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大類資產(chǎn)表現(xiàn)及配置策略
　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：9月，上證綜指下跌0.8%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲1.2%、9.0%、8.2%。債市走弱，債券市場整體下跌0.6%，國債收益率上升，1年、5年、10年期國債收益率分別上升3.3bp、1.8bp、1.9bp。海外港股恒生指數(shù)上漲4.2%，美股三大股指普遍上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達克指數(shù)、標普500指數(shù)分別上漲1.5%、4.8%與2.8%。
　　A股大勢研判：節(jié)前交投清淡，節(jié)后日歷效應較強、大會臨近，市場有望維持上漲。節(jié)前又逢季末，DR007月底有所抬升，對股市微觀流動性有所影響，市場略有震蕩。月底央行四季度例會增量信息有限，四季度降準降息概率有待觀察。市場表現(xiàn)上，2013年以來，上證綜指節(jié)前5日平均收益率-1.42%，節(jié)后當日、5日、10日平均收益率0.94%、1.41%、0.82%，日歷效應較為顯著。9月30日披露中國9月制造業(yè)PMI，海外即將披露9月非農(nóng)數(shù)據(jù)，鑒于鮑威爾最新一次表態(tài)較為鷹派，對美股估值也較為悲觀，若十一期間海外就業(yè)數(shù)據(jù)超預期向好或?qū)γ缆?lián)儲年內(nèi)降息預期有所擾動。預計節(jié)前維持交投清淡，部分資金節(jié)前流出規(guī)避長假期間不確定性。節(jié)后10月政治局會議、四中全會召開，APEC會議中美領(lǐng)導有望見面，整體市場情緒有望延續(xù)。
　　A股配置策略：科技板塊重點關(guān)注存儲等半導體設(shè)備與材料端補漲機會，高景氣關(guān)注儲能、風電、汽車智能化板塊，以及受益降息周期的貴金屬、工業(yè)金屬。半導體方面，長江存儲三期落地、阿里人工智能資本開支繼續(xù)上修預期下，半導體上游設(shè)備與材料端補漲機會有一定持續(xù)性。存儲端9月以來漲價信號明確，年末降價格局已被打破。儲能方面，136號文后儲能需求側(cè)表現(xiàn)好于預期，海外出口保持高增速，儲能電芯維持高開工率，8月招標數(shù)據(jù)再次向好，電芯端開始漲價，行業(yè)景氣度持續(xù)驗證，有望向上游產(chǎn)業(yè)鏈傳導。風電方面，上半年搶裝影響低于預期，風機已連續(xù)漲價4個季度，四季度浙江、山東、遼寧GW級別深遠海海風項目有望推進，“十五五”相關(guān)新能源規(guī)劃有望提振板塊估值。工業(yè)金屬方面，銅鋁行業(yè)數(shù)據(jù)向好并不顯著，中美經(jīng)濟數(shù)據(jù)有走弱跡象，國內(nèi)外交易所庫存絕對水平并非近年最低、庫存去化速度也并不顯著強于往年。但全球央行降息趨勢下、疊加供給端擾動，價格向下仍有支撐，低成本優(yōu)勢礦企有望長期受益。汽車智能化方面，工信部網(wǎng)站發(fā)布《智能網(wǎng)聯(lián)汽車組合駕駛輔助系統(tǒng)安全要求》的征求意見稿，L2智駕有望加速滲透。10月建議關(guān)注政策面有望受益于內(nèi)需提振的消費板塊、反內(nèi)卷相關(guān)光伏、生豬、化工白馬及氫燃料電池、深?？萍?、低空等科技主題機會建議繼續(xù)關(guān)注。
　　債券策略：整體看，利率上行動能仍未有減弱跡象。基本面看，9月以來，中國港口集裝箱仍維持在相對高位，這表明9月份出口可能依舊有韌性，加上美聯(lián)儲降息等利好因素，10月出口也將維持高位。同時一些高頻指標，如第一財經(jīng)高頻經(jīng)濟活動指數(shù)顯示9月經(jīng)濟開始季節(jié)性回升，建信高金宏觀因子均顯示9月份宏觀景氣持續(xù)回升。10月雙節(jié)加持經(jīng)濟，國補等宏觀政策將逐步發(fā)力，宏觀基本面仍將延續(xù)平穩(wěn)向好運行。股票市場表現(xiàn)維持強勢，高位震蕩。即使短期調(diào)整，對情緒影響可能也并不大，反而可能加速資金從債券市場流出。整體看，我們預計10月份10年期國債收益率上行趨勢仍將延續(xù)，10年期國債收益率短期有望上行至2%附近。
　　風險提示：政策落地節(jié)奏以及效果存在不確定性；房地產(chǎn)投資有待提振；全球經(jīng)貿(mào)風險較大；美國通脹大幅上升