中背板正交架構(gòu)，為國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)又一范式；3）阿里發(fā)布最新系列模型，性能顯著提升，貨幣化進(jìn)一步推進(jìn)。
　　摩爾線程：生態(tài)、架構(gòu)、集群，亮點(diǎn)紛呈。9月26日，摩爾線程上市進(jìn)度更新為“已過會(huì)”。創(chuàng)始人張建中曾任職于英偉達(dá)，公司專注全功能GPU，推出“蘇堤”“春曉”“曲院”“平湖”四代架構(gòu)，覆蓋AI智算、專業(yè)圖形加速、桌面級(jí)圖形加速、智能SoC四大領(lǐng)域。自研MUSA架構(gòu)兼容CUDA，支持PyTorch、DirectX等主流框架。AI智算集群KUAE2效率超國外同代，2024年售3套集群，25H1售5套集群。生態(tài)和集群性能為最大亮點(diǎn)，未來有望受益于大客戶集群需求的爆發(fā)。
　　我們認(rèn)為，摩爾線程的上市有著代表性意義，國產(chǎn)AI芯片近期供需拐點(diǎn)巨大，有望進(jìn)入下一發(fā)展階段，向真正的規(guī)?；虡I(yè)化邁進(jìn)。
　　2025年9月24日，阿里云在云棲大會(huì)發(fā)布全新一代自主設(shè)計(jì)的磐久128超節(jié)點(diǎn)AI服務(wù)器，可搭載128顆AI芯片，為當(dāng)前超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品中密度最高的產(chǎn)品。磐久最大創(chuàng)新點(diǎn)為采用先進(jìn)的無中背板的正交架構(gòu)，減少傳輸路徑，提升互聯(lián)效率；同時(shí)，磐久內(nèi)CPU、GPU、交換等組件模塊化分布，具備更強(qiáng)通用性和適配性。
　　我們認(rèn)為，磐久128超節(jié)點(diǎn)會(huì)CM384后又一國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)范式。1）可以降低阿里云在自用場(chǎng)景部署國產(chǎn)卡的適配難度；2）這一方案或?qū)⒈徊糠謬a(chǎn)AI芯片廠商采用。
　　本周，阿里發(fā)布最新模型，系列基模包括Qwen-3-Max、開源DeepResearch模型、原生端到端多模態(tài)大模型Qwen3-Omini。1）9月5日，通義千問發(fā)布Qwen-3-Max的Preview版本，9月24日正式發(fā)布旗艦版，多項(xiàng)任務(wù)超過Qwen前代、Kimi-K2、DeepSeek-V3.1等主流競(jìng)品，性能大幅提升來自參數(shù)量增加，算力投入效果體現(xiàn)。2）推出開源DeepResearch模型，隨著DeepResearch能力迭代，有望推進(jìn)阿里其他衍生應(yīng)用的貨幣化。
　　標(biāo)的1）AIGC：金山辦公、萬興科技、道通科技、虹軟科技、新致軟件、中科創(chuàng)達(dá)、潤達(dá)醫(yī)療（醫(yī)藥+計(jì)算機(jī)）、福昕軟件、螢石網(wǎng)絡(luò)、漢得信息。
　　標(biāo)的2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍：?？低?、金山辦公、恒生電子、中控技術(shù)、德賽西威、啟明星辰、科大訊飛、華大九天、同花順、金蝶國際、大華股份、新大陸。
　　標(biāo)的3）信創(chuàng)&數(shù)據(jù)：海光信息、軟通動(dòng)力、索辰科技、博思軟件、能科科技、納思達(dá)、太極股份、中國軟件國際。
　　標(biāo)的4）AIGC算力：浪潮信息、海光信息、神州數(shù)碼、中科曙光等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)若激進(jìn)擴(kuò)人策略，可能影響盈利增長。外部因素影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。