>> 華西證券-有色-能源金屬行業(yè)周報：降息周期開啟，推薦關(guān)注稀土磁材、鎢、鈷等關(guān)鍵金屬-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
大小： |
1325KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,熊穎 |
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報告摘要：
印尼政府暫停39家鎳礦企業(yè)，或提升市場鎳供應(yīng)偏緊預(yù)期
截止到9月26日，LME鎳現(xiàn)貨結(jié)算價報收15,035美元/噸，較9月19日下跌0.66%，LME鎳總庫存為230,124噸，較9月19日增加0.74%；滬鎳報收12.15萬元/噸，較9月19日下跌0.16%，滬鎳庫存為29,008噸，較9月19日減少2.77%；截止到9月26日，硫酸鎳報收28,600元/噸，較9月19日價格上漲1.60%。根據(jù)SMM，本周，當(dāng)前有一個10級臺風(fēng)在菲律賓西部以形成，該臺風(fēng)會途經(jīng)菲北部海域后最終在廣東登陸，登陸時會達(dá)到13-15級。該臺風(fēng)不會對現(xiàn)有主要礦區(qū)裝船產(chǎn)生太大影響。印尼原料方面，火法礦市場來看，主要礦區(qū)的雨季已基本結(jié)束。然則在監(jiān)管層面，鎳礦石的前景依然充滿不確定性。從RKAB方面看，目前的供應(yīng)仍被認(rèn)為足以滿足需求。新的一年期RKAB規(guī)定預(yù)計將在九月份發(fā)布，但尚未正式公布，市場普遍預(yù)期明年的申報或?qū)⒊霈F(xiàn)延遲。與此同時，印尼能源與礦產(chǎn)資源部（ESDM）通過礦產(chǎn)與煤炭總局（Direktorat Jenderal Minera dan Batu Bara，簡稱DitjenMinerba）采取強(qiáng)硬舉措，對190家采礦企業(yè)處以行政制裁，暫停其采礦活動，直至相關(guān)企業(yè)遵守規(guī)定并履行采礦后復(fù)墾義務(wù)為止。在這190家企業(yè)中，有39家為鎳礦企業(yè)，該暫停措施加劇了市場對鎳價的預(yù)期。濕法礦供應(yīng)方面，褐鐵礦的供應(yīng)仍然充足。自八月份以來的1–2個月備貨需求基本已經(jīng)得到滿足，短期內(nèi)無需額外采購，因為MHP的產(chǎn)量在2025年底之前尚未增加。然而，受印尼明年RKAB政策以及2026年新HPAL冶煉廠可能提前備礦的影響，或?qū)⒅蝺r格的走勢。
剛果（金）鈷出口禁令再度延期且10月16日起以配額取代鈷出口禁令，全球鈷供給預(yù)期再度收緊或致鈷價繼續(xù)上漲
截至9月26日，電解鈷報收31.1萬元/噸，較9月19日價格上漲12.68%；氧化鈷報收217.50元/千克，較9月19日價格上漲3.35%；硫酸鈷報收6.5萬元/噸，較9月19日價格上漲20.48%；四氧化三鈷報收255元/千克，較9月19日價格上漲10.87%。作為全球最主要的鈷生產(chǎn)國，剛果（金）擁有豐富的鈷資源，供應(yīng)全球電動汽車電池供應(yīng)量約四分之三鈷產(chǎn)量。并且中國作為全球最大的鈷消費(fèi)國之一，長期以來高度依賴剛果（金）的鈷原料供應(yīng)。剛果（金）政府于2025年2月22日首次實(shí)施鈷出口禁令，該禁令長達(dá)4個月，到期后再度延長禁令至9月21日。且根據(jù)剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場監(jiān)管與控制局（ARECOMS）公告，鈷出口禁令再度延長至10月15日，且剩余三個月最多出口鈷約1.8萬噸，理論上最快可以在12月到港，也就意味著國內(nèi)10、11月和12月中之前還是繼續(xù)缺原料，且考慮到運(yùn)輸、審批等銷量，很可能需要明年才能到貨。此外，按照2026年剛果（金）出口量9.66萬噸計算，僅為該國2024年22萬噸產(chǎn)量的44%左右，全球鈷供應(yīng)預(yù)計大幅削減，支撐鈷價后市上行。預(yù)計將造成全球鈷市場供需緊張格局，看好后續(xù)鈷價繼續(xù)上漲。
銻原料端的長期緊缺或?qū)︿R價有支撐，且國內(nèi)銻價有望受益向海外高價彌合
截止9月26日，國內(nèi)銻精礦平均價格為15.25萬元/噸，較9月19日價格下跌1.93%；國內(nèi)銻錠平均價格為17.25萬元/噸，較9月19日價格下跌1.71%。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銻礦產(chǎn)量為10萬噸，其中中國產(chǎn)量為6萬噸，占全球礦山產(chǎn)量的60%，中國在全球銻供給中占主導(dǎo)地位。2024年9月15日，中國商務(wù)部開始實(shí)施對“部分銻、超硬材料相關(guān)物項實(shí)施出口管制”。2024年12月3日，中國商務(wù)部表示，禁止兩用物項對美國軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項對美國出口。海外方面，在中國宣布新的出口限制后導(dǎo)致海外銻階段性短缺，海內(nèi)外銻價差逐步拉大，截至9月27日，歐洲市場銻現(xiàn)貨價格為5.8萬美元/噸，位于歷史高位，而國內(nèi)銻錠（99.65%）價格為17.25萬元/噸，國內(nèi)銻價相較海外價格仍有較大差距。據(jù)SMM評估，2025年8月中國銻錠（含銻錠、粗銻折算、陰極銻等）產(chǎn)量整體與上月相比，環(huán)比上升22.5%左右。詳細(xì)來說，目前SMM評估的33家調(diào)研對象中有13家廠家停產(chǎn)，和上月相比減少4家；18家廠家呈產(chǎn)量縮減狀態(tài)，和上月相比增加4家；2家廠家產(chǎn)量基本正常，比上月相比沒有變化。從銻錠產(chǎn)量的情況來看，自7月產(chǎn)量整體降至4000噸以下之后，8月產(chǎn)量回升至4000噸以上，但還是與正常生產(chǎn)水平相差較遠(yuǎn)?？偟膩碚f，進(jìn)口銻原料長期偏緊加上國內(nèi)礦山不愿低價出售，下半年銻礦供應(yīng)緊張的情況會持續(xù)。整體來看，供應(yīng)端原料的長期短缺為銻價提供了底部支撐。
整體鋰礦呈現(xiàn)一定供應(yīng)緊缺狀態(tài)，對鋰價具備一定支撐
截止到9月26日，國內(nèi)電池級碳酸鋰（99.5%）市場均價為7.35萬元/噸，較9月19日下跌0.03%。國內(nèi)氫氧化鋰（56.5%）市場均價為7.38萬元/噸，較9月19日下跌0.36%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至9月25日，碳酸鋰周度產(chǎn)量為20516實(shí)物噸，環(huán)比增加0.75%。庫存方面，截9月25日，碳酸鋰樣本周度庫存總計13.68萬噸，較9月18日去庫706噸，上游冶煉廠去庫964噸至3.35萬噸，中下游材料廠累庫1398噸至6.09萬噸，其他環(huán)節(jié)（包括電池廠、主機(jī)廠等）去庫1140噸至4
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