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事件
　　公司2025年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22億美元，環(huán)比減少2%，好于公司指引；毛利率20%，環(huán)比下降2 pct，略高于公司指引；歸母凈利潤(rùn)1億美元。公司預(yù)計(jì)三季度收入環(huán)比上升5%-7%，毛利率維持在18%-20%的區(qū)間。
　　2025年上半年，公司收入45億美元，同比增長(zhǎng)22%，毛利率21%，同比上升8 pct，歸母凈利潤(rùn)3億美元，同比增長(zhǎng)36%。
　　產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率雙增長(zhǎng)，驗(yàn)證晶圓本土化趨勢(shì)
　　隨著產(chǎn)業(yè)鏈在地化轉(zhuǎn)換繼續(xù)走強(qiáng)，更多的晶圓代工需求回流本土，公司上半年銷(xiāo)售晶圓數(shù)量（折合8寸）增加至468萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)20%。在晶圓本土化驅(qū)動(dòng)下，公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，上半年增加近2萬(wàn)片/月12寸標(biāo)準(zhǔn)邏輯產(chǎn)能。公司產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升，Q1已提升至接近90%，Q2產(chǎn)能利用率92.5%，繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)。公司預(yù)期產(chǎn)能持續(xù)供不應(yīng)求，展望四季度淡季對(duì)產(chǎn)能利用率影響有限。
　　擬購(gòu)買(mǎi)中芯北方剩余股權(quán)，有利于增厚股東回報(bào)
　　公司擬向國(guó)家集成電路基金、集成電路投資中心、亦莊國(guó)投、中關(guān)村發(fā)展、北京工投發(fā)行股份，購(gòu)買(mǎi)中芯北方49%的股權(quán)（公司已有51%）。
　　交易完成后，中芯北方將成為公司的全資子公司。中芯北方成立于2013年，主要提供12寸晶圓代工服務(wù)，具備邏輯、高壓驅(qū)動(dòng)、嵌入式非揮發(fā)性存儲(chǔ)、混合信號(hào)、圖像傳感器等多個(gè)工藝平臺(tái)的量產(chǎn)能力。2024年收入約130億元，利潤(rùn)約17億元。公司與中芯北方在工藝技術(shù)、客戶網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈、核心技術(shù)及產(chǎn)能布局等方面具備協(xié)同效應(yīng)，本次交易有利于增強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，增厚股東回報(bào)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為50、57、63億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.62、0.71、0.79元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為216x、190x、170x，對(duì)應(yīng)PB分別為7x、6.8x、6.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，地緣政治沖突加劇。