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輕工&美護(hù)板塊25Q3前瞻核心結(jié)論：
　　家居板塊：板塊景氣仍然承壓，各省市持續(xù)推出家居家裝等補(bǔ)貼政策，有望提振下游消費(fèi)意愿；同時(shí)在新房銷售低迷下，存量房更新需求占比持續(xù)提升，成為家居消費(fèi)趨勢；另外在AI應(yīng)用等滲透提升，家居智能化產(chǎn)品成為差異化競爭亮點(diǎn)。
　　造紙和包裝：9月進(jìn)入造紙傳統(tǒng)旺季，我們預(yù)計(jì)下游需求有所恢復(fù)，關(guān)注成本領(lǐng)先的龍頭；金屬包裝二片罐處于盈虧平衡線，龍頭間并購有望改善二片罐的競爭格局和供需格局，中長期帶來盈利彈性。
　　輕工消費(fèi)：文具方面，辦公集采逐步恢復(fù)，“國潮文創(chuàng)”助力C端發(fā)力，文具龍頭有望受益。珠寶方面，古法黃金賽道的中奢品牌，持續(xù)高增長。
　　出口鏈：降息有望帶動(dòng)需求向上，看好景氣賽道與議價(jià)能力強(qiáng)的標(biāo)的。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期有望開啟，預(yù)期將提振出口消費(fèi)需求；同時(shí)前期關(guān)稅摩擦影響已經(jīng)落地，優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過產(chǎn)能轉(zhuǎn)移、效率提升以及提價(jià)等方式，對(duì)沖關(guān)稅影響。
　　電動(dòng)兩輪車：新國標(biāo)終端執(zhí)行臨近，7月-9月是行業(yè)傳統(tǒng)旺季，加之新國標(biāo)終端執(zhí)行臨近，下游渠道備貨積極，我們預(yù)計(jì)Q3主要標(biāo)的業(yè)績延續(xù)較好增長。
　　美護(hù)：國貨優(yōu)質(zhì)龍頭勢能向上。從化妝品板塊整體表現(xiàn)來看，今年較去年整體有所回暖；個(gè)護(hù)消費(fèi)中，國貨品牌憑借平價(jià)好用、良好的用戶口碑以及外資品牌份額萎縮下，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　三季度業(yè)績不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。