>> 國泰海通證券-食品飲料行業(yè)周報：重視確定性成長，白酒出清繼續(xù)演繹-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 1350KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇,顏慧菁 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
成長優(yōu)先，同時重視低估值及長期成長確定性較強的傳統(tǒng)消費龍頭價值修復(fù)。白酒板塊報表逐步出清，關(guān)注雙節(jié)動銷。
投資要點：
投資建議：飲料、食品原料、零食等成長標(biāo)的業(yè)績優(yōu)勢持續(xù)，白酒預(yù)期加速修正、部分出清。1）白酒階段性推薦彈性標(biāo)的港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒等；中期推薦穩(wěn)健標(biāo)的五糧液、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒等；2）飲料結(jié)構(gòu)性高增，推薦東鵬飲料、農(nóng)夫山泉（港股）、安德利，重視低估值穩(wěn)健品種，推薦中國食品（港股）、康師傅控股（港股）、統(tǒng)一企業(yè)中國（港股）、中國旺旺（港股）。3）零食及食品原料成長標(biāo)的：推薦百龍創(chuàng)園、鹽津鋪子、三只松鼠、西麥?zhǔn)称?、衛(wèi)龍美味（港股）；4）啤酒推薦青島啤酒、珠江啤酒、百潤股份，華潤啤酒（港股）；5）調(diào)味品格局優(yōu)化、牧業(yè)有望受益于周期反轉(zhuǎn)，推薦伊利股份、新乳業(yè)、優(yōu)然牧業(yè)（港股）、現(xiàn)代牧業(yè)（港股）、寶立食品、海天味業(yè)、安琪酵母。
成長標(biāo)的仍具業(yè)績優(yōu)勢，關(guān)注確定性標(biāo)的價值修復(fù)。人群變遷、渠道裂變、品類創(chuàng)新之下新消費景氣持續(xù)，飲料、食品原料、零食板塊具備結(jié)構(gòu)性成長特征，業(yè)績橫向比較優(yōu)勢凸顯。同時部分低估值及長期增長具備確定性的傳統(tǒng)消費龍頭價值顯現(xiàn)，有望逐步修復(fù)。
白酒：雙節(jié)整體動銷預(yù)計仍偏弱，茅、五批價短期回暖。據(jù)酒業(yè)媒體等渠道反饋，2025年中秋國慶白酒大盤動銷或下滑超20%，考慮批價同比走低，銷售額下滑幅度預(yù)計或大于銷量。分價位帶看，大眾價位表現(xiàn)好于次高端好于高端。近期茅、五批價有所回暖，我們認(rèn)為主因節(jié)前禮贈等需求集中釋放以及酒廠加強市場監(jiān)管，批價下行風(fēng)險階段性緩解有助于提振渠道信心。據(jù)茅臺官方公眾號發(fā)布，根據(jù)公司各地市場調(diào)研及各方反饋，9月茅臺酒終端動銷環(huán)比增長明顯。整體看，受需求弱、庫存高的影響，渠道現(xiàn)金流趨弱導(dǎo)致回款意愿較低，預(yù)計中秋國慶大部分品牌回款進(jìn)度較2024年同期偏慢。從相關(guān)政策影響的時間階段來看，我們預(yù)計2025Q3板塊報表或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整，根據(jù)2014年股價觸底回升的過程來看，報表底部和批價底部均對股價、估值有支撐作用。
大眾品：成長為主線，兼顧低估值確定性價值修復(fù)機會。飲料龍頭在大單品驅(qū)動下保持結(jié)構(gòu)性景氣，以食品原料、保健品為代表的部分公司業(yè)績有望保持高增或環(huán)比提速，成長仍是主線。百龍創(chuàng)園在抗性糊精及阿洛酮糖成長驅(qū)動下有望持續(xù)高增。零食板塊品類和渠道創(chuàng)新仍具增長動力，近期鹽津鋪子推出蒜蓉麻醬味素毛肚新品、衛(wèi)龍美味推出傣味舂雞腳風(fēng)味魔芋爽，體現(xiàn)魔芋口味較強的延展性，龍頭創(chuàng)新引領(lǐng)持續(xù)擴容，渠道層面9月17日萬辰集團(tuán)遞交港股上市申請或加速量販零食行業(yè)整合。中國食品等部分傳統(tǒng)消費品龍頭，兼具長期增長確定性和低估值，具備價值修復(fù)空間。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動加大、行業(yè)競爭加劇、食品安全。
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